有色金属行业周报：铜矿端扰动持续，供给紧缺格局未改

行业研究 / 有色金属 / 证券研究报告 挖掘价值 投资成长 有色金属行业周报 铜矿端扰动持续，供给紧缺格局未改 2026 年 10 月 13 日 【投资要点】  铜：供给紧缺格局未改。当周（内盘 9/30-10/9，外盘 10/2-10/9）LME铜/SHFE 铜收于 14689、110110（美）元/吨，周环比+2.3%/+0.4%。当周进口铜精矿 TC 为-231.5 美元/干吨，周环比-7.0 美元/干吨，凸显铜矿现货供应紧张。当周三大交易所总库存100.7万吨，周环比+1.0%；LME/SHFE/COMEX 库 存 分 别 为 23.5/5.9/71.3 万 吨 ， 周 环 比 -1.3/+2.0/+0.3 万吨。  贵金属：关注利率环境边际变化。当周 SHFE 黄金/伦敦现货黄金收于908.6 元/克、4188.7 美元/盎司，周环比-0.2%/+1.4%。黄金波动率略有下行，本周黄金 ETF 波动率指数 22.79，低于上周的 23.23。据新华网，法国 10 年期国债收益率创 2002 年以来新高，法国政府融资成本已高于希腊和意大利等曾深陷欧债危机国家当前的水平，我们认为，后续可以关注欧洲主权债务的情况，或导致部分资金外流至安全资产黄金。  铝：外盘下跌或拖累有限，关注国内旺季成色。当周 LME 铝/SHFE 铝收于 3056 美元/吨、23470 元/吨，周环比‑1.7%/‑1.5%。供给端，8 月电解铝开工率维持 99.34%的相对高位；需求端，国庆假期企业集中安排检修、停产及降负荷，截至 9 月 30 日，SMM 铝加工企业综合开工率周环比-1.6 pct 为 60.5%，后续需重点跟踪节后下游旺季需求兑现情况。  锂：现实基本面仍有支撑，远期宽松预期或持续压制价格。本周 SMM新口径碳酸锂库存环比下降 9260 吨至 13.95 万吨，去库幅度明显扩大；供给端，周度产量环比下降 699 吨至约 2.59 万吨，10 月供应暂未出现明显放量，但枧下窝环评审批继续推进，叠加海外矿端供应恢复，后续供给增长预期仍强。需求端，据 SMM，10 月磷酸铁锂及锂电池排产预计分别环比增长约 4%和 6%，旺季需求仍具韧性。我们认为，当前库存持续去化、供应增量有限，现实供需仍偏强，但远期供应恢复及旺季需求持续性担忧或压制价格表现，建议谨慎观望，重点关注 10 月需求兑现及库存去化持续性。  小金属：稀土出口有望部分放松，关注需求回暖。钨方面，当周钨精矿价格收于 35.8 万元/吨，周环比-5.5%。章源钨业下调 10 月上半月长单报价，55%黑钨精矿、55%白钨精矿、仲钨酸铵分别较上轮-3.5/-3.5/-3 万元/吨。当周氧化镨钕/氧化镝收于 74.0/143 万元/吨，周环比均持平。中欧磋商形成 16 项成果共识清单，中方愿通过“绿色通道”机制，为稀土及永磁体对欧出口许可审批继续提供便利，并承诺继续向欧盟供应稀土矿物等重要物资。锑方面，当周国内锑锭价格收于 10.28 万元/吨，周环比持平。商务部公布《2026—2027 年度钨、锑、白银出口国营贸易企业申报条件及申报程序》，规范锑相关物项出口，2026 年 8 月中国出口氧化锑 170 吨，环比+26%。 强于大市（维持） 东方财富证券研究所 证券分析师：李淼 证书编号：S1160524120006 证券分析师：孟宪博 证书编号：S1160525030003 证券分析师：张恒浩 证书编号：S1160525090001 证券分析师：蔡子慕 证书编号：S1160525110002 联系人：孙宇飞 相对指数表现 相关研究 《美国非农数据强劲，关注回调后的配置机会》 2026.09.11 《宏观预期反复，关注旺季需求改善》 2026.09.02 《美国通胀压力略有下行，金价中枢有望抬升》 2026.08.18 《非农数据遇冷，有色或迎反弹》 2026.08.16 《铜库存继续去化，基本面支撑铜价》 2026.08.13 -10%2%14%26%38%50%2025/102026/42026/10有色金属沪深300 有色金属行业周报 敬请阅读本报告正文后各项声明 2  钢铁：关注重大工程对钢铁需求的拉动。当周 SHFE 螺纹钢/SHFE 热卷收于3080、3215 元/吨，周环比-1.0%/持平。当周五大钢材品种供应 794.93 万吨，周环比+1.75 万吨，总库存录得 1548.44 万吨，周环比+85.5 万吨，周消费量为709.43 万吨，周环比-102.78 万吨。10 月 10 日，国家发改委主任召开民营企业座谈会，郑栅洁表示推动“十五五”规划、“六张网”建设实施方案等明确的重大工程项目尽早开工建设，激发释放内需潜力。 【配置建议】  铜：供给紧缺格局不改。建议关注铜矿资源储备丰富的【紫金矿业】【洛阳钼业】【中国黄金国际】，以及矿山服务+资源双轮驱动的【金诚信】。  贵金属：关注利率环境边际变化。建议关注【中金黄金】【紫金黄金国际】【山东黄金】。  铝：外盘下跌或拖累有限，关注国内旺季成色。建议关注【神火股份】【云铝股份】【中国铝业】【南山铝业】。  锂：现实基本面仍有支撑，远期宽松预期或持续压制价格。建议关注【中矿资源】【盛新锂能】【赣锋锂业】。  小金属：稀土出口有望部分放松，关注需求回暖。建议关注稀土企业【北方稀土】【中国稀土】【中稀有色】，钨业企业【中钨高新】【厦门钨业】【章源钨业】。  钢铁：关注重大工程对钢铁需求的拉动。建议关注盈利能力较强的钢铁企业【宝钢股份】【首钢股份】【南钢股份】【华菱钢铁】。 【风险提示】  美国关税政策超预期、下游需求弱于预期、美联储降息进程不及预期、国内经济复苏不及预期、新能源汽车增速不及预期等。 敬请阅读本报告正文后各项声明 3 有色金属行业周报 分析师申明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。 投资评级说明 报告中所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为以报告发布日后的 3-12 个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅。其中：A 股市场以沪深 300 指数为基准；新三板市场以三板成指为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普 500 指数为基准。 股票评级 买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅 15%以上； 增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于 5%～15%之间； 中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨跌幅介于-5%～5%之间； 减持：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅介于 15%～5%之间； 卖出：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅 15%以上。 行业评级 强于大市：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅 10%以上； 中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨跌幅介于-10%～10%之间； 弱于大市：相对同