汽车行业动态点评：AIDC系列跟踪二，INNIO再获两订单验证气发需求

行业研究 / 汽车 / 证券研究报告 挖掘价值 投资成长 汽车行业动态点评 AIDC 系列跟踪二：INNIO 再获两订单验证气发需求 2026 年 10 月 13 日 【事项】  德国时间 9 月 17 日，INNIO 宣布获得一家美国能源公司 450MW 电力基础设施的订单，订单为订购 Jenbacher J624 集装箱式燃气发动机以支持大型数据中心表后电力解决方案的部署，预计这些发动机将于2028 年交付。  德国时间 10 月 8 日，INNIO 宣布大幅延长与解决方案供应商 Aggreko的长期战略合作伙伴关系至 2031 年，并同意在 2027 年提供至少450MW 的 Jenbacher Type 4 平台发动机（包括 J420 和 J424）并从2028 年起供应 J620 发动机。 【评论】  INNIO 近一年获得的气发订单已超 6GW。 （1）2025 年 10 月，INNIO 宣布其历史上按电力交付量订购的最大订单：与 VoltaGrid 合作的 2.3GW 电力基础设施项目，配备 92 套电力组，每组输出 25MW。VoltaGrid 将部署该 2.3GW 的模块化超低排放天然气发电以支持 Oracle 云基础设施的人工智能数据中心。 （2）2026 年 2 月，INNIO 又获得 VoltaGrid 额外 1.5GW 重大订单用于表后发电，将供应共 300 台 Jenbacher J624 型和 J620 型燃气发动机并计划于 2028 年完成交付。 （3）2026 年 4 月，INNIO 与 Rehlko 签署战略燃气发动机框架协议，扩大了 Rehlko 现有 700MW 的固定保留容量，未来三年内将获得1.25GW 发动机装机容量。 （4）2026 年 7 月，INNIO 又宣布将向一家领先的大型数据中心园区开发商和运营商供应约 1.1GW 燃气发动机容量，将交付超过 200 台Jenbacher J624 发动机全部用于表后发电。 因此，加上本次新增的两个订单，INNIO 近一年获得的气发订单总容量已超 6GW。  头部气发厂商的产能同样紧缺。 INNIO 在 7 月 28 日二季度财报电话会上表示，截至 26Q2，设备订单积压加上已预留的安装位，累计已确认业务量超过 15GW，2026、2027年的产能基本售罄。尽管 INNIO 计划到 2030 年产能从 2025 年的每年 3.5GW 增至 10GW，管理层表示确实会逐步释放产能，但 2027 年“完全售罄”，沃基沙电厂的进一步扩建计划将在 2029 年和 2030 年进行。 卡特彼勒同样在 8 月 4 日二季度财报电话会上表示，燃气主电源订单已排到 2028 年底，并表示确定重启 10MW 中速气发的生产，首批订单预计 Q4 交付，未来 18 个月爬坡到约 1.5GW 产能。 强于大市（维持） 东方财富证券研究所 证券分析师：郑景毅 证书编号：S1160525100002 联系人：郭文婷 相对指数表现 相关研究 《AIDC 系列跟踪一：Generac 与亚马逊签署长供协议》 2026.09.29 《从配置内卷到审美觉醒》 2026.09.16 《8 月销量点评：新车型密集落地蓄力旺季》 2026.09.03 《中国 HEV 出海：海外也需不插电的电动化》 2026.08.19 《7 月销量点评：出口快速增长》 2026.08.05 -30%-20%-10%0%10%20%2025/102026/42026/10汽车沪深300 汽车行业动态点评 敬请阅读本报告正文后各项声明 2 瓦锡兰在 6 月 23 日二季度业绩预告电话会上表示，2028 年的交付档期已基本被预订。同时在 26H1 财务报告交流中也表示，过去 18 个月，能源行业新订单的交付周期明显延长。目前的交付周期主要针对2029 年及以后的订单。  AI数据中心 time-to-power为王，备选路线焕发新春。Jenbacher Type 4 平台现有机型单机功率最高约 1.7MW，不足 INNIO 的主力设备Jenbacher J624 单机功率最高可达 4.5MW 的二分之一。从 INNIO 新签订单预计交付时间推测，J624、J620 机型交付已排至 2028 年及以后，要想获得 2027 年的发电容量，只能考虑备选方案。卡特彼勒 10MW中速气发机组曾因为行业需求低迷、业绩不佳而停产，现也重启。这都说明 time-to-power 为王的逻辑下，气发需求也从主力产品外溢其他备选路线，产能和交付更为重要。 【配置建议】  我们认为，头部气发厂商产能紧缺，同时表后发电的玩家增多，气发供应商独家绑定的排他性下降，AIDC 新增气发需求有望外溢到其他具备产能的厂商。建议关注：【潍柴动力】美国 PSI 公司作为潍柴重要子公司，发电产品产线涵盖 22L-110L 排量的气体与柴油发动机，2025年，PSI 公司紧抓北美地区电力能源市场机遇，收入、利润实现大幅增长，其中发电类产品收入贡献占比达 81%。 【风险提示】  AIDC 建设落地不及预期  气发需求不及预期  行业竞争加剧风险 敬请阅读本报告正文后各项声明 3 汽车行业动态点评 分析师申明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。 投资评级说明 报告中所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为以报告发布日后的 3-12 个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅。其中：A 股市场以沪深 300 指数为基准；新三板市场以三板成指为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普 500 指数为基准。 股票评级 买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅 15%以上； 增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于 5%～15%之间； 中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨跌幅介于-5%～5%之间； 减持：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅介于 15%～5%之间； 卖出：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅 15%以上。 行业评级 强于大市：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅 10%以上； 中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨跌幅介于-10%～10%之间； 弱于大市：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅 10%以上。 免责声明 东方财富证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。 本报告由本公司制作及在中华人民共和国（香港和澳门特别行政区、台湾省除外）发布。 本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告信息均来源于公开资料或本公司认为可靠的资料，但本公司对该等信息的真实性、准确性和完整性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及预测仅反映报告出具日的判断，且预测方法及结果存