粘胶长丝行业跟踪报告：供给收缩叠加外需景气，粘胶长丝行业格局迎来重塑

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2026 年 10 月 13 日 行业研究 供给收缩叠加外需景气，粘胶长丝行业格局迎来重塑 ——粘胶长丝行业跟踪报告 石油化工 增持（维持） 作者 分析师：赵乃迪 执业证书编号：S0930517050005 010-57378026 zhaond@ebscn.com 分析师：蔡嘉豪 执业证书编号：S0930523070003 021-52523800 caijiahao@ebscn.com 行业与沪深 300 指数对比图 -10%5%20%35%49%09/2512/2504/2607/2609/26石油化工沪深300 资料来源：Wind 事件：新乡化纤 10 月 9 日发布公告，受地方政府工业用地有偿收回影响，北区粘胶长丝产线及下属子公司于 10 月 12 日永久停产，退出粘胶长丝产能 3.12 万吨/年，2026 年内预计减产 8500 吨。 点评： 供给端迎来实质性出清，行业紧平衡格局进一步强化。粘胶长丝属于政策强约束的化工纺织材料，国内行业壁垒较高，规模化生产企业仅有四家，头部集中度 CR3 为95%，国内有效运行总产能 29.5 万吨。本次 3.12 万吨产能永久退出，占国内有效产能 11%，是近年行业幅度较大的一次性供给收缩。2026 年 1-9 月行业平均开工率约为 90.5%，整体处于紧平衡状态，几乎无闲置备用产能可以快速弥补减量。行业新增产能受到能耗、环保、产业政策严格限制，新建产能窗口基本关闭。行业内虽有产能置换规划，但置换涉及环评、土地、设备建设全流程，周期较长，1‑2 年内难以形成有效产出。本次老旧半连续纺产能出清，直接抬升行业供给刚性，弱化行业价格战基础，改善中长期行业竞争格局。 外需高景气叠加旺季内需托底，价格向上弹性有望提升。行业需求端呈现内需筑底、出口高增的结构性特征，外需已经成为决定行业景气度的核心变量。据百川盈孚，2026 年 1‑8 月粘胶长丝出口同比增长 20.8%，出口占国内产量比重 52%，南亚、东南亚等区域需求强劲，海外客户对国内粘胶长丝的供应链依赖性较强。国内方面，金九银十纺织传统旺季带动下游织造、婚庆面料、高端家纺订单边际回暖，内需形成一定辅助支撑。供给端实质性收缩叠加旺季需求，行业供需缺口打开，粘胶长丝价格向上弹性有望提升。 全球供给高度锚定国内，产能收缩有望加速海外订单向头部集中。全球粘胶长丝产能高度集中于中国，海外本土有效产能有限，很难快速新建装置，全球供给基本由国内产能决定。本次国内产能收缩，会间接改变全球贸易的供需结构。过去几年国内粘胶长丝出口竞争力持续走强，依靠规模、工艺、供应链配套抢占海外市场份额。国内供给收缩背景之下，海外采购商可选择的货源进一步收窄，对国内货源的依赖度有望进一步提升，存量产能企业有机会承接流出的海外订单，出口结构有望进一步向头部企业集中。 供需格局优化打开盈利修复空间，行业核心矛盾切换为供给刚性与需求的博弈。在供需格局优化背景下，行业全部存量运行产能均可以享受产品涨价带来的毛利修复，行业整体盈利中枢具备抬升基础。同时本次事件也暴露行业共性风险：早期建成的老旧产线，存在城市规划调整、土地收储、环保升级带来的被动退出风险，未来国内粘胶长丝行业产能大概率维持边际收缩的大方向。行业的核心矛盾已经发生切换，过去行业主要矛盾是国内企业之间的产能竞争，往后看主要矛盾转化为刚性的供给约束，和内外需周期波动之间的博弈。后续跟踪重点一方面看置换产能实际落地进度，另一方面持续跟踪海外订单持续性，以及下游纺织行业成本传导落地情况。 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 石油化工 投资建议：粘胶长丝行业供给端迎来实质性出清，行业紧平衡格局进一步加固，叠加海外出口需求高景气，产品价格与盈利修复具备较强弹性。建议关注新乡化纤、吉林化纤。 风险提示：下游纺织终端需求复苏不及预期风险；海外外需回落、国际贸易摩擦及汇率波动风险；海外产能释放超预期冲击国内出口市场风险。 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 行业及公司评级体系 评级 说明 行 业 及 公 司 评 级 买入 未来 6-12 个月的投资收益率领先市场基准指数 15%以上 增持 未来 6-12 个月的投资收益率领先市场基准指数 5%至 15%； 中性 未来 6-12 个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至 5%； 减持 未来 6-12 个月的投资收益率落后市场基准指数 5%至 15%； 卖出 未来 6-12 个月的投资收益率落后市场基准指数 15%以上； 无评级 因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。 基准指数说明： A 股市场基准为沪深 300 指数；香港市场基准为恒生指数；美国市场基准为纳斯达克综合指数或标普 500 指数。 分析、估值方法的局限性说明 本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。 分析师声明 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。负责准备以及撰写本报告的所有研究人员在此保证，本研究报告中任何关于发行商或证券所发表的观点均如实反映研究人员的个人观点。研究人员获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户反馈、竞争性因素以及光大证券股份有限公司的整体收益。所有研究人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 法律主体声明 本报告由光大证券股份有限公司制作，光大证券股份有限公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格，负责本报告在中华人民共和国境内（仅为本报告目的，不包括港澳台）的分销。本报告署名分析师所持中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格编号已披露在报告首页。 中国光大证券国际有限公司是光大证券股份有限公司的关联机构。 特别声明 光大证券股份有限公司（以下简称“本公司”）成立于 1996 年，是中国证监会批准的首批三家创新试点证券公司之一，也是世界 500 强企业——中国光大集团股份公司的核心金融服务平台之一。根据中国证监会核发的经营证券期货业务许可，本公司的经营范围包括证券投资咨询业务。 本公司经营范围：证券经纪；证券投资咨询；与证券交易、证券投资活动有关的财务顾问；证券承销与保荐；证券自营；为期货公司提供中间介绍业务；证券投资基金代销；融资融券业务；中国证监会批准的其他业务。此外，本公司还通过全资或控股子公司开展资产管理、直接投资、期货、基金管理以及香港证券业务。 本报告由光大证券股份有限公司研究所（以下简称“光大证券研究所”）编写，以合法获得的我们相信为可靠、准确、完整的信息为基础，但不保证我们所获得的原始信息以及报告所载信息之准确性和完整性。光大证券研究所可能将不时补充、修订或更新有关信息，但不保证及