汽车行业快评报告：退税政策整体符合预期，不改出海景气趋势

[Table_RightTitle] 证券研究报告|汽车 [Table_Title] 退税政策整体符合预期，不改出海景气趋势 [Table_IndustryRank] 强于大市(维持) [Table_ReportType] ——汽车行业快评报告 [Table_ReportDate] 2026 年 10 月 13 日 [Table_Summary] 事件：2026 年 10 月 12 日，财政部、税务总局发布《关于调整部分产品出口退税政策的公告》（2026 年第 29 号），自 2027 年 4 月 1 日起，将新能源汽车的增值税出口退税率由 13%下调至 9%，覆盖 67 类产品、涵盖纯电与插混（含增程）及轿车/SUV/商用车全类别；对征收消费税的产品，出口消费税政策不作调整；适用退税率以报关单出口日期界定。同日取消电子烟设备装置出口退税。 投资要点： ⚫ 退税率调整幅度为 4%，缓冲窗口约 5.5 个月，政策节奏温和，符合预期。复盘此前光伏电池退税率调整路径：2024 年 11 月 15 日发文，自2024 年 12 月 1 日起，将光伏、电池等产品的出口退税率由 13%下调至9%，缓冲期为半个月；2026 年 1 月 8 日再发文，自 2026 年 4 月 1 日起取消光伏等产品增值税出口退税，同期电池产品由 9%下调至 6%、并将于 2027 年 1 月 1 日取消。此次新能源汽车出口退税调整，退税率由 13%下调至 9%，整体降幅为 4%，与此前光伏、电池首轮退税调整幅度一致，而执行日设在 2027 年 4 月 1 日，留有约 5.5 个月缓冲时间窗口期，显著长于光伏和电池。我们认为此次出口退税政策符合市场预期，预期内的板块压制因素落地。中短期上，退税率调整政策整体温和，且留有充足缓冲期，有利于企业调整产能布局及海外市场拓展战略。长期看，当前是我国新能源汽车出口快速发展前期，退税政策不改出口大趋势，且能优化国内企业出口格局。 ⚫ 退坡政策短期对企业盈利有一定影响，车企有望采取多重措施平滑实际影响幅度。此次新能源汽车出口退税调整，退税率由 13%下调至 9%，整体降幅为 4%。在整车出口毛利率 15%-20%，净利率 3%-6%行业区间下，退坡静态冲击较大，短期对车企毛利率及盈利水平扰动预计较大。但此次退坡全行业同步，头部品牌具备较强议价权，且海外消费者对价格接受度较高，加之近半年的较长缓冲窗口期，整车企业可通过提价、降本和本地化生产等多种方式，降低退税率下降带来的盈利冲击。综合考虑，我们认为退坡对于头部企业冲击有限，有望压缩至 1-2pct，且随着头部企业海外产能扩张未来有望逐步减弱。 ⚫ 政策意图清晰，整治“内卷外化”，推动行业高质量发展。此前，由于退税率较高，部分车企即便以低于成本价在海外销售，仍可靠退税款弥补亏损，形成低价出海、退税补亏的负向循环。退税率下调压缩这一盈利空间，有利于维护良性竞争秩序、修复出口价格体系。此前，2026 年 9 月 1 日，商务部、工信部、市场监管总局联合印发《汽车行业境外竞争行为与合规建设指引》，推动中国汽车行业健康有序国际化发展，引导汽车行业企业规范境外竞争行为、加强合规建设。此次出口退税调整政策与《汽车行业境外竞争行为与合规建设指引》 [Table_Chart] 行业相对沪深 300 指数表现 数据来源：聚源，万联证券研究所 [Table_ReportList] 相关研究 2025Q3 汽车行业基金重仓比例转为低配 2025H1 汽车板块营收增速略高于利润增速，整车制造利润承压 2025Q2 汽车行业基金重仓超配比例环比减少 [Table_Authors] 分析师: 冯永棋 执业证书编号： S0270525110002 电话： 18819265007 邮箱： fengyq1@wlzq.com.cn 研究助理: 李志敏 电话： 19964348124 邮箱： lizm2@wlzq.com.cn -25%-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%汽车沪深300证券研究报告 行业快评报告 行业研究 3096 [Table_Pagehead] 证券研究报告 万联证券研究所 www.wlzq.cn 第 2 页 共 3 页 政策步调一致，政策组合拳共同指向规范境外竞争、推动高质量国际化。短期来看，退税政策对新能源汽车企业毛利率、盈利水平有一定冲击。长期而言，我们认为退税政策有利于改善行业竞争格局，提升市场集中度，缺乏规模与海外体系的中小车企、贸易型出口主体预计加速出清，海外产能布局领先、盈利能力较强的龙头车企有望受益。 ⚫ 新能源汽车出口高增长，未来有望保持高景气。2026 年 1–9 月我国汽车产销分别完成 2324.6 万辆和 2327.1 万辆，同比均下降 4.5%；同期汽车出口 820.5 万辆，同比增长 65.8%，其中新能源汽车出口 400.6 万辆、同比增长 1.3 倍，传统燃料汽车出口 420 万辆、同比增长 31.6%。9 月单月汽车出口 105.3 万辆，环比+4.2%、同比+61.4%，其中新能源汽车出口 57.1 万辆，环比+8.6%、同比+1.6 倍，占当月汽车出口比重达 54.2%，已连续四个月超过 50%。国内汽车产销量承压，出口保持高景气，内外销整体持续分化，新能源汽车出口成为我国汽车出口核心增长动能。我们认为我国新能源汽车产业优势显著，产品竞争力较强，随着海外市场拓展，整车出海有望保持景气。在政策落地窗口期，2026 年四季度及 2027 年一季度，需要关注“抢出口”数据节奏。 ⚫ 投资建议：我国新能源汽车产业优势显著、产品竞争力较强，政策退坡不改整车出海景气。随着政策落地，行业有望从政策红利驱动持续向体系能力驱动转型。本地化生产是对冲退税率下调的最直接路径，已形成海外基地布局，本地化供应链和渠道售后闭环的企业，能规避退税退坡，还可绕开关税与本地化含量壁垒，建议关注海外产能布局领先的龙头整车企业。 ⚫ 风险因素：海外贸易壁垒与关税政策变动、汇率大幅波动、下游需求不及预期、行业竞争加剧等风险。 [Table_Pagehead] 证券研究报告 万联证券研究所 www.wlzq.cn 第 3 页 共 3 页 $$start$$ $$end$$ [Table_InudstryRankInfo] 行业投资评级 强于大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10％以上； 同步大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10％至-10％之间； 弱于大市：未来6个月内行业指数相对大盘跌幅10％以上。 [Table_StockRankInfo] 公司投资评级 买入：未来6个月内公司相对大盘涨幅15％以上； 增持：未来6个月内公司相对大盘涨幅5％至15％； 观望：未来6个月内公司相对大盘涨幅-5％至5％； 卖出：未来6个月内公司相对大盘跌幅5％以上。 基准指数 ：沪深300指数 [Table_RiskInfo] 风险提示 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议；投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如