26Q3业绩加速陡峭，光测试龙头业绩屡创新高

敬请参阅最后一页特别声明 1 业绩简评 公司于 2026 年 10 月 12 日发布 2026 年前三季度业绩预告，预计2026 年前三季度实现归母净利润 19.0~21.0 亿元，同比增长1866.0%~2073.0%；实现扣非归母净利润 18.0~20.0 亿元，同比增长 1836.8%~2052.0%。按预告区间测算，公司 26Q3 单季度归母净利润约 13.3~15.3 亿元，同比增长 3224%~3723%；环比 26Q2 的 4.48亿元大幅增长 198%~242%，环比增长极为显著，业绩表现亮眼。 经营分析 HBM 带来存储测试核心需求增量，公司高速存储测试机进展顺利。AI 驱动下全球测试设备市场景气上行，SEMI 预计 2026 年销售额同比增长 31%至 153 亿美元。HBM 测试道数由传统 DRAM 的 3-4 道提升至 15 道以上，设备需求量为传统 DRAM 的 5-6 倍。公司高速存储测试系统自研 ASIC、PE 芯片流片成功，已通过国内头部 DRAM厂商工程验证并推进整机验证，HBM KGD 分选测试系统送样验证有序进行，在 HBM 国产化窗口期占据先发卡位，存储测试有望成为公司最重要的需求增量。 前沿布局 CPO 测试机，头部国际客户出货顺利。公司全面布局 CPO前沿测试，覆盖光芯片（裸 Die/CoC）、硅光 PIC 芯片等全环节测试需求。报告期内，面向裸 Die 级 OE 芯片的 KGD 分选测试系统已通过行业一流用户验证并实现收入，公司正持续迭代产品并深化与国内外知名 CPO 厂商合作；同时拟启动高速光电混合测试 ATE项目，已完成技术预研，将光电测试集成于统一自动化平台，卡位CPO 量产测试先机。 基本面数据充分印证景气度。26Q2 公司实现收入 10.43 亿元（同比+254%），归母净利润约 4.48 亿元（同比+1104%）；据公司业绩预告，26Q3 单季归母净利润约 13.33~15.33 亿元，环比 26Q2 进一步增长 198%~242%，业绩快速兑现，收入利润弹性加速释放。 盈利预测、估值与评级 预计 2026-28 年公司收入为 85.16/166.81/239.27 亿元，归母净利润为 36.19/71.53/106.31 亿元，对应 PE 为 53.62/27.13/18.25倍，维持“买入”评级。 风险提示 汇率波动风险；存货周转率较低风险；研发进展不及预期；客户集中度较高风险；AI 资本开支不及预期；限售股解禁风险。 公司基本情况（人民币） 项目 2024 2025 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万元) 789 1,194 8,516 16,681 23,927 营业收入增长率 185.95% 51.41% 613.21% 95.87% 43.44% 归母净利润(百万元) 140 174 3,619 7,153 10,631 归母净利润增长率 -353.63% 23.60% 1983.81% 97.68% 48.62% 摊薄每股收益(元) 1.825 2.255 23.815 47.077 69.967 每股经营性现金流净额 0.47 0.44 16.48 40.13 66.54 ROE(归属母公司)(摊薄) 20.69% 19.35% 35.86% 47.38% 47.17% P/E 0.00 0.00 53.62 27.13 18.25 P/B 0.00 0.00 19.23 12.85 8.61 来源：公司年报、国金证券研究所 02,0004,0006,0008,00010,00012,000485.00708.00931.001,154.001,377.001,600.001,823.002,046.00260424260724人民币(元)成交金额(百万元)成交金额联讯仪器沪深300 公司点评 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 附录：三张报表预测摘要 损益表（人民币百万元） 资产负债表（人民币百万元） 2023 2024 2025 2026E 2027E 2028E 2023 2024 2025 2026E 2027E 2028E 主营业务收入 276 789 1,194 8,516 16,681 23,927 货币资金 173 191 326 7,368 10,445 16,490 增长率 185.9% 51.4% 613.2% 95.9% 43.4% 应收款项 163 268 467 2,322 4,191 5,568 主营业务成本 -109 -287 -491 -2,443 -4,426 -5,981 存货 171 334 501 1,998 3,361 4,035 %销售收入 39.5% 36.4% 41.2% 28.7% 26.5% 25.0% 其他流动资产 178 240 138 889 1,157 1,607 毛利 167 502 703 6,074 12,255 17,946 流动资产 684 1,034 1,431 12,577 19,154 27,701 %销售收入 60.5% 63.6% 58.8% 71.3% 73.5% 75.0% %总资产 81.7% 79.8% 79.6% 93.8% 92.5% 93.2% 营业税金及附加 -1 -5 -8 -34 -67 -96 长期投资 71 74 24 24 24 24 %销售收入 0.4% 0.6% 0.7% 0.4% 0.4% 0.4% 固定资产 58 152 270 707 1,422 1,886 销售费用 -33 -52 -73 -255 -500 -718 %总资产 6.9% 11.7% 15.0% 5.3% 6.9% 6.3% %销售收入 11.8% 6.6% 6.1% 3.0% 3.0% 3.0% 无形资产 16 23 33 45 51 60 管理费用 -80 -105 -147 -554 -1,001 -1,436 非流动资产 153 262 368 825 1,550 2,026 %销售收入 29.1% 13.3% 12.3% 6.5% 6.0% 6.0% %总资产 18.3% 20.2% 20.4% 6.2% 7.5% 6.8% 研发费用 -105 -191 -280 -1,363 -2,669 -3,828 资产总计 838 1,296 1,799 13,402 20,704 29,727 %销售收入 38.0% 24.3% 23.4% 16.0% 16.0% 16.0% 短期借款 4 23 36 80 80 80 息税前利润（EBIT） -52 149 195 3,868 8,018 11,869 应付款项 159 318 467 1,716 2,944 3,757 %销售收入 n.a 18.9% 16.3% 45.4% 48.1% 49.6% 其他流动负债 139 174 243 1,296 2,287 2,987 财务费用 0 0 2 220