RSI风险关注及相关分析：当前AI主线投资所面临的关键问题和策略抉择

请务必仔细阅读本报告最后部分的免责声明 曙光在前 金元在先  前沿人工智能（AI）大模型的性能继续呈指数增长，进入递归自我改进（RSI, Recursive Self-Improvement）的门槛阶段，相关风险初步显现并引发广泛关切，成为当前 AI 主线投资所面临的关键性问题。  Anthropic 创始人日前呼吁放缓 AI 大模型的研发进度，引入第三方风险评估机构，以加强人类对于 AI 大模型的风险控制能力。该呼吁得到 OpenAI 和 SpaceX 各自 CEO 的支持，但同时也引起特朗普的强烈反对，博弈结果有待观察。  我们之前的策略报告提出 AI 相关公司高估值是否可持续的观察指标有：规模定律 Scaling Law 持续有效性、Capex健康度、AI 应用端增速、宏观流动性，及 AI 安全风险引发监管收紧的可能性。现在到了需要审慎观察和分析相关进展和风险的时候。  我们认为，美国前沿 AI 公司主动提出放缓研发并引进监管，最主要的原因是 AI 大模型能力的提升正在朝着超越人类风险评估和控制能力的方向发展，可能造成大范围大规模人类社会及其基础设施的破坏和损失，给相关大模型公司带来潜在巨额责任赔偿并导致其经济破产的现实风险。  虽然潜在风险巨大，但基于企业之间激烈竞争的产业格局及中美两国之间激烈竞争的地缘关系，我们倾向于认为 AI更先进模型的实际研发不会真正放缓，行业 Capex 军备竞赛式投入将持续增长，除非大规模破坏性风险实际发生。  随着 AI 性能的继续提升，AI 药物开发虽然也进入一个类似于 RSI 的新阶段，由于其正面意义重大及需要进行湿实验和临床试验的强制要求，将在较大程度上免于 AI 失控风险和地缘关系风险，未来潜力可观，值得长线看好。  建议采取“三三制”策略，在保守端配置现金类和短债资产，在进攻端布局景气持续的 AI 存储和算力芯片板块，在均衡端买入 AI 药物研发领域相关头部企业。  风险提示：AI 失控的风险事件大规模发生；对 AI 大模型使用的管制升级；AI 大模型研发实质性放缓；国产算力生态进展低于预期；AI 资本开支回报低于预期；AI 药物研发进展低于预期；市场交易拥挤导致波动放大；美债实际利率上行及持续加息压制高估值资产；中美地缘关系恶化。 投资策略研究 证券研究报告 2025 年以来科创 50 创新药 30 与沪深 300 指数对比 证券分析师：赵路启 执业证书编号：S0370523060001 公司邮箱：zhaolq2@jyzq.cn 联系电话：0755-83025607 相关报告： 《2026 年下半年 AI 主线 投资策略的框架性展望》 A 股投资策略 2026 年 09 月 21 日 当前 AI 主线投资所面临的关键问题和策略抉择 ——RSI 风险关注及相关分析 2026 年 9 月 请务必仔细阅读本报告最后部分的免责声明 曙光在前 金元在先 -1- 内容目录 一、AI 大模型性能持续提升，RSI 成为热点话题 ................................................................................... 2 二、研判 AI 产业的现状和未来风险 ......................................................................................................... 4 三、AI 失控越轨的风险确实存在 ............................................................................................................ 11 四、AI 风险控制与博弈的结果判断 ........................................................................................................ 14 五、同样面临风险的 AIDD 板块具备长线价值 ..................................................................................... 18 六、A 股 AI 主线投资策略框架 ............................................................................................................... 25 七、风险提示 ............................................................................................................................................. 27 图表目录 图表 1：前沿模型数学能力进步惊人 ........................................................................................................ 3 图表 2：前沿模型性能指数年度持续增长率提升为 14% ......................................................................... 5 图表 3：大语言模型 token 价格指数近期急速下降 ................................................................................ 5 图表 4：北美四家云厂商收入、OCF 与资本开支扩张对照 ..................................................................... 6 图表 5：北美四家云厂商 RPO 增长对比 .................................................................................................. 7 图表 6：北美云厂商资本开支持续加速上升 ............................................................................................ 7 图表 7：北美云厂商 Capex/OCF 比率总体持续上升 ................................................................................ 8 图表 8：OpenRouter 上的 token 流量指数级增长 ..