通信行业跟踪报告：FCC政策扰动边际缓解，VCSEL NPO产业布局升温

[Table_RightTitle] 证券研究报告|通信 [Table_Title] FCC 政策扰动边际缓解，VCSEL NPO 产业布局升温 [Table_IndustryRank] 强于大市(维持) [Table_ReportType] ——通信行业跟踪报告 [Table_ReportDate] 2026 年 10 月 12 日 [Table_Summary] 行业核心观点： 上周沪深 300 下跌 0.93%，创业板指下跌 2.93%，申万通信行业指数下跌 4.72%，分别跑输沪深 300、创业板指 3.80 和 1.79 个百分点，在申万各一级行业中排名第 30 位。上周，美国 FCC 公布 10 月 29 日公开委员会议程，共七项议题，未涉及光模块禁令。我们认为，FCC 本次会议议程未纳入针对光模块的限制措施，市场对国内光模块厂商出海业务受限的担忧有望缓解，前期受政策扰动压制的板块风险偏好或迎来修复。当前北美 AI 数据中心建设较为依赖中国头部厂商在高速光模块研发、良率控制及规模交付方面的能力，即使未来推出相关政策，预计短期内对国内厂商的生产经营实际影响有限。多家主流厂商布局 VCSEL NPO，2027-2028 年起市场将出现众多 VCSEL NPO 方案，叠加短距离光收发模块需求，TrendForce 预估 2031 年 VCSEL 市场需求量将有望达到 6.5亿颗，2025-2031 年复合成长率为 38%。同时，基于市场今年前 9 个月的强劲表现，LightCounting 将 2026 年以太网光模块销售额增速从原本的 73%上调至 120%。我们认为，AI 算力集群扩张推动数据中心内部互连向更高带宽、更低功耗和更高密度演进，高速光互连需求持续增长。传统可插拔模块在功耗与密度方面的约束逐步显现，光引擎向交换芯片靠近的趋势进一步明确，NPO 产业化进程有望加快。目前硅光搭配 CW激光器仍是主流技术路线，而 VCSEL 正凭借低成本、低功耗和易于阵列集成等优势，开始加快导入短距离 NPO 场景，推动 NPO 形成硅光与VCSEL 等多技术路线并行发展的格局。建议关注 NPO 产业链中的VCSEL 及 CW 激光器、电芯片、FAU 和高速连接器等核心环节。中长期视角下，继续把握 AI 算力产业链和空天地一体化的双核心主线投资机遇。 投资要点： 产业动态：（1）光通信：FCC 10 月议程未涉及光模块禁令。（2）光通信：六大主要厂商布局 VCSEL NPO，TrendForce 预估 2031 年 VCSEL市场需求量将有望达到 6.5 亿颗，2025-2031 年复合成长率为 38%。（3）光通信：LightCounting 将 2026 年以太网光模块销售额增速从原本的73%上调至 120%。（4）卫星互联网：我国成功发射卫星互联网低轨 27组卫星。 行业估值：从估值情况来看，申万通信行业 2026 年 10 月 9 日 PE-TTM为 29.72 倍，高于 2023-2025 年历史 PE-TTM 的均值 22.01 倍。 风险提示：1）中美科技摩擦；2）地缘政治风险；3）资本支出不及预期；4）技术研发不及预期；5）AI 应用落地不及预期；6）卫星组网发射进程不及预期；7）卫星服务落地进程不及预期。 [Table_Chart] 行业相对沪深 300 指数表现 数据来源：聚源，万联证券研究所 [Table_ReportList] 相关研究 阿里发布 SNPO 光互连超节点，开放生态推动产业协同发展 阿里发布 SNPO 光互连超节点，CPO、NPO 系统集成化进程提速 华为发布新一代昇腾 960 超节点，NPO 首次在超节点系统中实现应用 [Table_Authors] 分析师: 夏清莹 执业证书编号： S0270520050001 电话： (0755) 8322 3620 邮箱： xiaqy1@wlzq.com.cn 研究助理: 张文博 电话： 17782990700 邮箱： zhangwb@wlzq.com.cn -20%0%20%40%60%80%100%120%通信沪深300证券研究报告 行业跟踪报告 行业研究 [Table_Pagehead] 证券研究报告 万联证券研究所 www.wlzq.cn 第 2 页 共 8 页 $$start$$ 正文目录 1 行业周观点 ....................................................................................................................... 3 2 市场行情回顾 ................................................................................................................... 3 3 产业动态 ........................................................................................................................... 5 3.1 光通信：FCC 议程未涉及光模块禁令................................................................ 5 3.2 光通信：六大主要厂商布局 VCSEL NPO .......................................................... 5 3.3 光通信：LightCounting 预估 2026 年以太网光模块预计增长 120% ............... 6 3.4 卫星互联网：我国成功发射卫星互联网低轨 27 组卫星 .................................. 6 4 风险提示 ........................................................................................................................... 7 图表 1： 沪深 300、创业板指、申万一级行业指数涨跌幅（%）（上周） ................ 4 图表 2： 沪深 300、创业板指、申万一级行业指数涨跌幅（%）（2026 年初至 2026年 10 月 9 日） ..................................................................................................................... 4 图表 3： 申万通信行业估值情况（PE-TTM，单位：倍） ............................................ 5 [Table_P