建筑装饰行业：看好国内固投反转／低估值红利／洁净室反弹机会

谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 1 看好国内固投反转/低估值红利/洁净室反弹机会 建筑装饰 证券研究报告 行业投资策略周报 / 2026.10.11 投资评级:看好（维持） 最近 12 月市场表现 分析师 王涛 SAC 证书编号：S0160526020003 wangtao01@ctsec.com 分析师 杨景奥 SAC 证书编号：S0160526070010 yangja@ctsec.com 相关报告 1. 《节后继续看好山东路桥与鸿路钢构 》 2026-10-07 2. 《重视山东路桥战略性机会 》 2026-09-27 3. 《继续看好基本面高景气的钢构/出海/洁净室 》 2026-09-20 核心观点 ❖ 看好国内固投反转修复及低估值红利，关注洁净室反弹机会。节后前两个交易日建筑指数下跌 0.37%，跑赢大盘，低估值的传统建筑央国企继续修复，上周我们重点推荐的山东路桥在重磅催化下继续上涨，鸿路钢构表现也较为亮眼，科技相关品种表现较弱。假期前国常会再次强调加强逆周期调节力度，推动重大工程尽早开工建设，上下协同合力稳投资。我们认为进入四季度，国内固投在政策推动下有望逐步困境反转，为传统低估值红利品种建立较好的基本面预期，叠加风格切换，我们认为假期后，传统低估值（山桥）/钢构龙头（鸿路）仍值得重点关注，此外，也建议关注六张网/核电（利柏特）/煤化工（东华）/国内洁净室（柏诚）等固投高景气方向。科技相关品种（主要是洁净室）虽然近期波动较大，但近期美光上修 FY27 资本开支，预计三季度洁净室仍然是建筑中基本面最强方向，建议关注海外洁净室龙头后续的反弹机会。 ❖ 海外半导体资本开支超预期，继续关注洁净室反弹机会。近期美光（Micron）召开三季度业绩会，计划上调 2027 年资本开支：FY27Q1 约 115亿美元、FY27H1 约 250 亿美元、FY27H2 更高，预计全年隐含超 500 亿美元。同时，公司提到，资本开支增量或主要为建筑 capex，大部分用于加速 CY28末及以后洁净室供给。我们 7 月末外发《洁净室专题（一）：海外半导体资本开支梳理》对现有海外洁净室资本开支进行了较完整梳理，8 月外发《洁净室专题（二）：从存储研判洁净室远期空间》判断下游厂商扩产有望超预期，洁净室后续空间较为广阔。自报告外发以来，三星、海力士、美光密集发布扩产规划，我们此前观点得到逐步验证。近期市场风格调整下，海外洁净室龙头估值回落到较低水平但基本面仍强劲，建议继续关注海外洁净室龙头后续的反弹机会。 ❖ 行情回顾：本周建筑指数下跌 0.37%，沪深 300 板块下跌 0.93%，建筑板块跑赢大盘 0.56pct。根据总市值加权平均统计，设计、基建板块涨幅靠前，个股中涨幅较为靠前的有园林股份（+12%）、正和生态（+10%）、华建集团（+10%）、郑中设计（+8%）、山东路桥（+8%）等。 ❖ 推荐组合：山东路桥，鸿路钢构，东华科技，江河集团，柏诚股份，利柏特，四川路桥 ❖ 风险提示：基建和地产投资超预期下行；价格上涨及订单落地不及预期；下游制造业资本开支不及预期。 -14%-9%-3%2%7%12%建筑装饰沪深300 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 行业投资策略周报/证券研究报告 1 海外半导体资本开支超预期，继续关注洁净室反弹机会 近期美光（Micron）召开三季度业绩会，计划上调 2027 年资本开支：FY27Q1 约115 亿美元、FY27H1 约 250 亿美元、FY27H2 更高，预计全年隐含超 500 亿美元。同时，公司提到，资本开支增量或主要为建筑 capex，大部分用于加速 CY28 末及以后洁净室供给。我们 7 月末外发《洁净室专题（一）：海外半导体资本开支梳理》对现有海外洁净室资本开支进行了较完整梳理，8 月外发《洁净室专题（二）：从存储研判洁净室远期空间》判断下游厂商扩产有望超预期，洁净室后续空间较为广阔。自报告外发以来，三星、海力士、美光密集发布扩产规划，我们此前观点得到逐步验证。近期市场风格调整下，海外洁净室龙头估值回落到较低水平但基本面仍强劲，建议继续关注海外洁净室龙头后续的反弹机会。 2 本周建筑行情回顾 本周建筑指数下跌0.37%，沪深 300 板块下跌0.93%，建筑板块跑赢大盘0.56pct。根据总市值加权平均统计，设计、基建板块涨幅靠前，个股中涨幅较为靠前的有园林股份（+12%）、正和生态（+10%）、华建集团（+10%）、郑中设计（+8%）、山东路桥（+8%）等。 图1: 中信建筑三级子行业本周涨跌幅（总市值加权平均） 数据来源：Wind，财通证券研究所 图2: 建筑个股涨幅居前 图3: 代表性央企&国企涨跌幅 数据来源：Wind，财通证券研究所 数据来源：Wind，财通证券研究所 3 投资建议 -1%-1%0%1%1%2%0%2%4%6%8%10%12%14%园林股份正和生态华建集团郑中设计山东路桥-2%0%2%4%6%8%10% 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 3 行业投资策略周报/证券研究报告 1）看好固投改善，推荐钢结构龙头 我们认为在 2025 年固投景气下滑压力较大的背景下，今年两会释放出了对固投的较好的政策环境，我们认为今年固投相比去年实现同比正增长是大概率事件，而基建和制造业投资有望成为固投改善的核心驱动力。国内钢结构市场当前处于需求逐步复苏的态势，核心的驱动力是国内储能、造船等高技术制造业和海外业务，后续看，高技术制造业的 PPI 高增有望继续带动起资本开支上行。而行业前期供给侧出清较好，当前钢结构加工费已有上涨趋势，龙头公司有望呈现吨净利和量同比加速的态势。 海外钢结构受益于东南亚等地较好的制造业及公共基础设施资本开支需求，短期中东局势对需求形成了一定扰动，但中长期看需求仍存，冲突后需求有望加速恢复，对龙头业绩和估值形成提振。龙头精工钢构及江河集团承诺未来三年现金分红比例分别不低于 70%和 80%，当前对应股息率均超 5%，且后续成长性较好，具备较好的安全边际。 2）重视多重催化下的建筑+化工板块 国内煤化工替代与能源安全的战略诉求进一步强化，预计“十五五”开局年煤化工订单更具落地性，海外、新疆煤化工及绿色氢氨醇等新兴领域投资项目有望加速落地，有望使得化工工程公司工程业务稳中向好。此外，中国化学、三维化学、东华科技、东南网架均有布局化工品实业板块，受益产品价格上涨利润有望好转。 3）看好基建央企重估逻辑贯穿全年 我们认为相对其他周期品种滞涨是低估值建筑蓝筹获得关注的潜在因素，而基建基本面相对好转，叠加多元化业务价值重估为建筑央企重估创造了条件。此前，受益于矿产资源业务带动，中国中铁关注度明显提升，而近期中国化学、中国能建则分别受益于化工品涨价和绿色氢氨醇主题带动。我们认为后续业务相对传统的基建央企同样具备重估条件。 4）能源安全自主可控逻辑下，看好新能源建设板块 本次“十五五”规划提到将建设“三北”风电光伏、西南水风光一体化、沿海核电、海上风电等清洁能源基地等一系列万亿级重大能源