建筑行业3季度业绩前瞻：国内工程需求疲软，海外和新基建相对景气

证券研究报告 | 行业专题 | 建筑装饰 http://www.stocke.com.cn 1/2 请务必阅读正文之后的免责条款部分 建筑装饰 报告日期：2026 年 10 月 12 日 国内工程需求疲软，海外和新基建相对景气 ——建筑行业 3 季度业绩前瞻 投资要点 ❑ 国内基建&地产链依旧承压，传统建筑主业动能偏弱。 回顾过去，国内基建强度与地产投资存在一定关联，主因基建资金部分依赖于土地出让金收入。目前地产延续承压态势，传统基建规模亦从高位回落，2026M1-8基建投资累计同比下降 4.0%，地产投资累计同比下降 19.9%。在此背景下，与投资直接相关的房屋施工、基建施工和设计企业经营仍在探底；园林和装饰行业，同样面临下游需求不足、在手项目回款进度慢等问题，但装饰企业集中度明显提升，且优质项目需求仍在，叠加行业减值计提和经营现金流边际改善，头部企业正逐渐修复盈利能力，而园林企业更多是收缩传统主业去拥抱新赛道，短时间新业务无法对利润形成有力支撑。受制于国内传统制造业和公建项目投资落地较慢，国内钢结构和传统专业工程招投标价格竞争趋于激烈，板块利润短期难以明显提升，但头部公司（如鸿路钢构、江河集团）通过智能化改造或者积极出海，使得产能利用率保持在较高水平，盈利能力持续回暖。国际工程方面，受海外区域冲突拖累，国际工程公司的海外订单签订和执行周期拉长，工程业绩释放均有放缓，但北方国际有电力运营和煤炭贸易业务，全球能源涨价趋势下对施工利润形成一定的补充。得益于 3 月份以来石油链条产品涨价，一方面带动替代能源及相关下游产品价格上行，另一方面也刺激煤化工投资需求扩张，化学工程龙头订单和施工进度正常推进，业绩有望稳中有增。 ❑ 洁净室板块受益下游投资需求加码，景气度有望维持。 洁净室受益于下游 AI 产业链资本开支浪潮，海外&国内需求持续释放。1）海外存储龙头企业扩产有望充分带动未来资本开支预期，洁净室为半导体生产提供颗粒数量、温度、湿度等工作环境的条件控制，随着资本开支提升有望获得新的增量订单。富国银行表示，将其对于 2027 年晶圆厂整体设备支出的预期从此前约1800 亿美元上调至约 1900 亿美元。花旗表示，在乐观情景下预计全球 WFE 市场规模将从 2026 年的约 1450 亿美元升至 2027 年的 2000 亿美元、2028 年的 2500亿美元。2）国内长鑫已上市，长江存储 IPO 顺利推进，同步受益全球存储景气，产能持续扩张。根据界面新闻，自 2025 年四季度起，长鑫与长江存储同步进入“先款排产”模式，下游客户需全额预付货款才能排入产线。亚翔集成、圣晖集成、柏诚股份等先后进入订单增长期，奠定未来收入业绩成长预期。1）亚翔集成截至2026H1 未完工项目金额 789,751.87 万元，在手项目充裕；2）圣晖集成截至 2026H1在手订单余额为 29.30 亿元（未含税），比上年同期增长 4.13%；3）柏诚股份 2026年 1-6 月新签订单 583,257.36 万元，已超去年全年新签订单金额。充足的订单或预示 2026Q3 增长向好。 ❑ 优选高股息或经营好转的低估值公司。 在国内低利率和传统产业投资低迷的背景下，高股息标的配置价值凸显，建议积极关注中国建筑、精工钢构、四川路桥、江河集团、隧道股份、中材国际、中国中铁、中国铁建等。中东冲突推升全球能源价格，建议关注投资运营海外电力与煤炭贸易的北方国际，以及在煤化工工程市占率领先的中国化学。钢结构行业在经历过去 2-3 年价格竞争与供给侧出清后，国内行业生态显著改善，逐步从低价内卷转向聚焦产品品质、交付能力与综合服务的价值竞争阶段，建议关注积极布局智能化产线的鸿路钢构。 ❑ 风险提示 政策落地不及预期、下游需求增长不及预期、海外地缘冲突、AI 资本开支波动、应收回款/减值、原材料价格大幅波动等风险。 行业评级: 看好(维持) 分析师：毕春晖 执业证书号：S1230525120006 bichunhui@stocke.com.cn 分析师：何佳烨 执业证书号：S1230525100001 hejiaye@stocke.com.cn 分析师：张智杰 执业证书号：S1230526060004 zhangzhijie@stocke.com.cn 相关报告 1 《均衡配置下的建筑板块机会》 2026.08.02 2 《存储资本开支有望再度提升，洁净室持续受益》 2026.06.28 3 《看好 AI 产业链上游和海外工程板块》 2026.06.14 行业专题 http://www.stocke.com.cn 2/2 请务必阅读正文之后的免责条款部分 股票投资评级说明 以报告日后的 6 个月内，证券相对于沪深 300 指数的涨跌幅为标准，定义如下： 1.买 入 ：相对于沪深 300 指数表现＋20％以上； 2.增 持 ：相对于沪深 300 指数表现＋10％～＋20％； 3.中 性 ：相对于沪深 300 指数表现－10％～＋10％之间波动； 4.减 持 ：相对于沪深 300 指数表现－10％以下。 行业的投资评级： 以报告日后的 6 个月内，行业指数相对于沪深 300 指数的涨跌幅为标准，定义如下： 1.看 好 ：行业指数相对于沪深 300 指数表现＋10%以上； 2.中 性 ：行业指数相对于沪深 300 指数表现－10%～＋10%以上； 3.看 淡 ：行业指数相对于沪深 300 指数表现－10%以下。 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重。 建议：投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者不应仅仅依靠投资评级来推断结论。 法律声明及风险提示 本报告由浙商证券股份有限公司（已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格，经营许可证编号为：Z39833000）制作。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但浙商证券股份有限公司及其关联机构（以下统称“本公司”）对这些信息的真实性、准确性及完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不发生任何变更。本公司没有将变更的信息和建议向报告所有接收者进行更新的义务。 本报告仅供本公司的客户作参考之用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告仅反映报告作者的出具日的观点和判断，在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议，投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及/或其关联人员均不承担任何法律责任。 本公司的交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。本公司的资产管理公司、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。 本报告版权均归本公司所有，未经本公司事先书面授权，