交通运输行业：旺季催化价格改善，聚焦油运与快递

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 交通运输 旺季催化价格改善，聚焦油运与快递 华泰研究 交通运输 增持 (维持) 沈晓峰 研究员 SAC No. S0570516110001 SFC No. BCG366 shenxiaofeng@htsc.com +(86) 21 2897 2088 林珊 研究员 SAC No. S0570520080001 SFC No. BIR018 linshan@htsc.com +(86) 21 2897 2209 林霞颖 研究员 SAC No. S0570518090003 SFC No. BIX840 linxiaying@htsc.com +(86) 10 6321 1166 黄凡洋，CFA 研究员 SAC No. S0570519090001 SFC No. BQK283 huangfanyang@htsc.com +(86) 21 2897 2228 耿岱琳 研究员 SAC No. S0570526070014 SFC No. BVZ964 gengdailin@htsc.com +(86) 21 2897 2228 行业走势图 资料来源：Wind，华泰研究 重点推荐 股票名称 股票代码 目标价 (当地币种) 投资评级 申通快递 002468 CH 21.82 买入 京沪高铁 601816 CH 6.61 买入 圆通速递 600233 CH 24.51 买入 中通快递-W 2057 HK 204.00 买入 东航物流 601156 CH 23.30 买入 皖通高速 600012 CH 18.90 买入 中远海能 600026 CH 26.00 买入 资料来源：华泰研究预测 2026 年 10 月 12 日│中国内地 专题研究 把握油运运价弹性与快递盈利修复，配置铁路景气与公路红利 展望 10 月，建议聚焦航运运价上涨与快递盈利修复两条核心主线，并配置客运景气及高股息品种。航运方面，中东局势反复推升地缘风险溢价，叠加传统旺季，运价有望继续走高，推荐中远海能；快递方面，反内卷与旺季有望共同推动涨价，行业单票盈利和估值有望修复，推荐申通/圆通/中通。配置方向上，双节错位带动客运景气分化，铁路客运国庆假期表现领先，推荐京沪高铁；高股息公路仍具配置价值，首选皖通高速 A；同时看好航空货运景气韧性及危化品物流中长期改善，推荐东航物流。此外，航空客运板块当前预期较低，后续油价回落或成为重要催化。 航运港口：地缘风险溢价抬升叠加传统旺季，运价持续走高 1）油运：9 月地缘风险溢价持续抬升，运价环比大幅走高。2）集运：9 月SCFI 维持高位震荡。其中，美线及东南亚线大幅走强；欧线/地中海线继续回落。3）干散：9 月海岬型运价走强带动 BDI 反弹。4）港口 8 月货量同比下滑，但环比回升。展望 10 月，中东局势反复，地缘风险溢价有望持续叠加油运/干散货传统旺季，我们预计油运/散货运价环比有望继续走高；集运进入传统淡季，运价环比或小幅回落。港口进口原油及大宗商品货量环比或增长；集装箱出口量环比或小幅回升。 物流快递：反内卷与旺季共振，建议布局电商快递 1）快递：8 月消费需求仍偏弱，件量同比+2.7%（7 月：+4.1%），但反内卷背景下价格改善趋势延续，件均价同比+4.0%（7 月：+3.8%）。旺季在即，全国新一轮涨价趋势逐步确立，旺季与反内卷有望形成共振，推动单票盈利及板块估值修复。2）跨境物流：3Q 航空货运运价环比有所回落，但整体保持平稳。3）危化品物流：短期油价及地缘冲突扰动化工品供应，中长期看好供给扩张放缓叠加高端化工增量需求支撑龙头业绩改善。4）大宗供应链：输入性价格上涨推动 PPI 改善，制造业采购持续回暖，但企业库存策略仍偏审慎，主动补库尚未全面启动。 航空机场：等待油价回落；机场 3Q 流量增速有望回升 航司在暑运期间票价同比表现较弱，根据航班管家数据，3Q 国内航线含油票价均价同比仅小幅提升 1.8%，而同期我国航煤出厂价均价同增 42%，我们认为 3Q 航司盈利同比或将明显下滑。国庆假期票价数据有所回暖，但目前航司燃油成本负担仍较重，10 月航煤出厂价为 8946 元/吨，同增 58.8%，环比 9 月提升 9.5%，板块关注度及预期较低，不过我们认为若油价回落将对板块形成明显催化。机场方面，3Q 借助航司投放运力，流量增速有望回升，目前机场业绩主要由流量提升驱动，所以需关注产能周期及对成本的影响，等待变现能力改善，从而催化盈利和股价弹性。 公路铁路：双节错位驱动客货分化，公路铁路各寻结构性亮点 中秋假期较 25 年提早启动，日历效应或激发客车出行，但工厂放假拖累公路货运。中秋假期自驾日均出行量较 25 年 9 月日均值增长 28%，或拉动 9月自驾出行量增长约 2.8pct；9 月高速货车通行量同比下降 0.8%。10 月板块行情或由风格轮动、股息率估值与三季报景气度主导，建议关注股息率>4%的 A 股公路及受益险资增配、股息率>7%的港股公路，推荐皖通高速 A 股。国庆假期铁路日均客运量同比增长 12.7%，领跑各运输方式，推荐京沪高铁。受益煤炭稳产与港口高煤价，9 月国家铁路货运量同比增长6.0%，建议跟踪 10 月底大秦线秋季集中修结束后的运量修复节奏。 风险提示：经济增长放缓，贸易摩擦，油汇风险，竞争恶化。 (11)(6)0611Oct-25Feb-26Jun-26Sep-26(%)交通运输沪深300 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 交通运输 正文目录 航运：地缘风险溢价持续扩大，9 月运价环比继续走高 ............................................................................................... 4 港口：8 月货量同比下滑主因台风天气影响，但环比回升 ........................................................................................... 7 物流：反内卷+旺季共振，布局电商快递 ...................................................................................................................... 8 公路：日历效应驱动客货分化，红利风格主导板块表现 ............................................................................................ 12 铁路：长假利好高铁出行，煤炭稳产带动货运回升 .......................................................