非银金融行业周报：公募基金改革再深化，险资配置渠道再拓宽

行业研究 / 非银金融 / 证券研究报告 挖掘价值投资成长 非银金融行业周报 公募基金改革再深化，险资配置渠道再拓宽 2026 年 10 月 13 日 【投资要点】  市场观点：本周大盘调整，日均成交额较国庆节前有所回升，市场总体走弱。具体看，本周沪深 300、上证指数、科创综指分别-0.9%、-0.7%、-4.9%；金融（东财）板块小幅下跌，银行（东财）指数、非银行金融（东财）指数分别-0.1%、-0.1%；非银细分子板块表现分化，证券（东财）指数、保险（东财）指数、多元金融（东财）指数分别+0.4%、-1.0%、+0.7%；港股市场整体小幅上涨，本周恒生指数、恒生科技指数、恒生金融业指数分别+1.0%、+1.0%、-0.4%。 据商务部商务大数据显示，10 月 1 日至 6 日，全国消费品以旧换新惠及 639.2 万人次，带动销售额 334.8 亿元，其中汽车、家电、数码和智能产品分别带动销售额 109.2 亿元、123.4 亿元、86.8 亿元；商务部重点监测的 78 个步行街（商圈）客流量、营业额同比分别增长 2.5%、4.7%。出行方面，交通运输部数据显示，10 月 1 日至 7 日，累计全社会跨区域人员流动量预计 21.44 亿人次，日均 3.06 亿人次，同比增长0.7％。国家移民管理局数据显示，国庆假期全国日均出入境人员 220.9万人次，较去年同期增长 6.7%。总体看，国庆假期消费市场总体平稳，以旧换新政策对耐用品消费的拉动较为明显，跨区域人员日均流动量同比增速较去年同期放缓，但入境游、长线游等结构性亮点突出。我们认为，假期数据显示居民消费需求稳步释放，内需仍有一定韧性。 国庆前后的市场走势整体较弱，科技成长板块回调较大，市场总体风格偏向价值红利，非银板块攻守兼备，建议关注筑底企稳后的配置机会。证券方面，建议关注头部综合券商及财富管理与客需化特色突出的券商（广发证券、兴业证券、中信建投、中国银河、中金公司、招商证券等）；保险方面，建议关注估值更具吸引力的港股标的（中国人保 H、阳光保险 H、中国太平 H 等），及业务品质优良的 A 股标的（中国太保、中国平安等）。  证券方面：公募基金运作办法时隔 12 年再迎系统性修订，有望吸引更多中长期资金入市。10 月 9 日，证监会就《公开募集证券投资基金运作管理办法（征求意见稿）》及配套规则公开征求意见，将权益类基金与 FOF 成立门槛由 2 亿元、2 亿份大幅降至 5000 万元、5000 万份，将非 FOF 基金投资其他基金的比例上限从 10%提高至 30%，并严管“窄基漂移”、规范“宽基窄投”等，有望推动行业从“规模导向”真正转向“回报导向”，为资本市场培育更稳定的中长期资金力量。此外，中证协披露上半年全行业 150 家证券公司实现营业收入3298 亿元、净利润 1387 亿元，同比分别+31.38%、+23.50%，行业平均年化 ROE 为 8.14%，同比+1.08pct。全行业平均代理买卖证券净佣金率降至万分之 1.71；境外机构和个人持有境内股票 4.66 万亿元，较上年末增长近 30%。我们认为在佣金率持续下行的背景下，券商有 强于大市（维持） 东方财富证券研究所 证券分析师：王舫朝 证书编号：S1160524090005 证券分析师：胡强 证书编号：S1160526010005 联系人：汪筠婷 相对指数表现 相关研究 《节前防御风格渐显，关注非银低位配置机会》 2026.09.27 《美联储加息落地，香港规划打开跨境空间》 2026.09.21 《“十五五”金融强国蓝图出炉，非银高质量发展可期》 2026.09.13 《保险 26H1 综述：业绩亮眼，分红喜人》 2026.09.11 《证券行业 2026 中报综述：ROE 系统性抬升，盈利模式重塑》 2026.09.10 -20%-12%-4%4%12%20%2025/102026/42026/10非银金融沪深300敬请阅读本报告正文后各项声明 2 非银金融行业周报 望加速向财富管理与综合服务转型，投顾能力、产品配置能力将成为差异化竞争的关键。同时外资持股快速增长，反映资本市场开放深化，具备跨境服务能力的头部券商有望持续受益。  保险周观点：本周 A 股保险（东财）指数-1.04%，略跑输上证指数，新华保险逆势上涨，为+0.98%；恒生保险主题指数-0.2%，略跑输恒生指数，云锋金融上涨 6.6%。 近日，国家金监局发文明确保险资金可投资港股通 ETF，并参照港股通股票相关规定执行。此前，险资仅能通过港股通投资港股个股，或通过 QDII投资港股 ETF，后者受额度约束；此次政策出台后，险资可考虑通过港股通 ETF 投资境外资产，且不占用 QDII 额度，配置权限与现有港股通资格直接挂钩，无需额外审批。我们认为，此次政策为险资常态化配置港股等境外资产提供了标准化、分散化的新工具，有助于推动险资跨境权益投资从“个股配置”向“组合配置”拓展，在低利率环境下进一步丰富资产配置手段。受境外市场及 FVTPL 计量带来的利润波动等因素影响，我们预计，险资短期增配节奏或偏审慎，中长期有望拓宽险资权益配置渠道、增厚投资端收益弹性。 根据金监局披露的 8 月保险业经营数据，2026 年 1-8 月保险业原保费收入48,192 亿元，累计同比+0.4%，较前 7 月+1.9%进一步放缓；8 月单月原保费 5,302 亿元，同比-10.3%。人身险方面，1-8 月人身险公司原保费收入35,719 亿元，累计同比-0.2%，较前 7 月+1.8%由正转负；8 月单月原保费4,011 亿元，同比-13.6%。分险种看，寿险累计同比基本持平、单月同比-15.2%，健康险累计同比-1.1%、单月同比-4.6%，意外险累计同比-10.1%、单月同比-7.7%；保户投资款新增缴费累计同比+8.4%，较前 7月回落1.5pct，单月同比-7.3%。财险方面，1-8 月财险公司原保费收入 12,473 亿元，累计同比+2.2%；8 月单月原保费 1,291 亿元，同比+1.8%。分险种看，车险累计及单月基本持平；责任险、农业险、健康险、意外险累计同比分别+8.5%、+0.4%、+16.6%、+6.2%，单月同比分别+8.8%、-3.1%、+29.1%、+2.1%，健康险仍是非车险主要增量来源。 我们认为，8 月人身险公司保费单月同比降幅较大，主要受两方面因素影响：一是同期高基数，去年同期由于预定利率下调带来产品切换前的集中销售，抬高了 2025 年 7—8 月保费基数；二是银保渠道监管持续深化，2026年 3 月金监局印发《关于进一步加强银行代理渠道费用管理有关事项的通知》，进一步压实银保渠道“报行合一”要求。考虑到 2025 年 9 月起新产品预定利率已下调、同期基数回落，我们预计，后续人身险单月保费增速有望边际改善；中长期看，费用管控趋严推动行业由规模竞争转向价值竞争，在品牌、产品与渠道精细化管理方面具备优势的上市险企有望受益。 【风险提示】  经济修复不及预期、政策与资本市场改革不及预期、券商行业竞争加剧、资本