煤炭行业2026年三季报业绩前瞻：供给偏紧叠加煤化工耗煤量高景气，三季度煤价中枢大幅抬升

请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 行业及产业 行业研究/行业点评 证券研究报告 煤炭/ 煤炭开采 2026 年 10 月 12 日 供给偏紧叠加煤化工耗煤量高景气，三季度煤价中枢大幅抬升 看好 ——煤炭行业 2026 年三季报业绩前瞻 相关研究 - 证券分析师 严天鹏 A0230524090004 yantp@swsresearch.com 闫海 A0230519010004 yanhai@swsresearch.com 施佳瑜 A0230521040004 shijy@swsresearch.com 研究支持 施佳瑜 A0230521040004 shijy@swsresearch.com 联系人 施佳瑜 A0230521040004 shijy@swsresearch.com 本期投资提示： ⚫ 供给端，2026 年 1-8 月国内原煤产量同比减少，煤炭进口量同比增长。据统计局数据，26 年 1-8 月全国累计生产原煤 30.64 亿吨，同比降幅 3.3%。其中 1-2 月、3 月、4 月、5 月、6 月、7 月、8 月产量分别为 7.63、4.41、3.86、3.97、3.81、3.43、3.62 亿吨，同比增速分别为-0.3%、0.0%、-1.0%、-1.7%、-9.7%、-10.1%、-7.7%。据海关总署数据，2026年1-8月累计进口煤炭3.10亿吨，同比增幅3.4%；3-8月进口量分别为3906、3308 、3326 、4278 、4273、4209 万吨，同 比增 速分 别为 +0.85% 、-12.54% 、-7.71%、+29.48%、+19.99%、-1.52%。 ⚫ 26Q3 港口动力煤、焦煤价格同比上涨。据中国煤炭市场网，26Q3 秦皇岛港 5500 大卡动力煤现货均价约为 883 元/吨，同比 25Q3 的 673 元/吨上涨 31.16%，环比 26Q2 的821 元/吨上涨 7.48%；焦煤方面，26Q3 山西产主焦煤京唐港库提价均价为 2398 元/吨，同比 25Q3 的 1564 元/吨上涨 53.34%、环比 26Q2 的 1850 元/吨上涨 29.64%。 ⚫ 我们预计煤炭行业重点公司 2026 年三季报业绩情况如下： ⚫ 业绩超预期的公司有 2 个：陕西煤业（26Q1-Q3E EPS 1.77 元，YOY+34.9%；煤价上涨带动盈利改善）、华阳股份（0.46 元，+49.6%；煤价上涨对冲减产影响）。 ⚫ 业绩基本符合预期的公司有 8 个：中国神华（26Q1-Q3E EPS 2.23 元，YOY+13.2%；煤价上涨，煤电运业务共同贡献利润）、中煤能源（1.06 元，+12.6%；煤炭、煤化工产品价格上涨）、兖矿能源（1.13 元，+59.8%；煤炭、煤化工产品价格上涨）、特变电工（0.80 元，-26.4%；新疆煤价回升，输变电业务支撑盈利）、淮北矿业（1.02 元，+155.0%；焦煤及煤化工产品价格上涨）、山西焦煤（0.35 元，+36.6%；焦煤价格上涨对冲减产影响）、鄂尔多斯（0.79 元，+30.0%；煤炭及冶金业务支撑盈利）、新集能源（0.72 元，+26.5%；新增机组逐步贡献电量）。 ⚫ 投资分析意见：我们推荐稳定经营、高股息标的中国神华、陕西煤业、中煤能源，建议关注鄂尔多斯；具备市场煤弹性或区域资源优势的标的包括兖矿能源、华阳股份、特变电工，建议关注昊华能源、晋控煤业、山煤国际；兼具煤电联营和成长逻辑的标的可关注新集能源、淮河能源，建议关注煤电铝一体化经营的电投能源；推荐低估值焦煤标的淮北矿业、山西焦煤、潞安环能、平煤股份，建议关注恒源煤电。 ⚫ 风险提示：宏观经济超预期下滑、煤炭需求低于预期；国际煤价超预期下跌。 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第2页 共6页 简单金融 成就梦想 1．供给偏紧与季节性需求支撑三季度煤价上涨 1.1 国内产量同比减少，8 月进口量环比减少 “5.22”事故后，煤炭主产地企业加强安全环保内部管理，产能释放受限，2026 年国内产量下降。 2026 年 1-8 月，全国累计生产原煤 30.64 亿吨，同比去年的 31.65 亿吨减少 10074.7 万吨，减幅 3.3%。其中 1-2 月、3 月、4 月、5 月、6 月、7 月、8 月产量为7.63、4.41、3.86、3.97、3.81、3.43、3.62 亿吨，同比增速为-0.3%、0.0%、-1.0%、-1.7%、-9.7%、-10.1%、-7.7%。 1-8 月，山西产量累计同比减少 12.5%，内蒙古增长 3.3%，陕西增长 3.8%，新疆地区减少 5.0%。据统计局数据，2026 年 1-8 月，山西省累计生产原煤 7.56 亿吨，同比减少10689 万吨，累计同比减幅 12.5%。内蒙古地区累计生产原煤 8.68 亿吨，同比增长 2768万吨，累计增幅 3.3%。陕西省累计生产原煤 5.38 亿吨，同比增长 1933 万吨，累计增幅3.8%。此外，新疆地区累计生产原煤 3.41 亿吨，同比减少 1564 万吨，累计降幅 5.0%。 图 1：26 年 1-8 月全国原煤产量同比减少 3.3% 图 2：26 年 1-8 月山西原煤产量同比减少 12.5% 资料来源：国家统计局，申万宏源研究 注：累计增速为统计局直接披露数据，非计算所得 资料来源：国家统计局，申万宏源研究 注：累计增速为统计局直接披露数据，非计算所得 图 3：26 年 1-8 月内蒙古原煤产量同比增长 3.3% 图 4：26 年 1-8 月陕西省原煤产量同比增长 3.8% 资料来源：国家统计局，申万宏源研究 注：累计增速为统计局直接披露数据，非计算所得 资料来源：国家统计局，申万宏源研究 注：累计增速为统计局直接披露数据，非计算所得 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第3页 共6页 简单金融 成就梦想 据海关总署数据，2026 年 1-8 月累计进口煤炭 3.10 亿吨，同比增加 1025 万吨，增幅3.4%。3-8 月进口量分别为 3906、3308、3326、4278、4273、4209 万吨，同比增速分别为+0.85%、-12.54%、-7.71%、+29.48%、+19.99%、-1.52%，8 月环比下降 1.50%。 图 5： 2026 年 1-8 月累计进口煤炭 3.10 亿吨，同比增长 3