电力设备行业专题：精读FIA报告《The Global Fusion Industry 2026》，资本持续涌入，商业化加速验证

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_Main] 证券研究报告 | 行业专题 电力设备 2026 年 10 月 12 日 电力设备 优于大市（维持） 证券分析师 翟堃 资格编号：s0120523050002 邮箱：zhaikun＠tebon.com.cn 研究助理 市场表现 资料来源：德邦研究所，聚源数据 相关研究 1.《量产拐点将至，具身智能等新兴场 景 或 加 速 固 态 电 池 商 业 化 》，2026.8.18 2.《《新型电力系统建设“十五五”规划》点评-锚定转型目标，全链迎来机遇》，2026.8.4 3.《《可再生能源发展“十五五”规划》点评-扩量提质明确，打开成长空间》，2026.7.23 4.《四重驱动共振，可控核聚变进入快速发展期》，2026.7.13 5.《《新型能源体系建设“十五五”规划》点评-产业延续增长，未来能源可 期》，2026.6.29 资本持续涌入，商业化加速验证 精读 FIA 报告《The Global Fusion Industry 2026》 [Table_Summary] 投资要点：  美国聚变行业协会（FIA）于 2026 年 7 月发布第六期《全球聚变产业报告》，对2025 年 7 月至 2026 年 6 月全球私营聚变产业做出分析展望。根据我们梳理，其认为全球聚变产业资本加速涌入且高度集中，商业化正由技术验证迈向资产化落地，物理路径尚未收敛，供应链与工程能力或成竞争胜负手。核心要点如下：  1）融资规模 5 年增长 650%，资本高度集中。截至 26 年，行业累计融资 142.42亿美元，其中私人资本 132.61 亿美元、占比 93.1%，市场化融资模式已然成型；近 12 个月新增融资 44.76 亿美元，为上年的近两倍，创历史新高。CFS 等五家企业累计融资均突破 10 亿美元，合计约占行业六成，第一梯队已经成形。  2）首座商业电站追加资金需求大幅上修。落地首座商业电站所需追加资金区间跨度从 1000 万美元至 100 亿美元以上，高度集中于 10 亿~100 亿美元区间；样本中位数由 25 年的 6.94 亿美元大幅攀升至 12 亿美元（同比+72.9%），均值由 26 亿美元升至 27 亿美元。资金门槛抬升印证中游头部企业已进入原型堆、示范堆实机建设阶段，行业资本密集属性进一步强化。  3）人才需求提升凸显产业发展迅速。企业直接雇佣人数五年扩张超 5 倍；供应链间接带动就业岗位由 2023 年约 3000 个增至 2026 年 10497 个，增幅约 250%，供应链端就业扩张速度快于主机企业。人员结构中工程师占比 40%、科学家 23%，标志行业已由纯理论研究迈入装置建造与工程集成攻坚期。我们认为人才队伍扩容与供应链配套能力建设，或成为决定商业化落地节奏的核心变量。正如 FIA 首席执行官 Andrew Holland 所言，聚变竞赛的赢家未必是最早实现突破的国家，而可能是拥有搭建最强、最完整供应链的国家。  4）磁约束为技术路线主流，氘-氚（D-T）是行业首选燃料，但商业化物理路径尚未收敛。技术路线上，磁约束聚变以 26 家（占比 46.4%）居主导地位，其中仿星器热度已追平托卡马克；惯性约束、磁惯性约束等路线同步竞放。燃料选择高度集中，40 家企业选择 D-T 路线，氢-硼、氘-氘各 5 家位列第二梯队。  5）发电为绝对核心市场，AI 数据中心成第三大驱动力。发电被 45 家企业列为首要目标市场，工业供热（首要 13 家/衍生 14 家）、离网能源（首要 10 家/衍生 7家）等衍生市场构成第二增长曲线。AI 数据中心对 24 小时不间断清洁基荷电力的需求，被 FIA 主席列为继环境压力、能源安全之后的第三大行业驱动力。  6）选址与 PPA 首次增设，商业化迈向资产化。报告首次增设选址与购电协议（PPA）专项调查：6 家公司已签署选址协议，5 家公司已签署购电或承购协议。供需两端提前锁定，待技术成熟后可有序推进项目落地。  7）整体预期时间段保持稳定，行业仍面临多重落地挑战。科学净增益预期高度集中，超 77%的企业预计 2030—2035 年实现；工程净增益预期时间整体延后。71%的受访企业仍预计首座聚变电站将于 2030 年代并网发电，但挑战依然存在。资金是最大的短期挑战，67%的受访者将其列为短期首要难题，发电效率与抗中子辐照材料并列第二（均 64%）；长期看，抗中子辐照材料的稳定供应（57%）跃居首位，发电效率、氚自持并列第二（均 52%）。  风险提示：技术风险，监管与安全风险，下游需求风险，数据口径风险。 -22%-15%-7%0%7%15%22%29%2025-092026-012026-05电力设备沪深300 行业专题 电力设备 2 / 21 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 内容目录 1. 融资与产业格局：5 年增长 650%，资本高度集中 ...................................................... 4 1.1. 资本结构：私人资本占比 93%，融资持续向头部集中 ...................................... 5 1.2. 资金需求：商业电站追加资金中位数升至 12 亿美元 ........................................ 8 1.3. 人才与供应链：直接雇员 5 年增 5 倍，供应链价值凸显 ................................... 9 1.4. 行业格局：公司数量三阶段增长，26 年梯队逐步明晰 ................................... 10 2. 技术路线与燃料：路线极度分散，D-T 仍为主流....................................................... 12 2.1. 技术路线：磁约束居首，仿星器热度追平托卡马克 ........................................ 12 2.2. 燃料选择：氘氚（D-T）绝对主导，燃料与构型高度耦合 ............................... 14 3. 商业化进程：选址与 PPA 首次增设，26 年迈向资产化 ............................................ 15 3.