建筑与工程行业掘金洁净室第13期：美光业绩超预期，洁净室建设加速落地

请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 行业研究丨点评报告丨建筑与工程 [Table_Title] 掘金洁净室第 13 期： 美光业绩超预期，洁净室建设加速落地 报告要点 [Table_Summary]当地时间 9 月 30 日，美光披露 FY26Q4 业绩。受 AI 服务器需求及存储供需紧张推动，公司业绩创历史新高，并进一步上调 FY27 资本开支计划。美光预计 FY27 上半年资本开支约 250 亿美元，下半年进一步提升，新增资本开支主要投向建设类项目，用于 2028 年底及以后洁净室空间投放。同时，公司持续推进全球制造扩张，爱达荷 ID1 预计 2027 年中开始晶圆产出，新加坡 HBM 先进封装设施洁净室准备进度快于计划，预计 2027 年初开始产出。随着 AI 需求持续增长及存储扩产周期拉长，先进制程晶圆厂及 HBM 相关洁净室建设需求有望持续提升。 分析师及联系人 [Table_Author] 张弛 SAC：S0490520080022 SFC：BUT917 %%%%%%%%research.95579.com1 请阅读最后评级说明和重要声明 更多研报请访问 长江研究小程序 丨证券研究报告丨 建筑与工程 cjzqdt11111 [Table_Title2] 掘金洁净室第 13 期： 美光业绩超预期，洁净室建设加速落地 行业研究丨点评报告 [Table_Rank] 投资评级 看好丨维持 [Table_Summary2] 事件描述 当地时间 9 月 30 日，美光披露 FY26Q4 业绩。受 AI 服务器需求及存储供需紧张推动，公司业绩创历史新高，并进一步上调 FY27 资本开支计划。美光预计 FY27 上半年资本开支约 250亿美元，下半年进一步提升，新增资本开支主要投向建设类项目，用于 2028 年底及以后洁净室空间投放。同时，公司持续推进全球制造扩张，爱达荷 ID1 预计 2027 年中开始晶圆产出，新加坡 HBM 先进封装设施洁净室准备进度快于计划，预计 2027 年初开始产出。随着 AI 需求持续增长及存储扩产周期拉长，先进制程晶圆厂及 HBM 相关洁净室建设需求有望持续提升。 事件评论 ⚫ 美光于当地时间 9 月 30 日披露 FY26Q4 业绩，FY26Q4 营收 542.3 亿美元，同比+379%（FactSet 一致预期 513 亿美元，公司指引中枢 500 亿美元）；Non-GAAP EPS 为 33.42美元（FactSet 一致预期 31.72 美元，公司指引中枢 31 美元），均创历史新高并超出市场预期。美光预计 FY27Q1 营收 615 亿美元±15 亿美元，Non-GAAP 毛利率约 86.25%，EPS 为 38.15 美元±1 美元。公司预计 2027 年和 2028 年存储供需将较 2026 年更加紧张，DRAM 和 NAND 均将持续供不应求。 ⚫ FY26Q4 净资本开支为 107.7 亿美元，FY26 全年净资本开支 273.7 亿美元；预计 FY27Q1资本开支约 115 亿美元，FY27 上半年资本开支约 250 亿美元，下半年将进一步高于上半年，意味着 FY27 全年资本开支将超过 500 亿美元。公司预计 FY27 建设类资本开支增速将显著高于设备类资本开支，主要用于加速 2028 年底及以后洁净室空间投放，同时部分设备投资亦将前置，以提升现有洁净室产能利用率。 ⚫ 洁净室方面，本次业绩会材料“cleanroom/clean room”合计提及 7 次：①DRAM 供需增长存在结构性缺口，需要新增洁净室补充制程升级带来的供给增长；②即使行业规划新增 DRAM 洁净室空间，公司仍无法判断供需何时恢复平衡；③DRAM 洁净室空间需求是公司进一步上调 FY27 资本开支的重要原因；④新增资本开支大部分为建设类开支，主要用于加速 2028 年底及以后洁净室空间投放；⑤公司将提升现有洁净室空间产出，并相应前置部分设备投资；⑥公司将保持纪律性，根据需求及市场环境匹配洁净室设备产能；⑦新加坡 HBM 先进封装工厂洁净室准备工作快于计划，预计 2027 年初开始产出。 ⚫ 全球扩产方面，美光持续推进全球制造产能建设，以满足本十年末及更长期的客户需求增长：①美国纽约首座晶圆厂上季度完成混凝土浇筑里程碑，预计 2030 年开始晶圆产出；爱达荷 ID1 预计 2027 年中开始晶圆产出，ID2 预计 2028 年底开始晶圆产出；②日本DRAM 晶圆厂扩建项目于 FY26Q4 举行开工仪式，预计 2028 年底开始产出；③中国台湾铜锣厂预计 2027 年中实现规模化产品出货；④新加坡 HBM 先进封装厂洁净室准备进度快于计划，预计 2027 年初开始产出；新 NAND 工厂建设按计划推进，预计 2028 年下半年开始产出。 ⚫ 美光 FY26 全年净资本开支达 273.7 亿美元，并再次上调 FY27 资本开支计划，新增资本开支大部分用于建设，其中绝大部分用于加速 2028 年底及以后洁净室空间投放；同时新加坡 HBM 先进封装洁净室建设进度快于计划。继续重点推荐亚翔集成，受益于全球半导体资本开支回升及先进存储、先进封装产能扩建带来的洁净室建设需求增长。 风险提示 1、项目建设进度不及预期风险；2、洁净室订单释放节奏不及预期风险。 市场表现对比图(近 12 个月) 资料来源：Wind 相关研究 [Table_Report]•《掘金洁净室第 12 期：洁净室企业海外开拓，有哪些潜在增量值得关注？》2026-09-29 •《收入业绩承压，现金流有所改善——建筑行业2026 年中报综述》2026-09-28 •《现房销售加速推进，装配式建筑充分受益》2026-09-07 -20%-7%7%20%2025/102026/22026/62026/10建筑与工程沪深3002026-10-12%%%%%%%%research.95579.com2 请阅读最后评级说明和重要声明 3 / 5 行业研究 | 点评报告 风险提示 1、项目建设进度不及预期风险。海外晶圆厂及先进封装项目建设受审批、工程建设、设备导入等因素影响，若项目推进节奏放缓，可能影响相关洁净室需求释放。 2、洁净室订单释放节奏不及预期风险。半导体洁净室需求与行业资本开支及项目建设周期密切相关，若下游扩产节奏变化，可能影响洁净室订单获取及收入确认。 %research.95579.com3 请阅读最后评级说明和重要声明 4 / 5 行业研究 | 点评报告 投资评级说明 行业评级 报告发布日后的 12 个月内行业股票指数的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准，投资建议的评级标准为： 看 好： 相对表现优于同期相关证券市场代表性指数 中 性： 相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平 看 淡： 相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数 公司评级 报告发布日后的 12 个月内公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准，投资建议的评级标准为： 买 入： 相对同期相关证券