锂电10月洞察：旺季排产高景气延续，十五五促新技术发展

敬请参阅最后一页特别声明 1 新能源与电力设备组 分析师：姚遥（执业 S1130512080001） yaoy＠gjzq.com.cn 分析师：胡媛媛（执业 S1130122010023） huyuanyuan@gjzq.com.cn 锂电 10 月洞察：旺季排产高景气延续，十五五促新技术发展 本月行业重要变化： 1）锂电：9 月 28 日，碳酸锂报价 13 万元/吨，较上月同比-19%；氢氧化锂报价 13 万元/吨，较上月同比-8%。 2）整车：8 月国内新能源乘用车批发达 142 万辆，同/环比+16%/4%；1～8 月累计批发 905 万辆，累计同比+11%。 行情回顾： 2026 年 9 月以来，锂电板块整体呈现调整与分化走势，全产业链排产维持高位但股价表现偏弱，大部分细分环节未能延续反弹势头。当月锂电铜箔月涨跌幅为 9%，成为板块内唯一涨幅显著的细分领域。本月新能源及科技成长板块交投呈现显著分化，资金对前期部分热门赛道及上游资源品进行了减持，储能板块稳居交投榜首；汽车零部件、锂电隔膜、电池、锂电池等中下游及材料环节交投活跃度显著提升。本期多数板块处于 3 年历史中等偏高分位，其中磷酸铁锂正极、锂电铜箔、新能源车细分估值超过 80%。 本月研究专题：新宙邦重塑盈利结构，科技化工铸造增长极 新宙邦公司研究：高毛利科技材料持续提升盈利质量，锂电材料龙头向高端精细化学品平台延伸。公司已形成电池化学品、有机氟化学品及电子信息化学品三大业务平台。2025年有机氟与电子信息化学品合计贡献公司约68%的毛利润；2026H1 随着电池业务盈利修复，两项高毛利业务收入占比仅 22%，仍贡献约 50%的毛利润，利润结构明显优于收入结构。光刻胶相关布局、抛光、冷却等方向进一步拓宽半导体材料平台边界。当前公司 2026～2028 年 PE 约 24/19/15倍，估值处于传统锂电、氟化工企业与半导体材料企业之间；随着科技相关利润占比提升，公司估值体系存在逐步向高端电子材料靠拢的空间。 本月行业洞察： 新能源车：8 月欧洲高景气延续，中国持续改善，美国需求承压。2026 年 8 月，全球新能源车市场延续增长态势，区域间表现继续分化。欧洲市场增长势头稳定，中国市场销量持续修复增长，美国市场同比降幅加剧，需求恢复仍偏弱。据乘联会等数据，8 月中国/欧洲十国/美国新能源车销量分别达到 142/61/11 万辆，同比增速分别+16%/+35%/-36%，渗透率达 64%/53%/8%。中国 8 月销量同比增长 16%，延续 6 月趋势，主要受汽车以旧换新政策全面执行、车企新品密集上市及新能源渗透率持续提升推动；欧洲销量增长继续超预期，主要受多国补贴政策延续及政策窗口期需求释放带动；美国 8 月同比下降 36%，受政策不确定性及补贴退坡影响，需求恢复仍相对偏弱。 储能：8 月国内装机放缓，美国大储并网节奏波动。2026 年 8 月国内新增储能装机 13GWh，同比+3%、环比-36%，在6、7 月持续回升后开始放缓；1～8 月累计装机 98GWh，累计同比+53%，累计增速继续显著高于全年预测，国内储能需求韧性与项目落地节奏均优于预期。美国方面，8 月大储并网容量为 2GWh，同比-38%、环比-23%，主要受 6 月大型长时储能项目集中投运的高基数影响，并网项目数量基本相当，但单体项目规模及平均储能时长有所下降；1～8 月累计并网 23GWh，累计同比-7%，仍低于全年+33%的增速预测，后续修复持续性仍需观察。 锂电排产：10 月排产景气高位延续，环增 0%～5%，同增 35%～59%。2026 年 1～10 月，电池/正极/负极/隔膜/电解液预排产累计同比分别增长 54%/54%/48%/49%/59%，其中电解液累计同比最高达 59%，电池、正极累计同比均超 50%。整体看，10 月锂电产业链排产在 9 月高位基础上延续增长，但环比增速整体放缓，主要系物料紧缺导致。 锂电价格：9 月锂电产业链价格延续结构性分化，整体表现为“锂盐正极走弱、电解液辅材涨”。上游资源品方面，碳酸锂随检修结束、供应快速恢复明显回落，氢氧化锂受锂盐下行及中高镍需求走弱拖累，电解钴亦受需求偏弱影响下跌。中游正极整体承压，三元受原料下行及订单下调拖累，铁锂则主要受碳酸锂快速回落影响。电解液整体走强，旺季需求及成本传导支撑价格，DMC 涨幅最大，六氟磷酸锂、LiFSI 同步上涨；铜箔供需偏紧，加工费继续上行。整体看，9 月锂盐及正极走弱与电解液、铜箔局部供需偏紧并存。 新技术：政策引导催化固态及高性能新技术方向。9 月 28 日七部门《新型电池产业发展"十五五"规划》锚定 2030 年全固态电池规模化应用，明确锂电为主、钠电/液流协同路线，产业主线从产能扩张转向技术升级，壁垒抬升加速格局集中，利好头部龙头，及固态、储能、钠电、高端材料设备等方向。 投资建议 2026 年锂电迎接量价主升浪叠加新技术突破等，产业链景气度多元开花。核心关注龙头及强二线电芯厂，隔膜、铜铝箔、负极、VC 等涨价材料，及固态、钠电等新技术公司：宁德时代、亿纬锂能、恩捷股份，及科达利等。 风险提示 新能源汽车需求不及预期，储能市场需求不及预期，欧美政策制裁风险等 电力设备与新能源行业研究 2026 年 10 月 12 日 买入（维持评级） 行业月报 证券研究报告 行业月报 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 内容目录 一、本月研究洞察：新宙邦重塑盈利结构，科技化工铸造增长极 ....................................... 4 1.1 历史及现状：电解液筑牢基本盘，高毛利精细化学品重塑利润结构 ............................ 4 1.2 产品布局梳理：半导体材料矩阵持续扩张，冷却、光刻、抛光打开产品边界 .................... 4 1.3 投资建议及估值：由传统材料估值向科技材料估值逐步靠拢 ................................... 6 二、行业景气度跟踪及复盘 ....................................................................... 8 2.1 需求：全球新能源车、储能终端跟踪复盘 ................................................... 8 2.2 量&价：10 月排产景气高位延续，9 月价格呈现“锂盐正极走弱、电解液辅材涨”走势 ........... 10 2.3 周期：行业库存水平提升，板块步入补库阶段 .............................................. 13 2.4 新技术：“十五五”电池发展规划出台，固态、钠电等新技术受益 .............................. 13 三、复盘：指数及个股走势 ...............................................................