业绩短期承压，创新药放量与首仿梯队打开成长空间

证券研究报告·公司研究简报·化学制药 东吴证券研究所 1 / 10 请务必阅读正文之后的免责声明部分 京新药业（002020） 业绩短期承压，创新药放量与首仿梯队打开成长空间 2026 年 10 月 12 日 证券分析师 朱国广 执业证书：S0600520070004 zhugg@dwzq.com.cn 证券分析师 孙芊荟 执业证书：S0600526070004 sunqh@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 11.70 一年最低/最高价 11.11/21.65 市净率(倍) 1.68 流通A股市值(百万元) 8,470.43 总市值(百万元) 10,074.04 基础数据 每股净资产(元,LF) 6.97 资产负债率(%,LF) 24.07 总股本(百万股) 861.03 流通 A 股(百万股) 723.97 相关研究 《京新药业(002020)：聚焦精神神经与心脑血管领域，创新药发展落地开花》 2025-09-12 买入（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入（百万元） 4,159 4,069 4,268 4,639 5,096 同比（%） 3.99 (2.14) 4.89 8.68 9.85 归母净利润（百万元） 711.96 757.98 830.69 938.95 1,061.63 同比（%） 15.04 6.46 9.59 13.03 13.07 EPS-最新摊薄（元/股） 0.83 0.88 0.96 1.09 1.23 P/E（现价&最新摊薄） 14.36 13.48 12.30 10.88 9.63 [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 2026H1 业绩短期承压，2026Q2 收入重回正增长： 2026H1 公司实现收入 19.87 亿元（-1.46%，同比，下同）；实现归母净利润 3.52 亿元（-9.35%）；实现扣非归母净利润 3.42 亿元（-5.15%）。利润承压主要系汇兑损失、资产减值、公允价值变动损失及员工持股计划股份支付费用等非经营性因素扰动。单 2026Q2 公司实现收入 10.64 亿元（+0.35%）、归母净利润 1.86 亿元（-16.99%），收入增速回正；2026H1 公司经营性现金流净额 4.77 亿元（+21.38%），利润含金量高。 ◼ 成品药基本盘稳固，原料药承压、器械稳增。成品药基本盘稳固，原料药承压、器械稳增： 2026H1 成品药收入 11.63 亿元（-1.08%），毛利率64.08%（+0.24pct）；原料药收入 4.17 亿元（-7.83%），毛利率 14.61%（-9.93pct）；医疗器械收入 3.75 亿元（+7.48%），深圳巨烽全球合作深化。 ◼ 创新药放量兑现，首仿与出海接力：地达西尼 2026H1 销售 1.53 亿元，增长迅速；盐酸卡立哌嗪 6 月 30 日国内首仿获批；研发管线方面，靶向 Lp(a)的新型降脂药 JX2201 持续推进中国 II 期临床试验，盐酸考来维仑片已提交 ANDA，康复新肠溶胶囊 III 期临床试验进行中，JX2414于 2026 年 5 月获临床批件。 ◼ 盈利预测与投资评级：考虑到原料药价格低位、成品药增长放缓及汇兑损失，我们将公司 2026-2027 年归母净利润由 9.05/10.25 亿元调整为8.31/9.39 亿元，预计 2028 年归母净利润为 10.62 亿元，对应 EPS 为0.96/1.09/1.23 元。公司是精神神经、心脑血管领域领先企业，创新药放量叠加首仿获批打开成长空间，创新转型有望持续兑现，维持“买入”评级。 ◼ 风险提示：集采降价超预期、创新药研发及审批不及预期、原料药价格与出口波动、新品放量与医保准入不及预期、港股上市进度不确定等。 -40%-35%-30%-25%-20%-15%-10%-5%0%5%10%2025/10/132026/2/112026/6/122026/10/11京新药业沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司研究简报 东吴证券研究所 2 / 10 内容目录 1. 2026 年上半年业绩概览：收入基本平稳，利润受非经营因素扰动 .............................................. 4 2. 分业务板块：成品药稳健、原料药承压、器械稳增 ...................................................................... 5 2.1. 成品药：基本盘稳固，毛利率逆势提升................................................................................. 6 2.2. 原料药：周期底部承压，等待价格修复................................................................................. 6 2.3 医疗器械：稳健增长，全球合作深化 ................................................................................. 7 3. 创新药放量兑现，首仿与出海接力 .................................................................................................. 7 4. 盈利预测与投资建议 .......................................................................................................................... 8 5. 风险提示 .............................................................................................................................................. 8 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司研究简报 东吴证券研究所 3 / 10 图表目录 图 1： 公司主营业务情况（截至 2026H1） ......................................................................................... 4 图 2： 公司 2022 到 2026H1 营收与归母净利润及其同比增速 .......................................................... 5 图 3： 公司 2026H