有色金属行业跟踪周报：加息预期降温，金属价格企稳

证券研究报告·行业跟踪周报·有色金属 东吴证券研究所 1/34 请务必阅读正文之后的免责声明部分 有色金属行业跟踪周报 加息预期降温，金属价格企稳 2026 年 10 月 12 日 证券分析师 刘奕町 执业证书：S0600526060002 liuyt@dwzq.com.cn 证券分析师 曾先毅 执业证书：S0600526070003 zengxy@dwzq.com.cn 证券分析师 徐毅达 执业证书：S0600524110001 xuyd@dwzq.com.cn 证券分析师 米宇 执业证书：S0600524110004 miy@dwzq.com.cn 研究助理 莫骁雄 执业证书：S0600126070004 moxx@dwzq.com.cn 行业走势 相关研究 《美元指数强势，金属价格震荡》 2026-10-06 《美债收益率走高，金属价格震荡》 2026-09-28 增持（维持） [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 宏观环境&金属比价：加息预期进一步降温，美债收益率全线回落，金属比价走势分化。截至 2026 年 10 月 9 日，FedWatch 显示维持目标利率不变概率升至 82.3%，加息概率回落至 17.7%，降息概率维持 0.0%。美国 CPI 同比持平、核心 CPI 微降，新增非农就业大幅回落；美债长短端收益率同步下行，长端下行幅度略大于短端，10Y-2Y 国债期限利差小幅收窄，5 年期盈亏平衡通胀率回落。比价层面，金银比上行、金铜比回落；铜铝比上行、锡铜比回落，不同金属比价走势分化。 ◼ 基本金属：铜价先扬后抑高位剧震，铝价整体震荡。1）铜：本周沪铜收于 110530 元/吨。国庆假期宏观驱动先扬后抑，关税扰动成短期核心变量。供应端铜矿扰动持续，TC 深度负值，冶炼进入检修高峰，原料紧张难缓解；需求端精铜消费偏弱，节前备货不及预期，节后现货升水回落。预计短期铜价受政策扰动主导，维持高位宽幅震荡。2）铝：本周沪铝收于 23605 元/吨。供应端电解铝开工小幅抬升，新疆新产能释放；成本端氧化铝回落，阳极及电价抬升，利润压缩。LME 铝继续去库，国内节后小幅累库。 ◼ 贵金属：美债收益率与美元韧性压制盘面，金银震荡走弱。本周（2026.9.30-2026.10.09）国内金银价格震荡下行，沪金收于 908.5 元/吨,沪银收于 14838 元/吨。受国庆假期休市影响，行情集中在首尾交易日波动。美联储 9 月会议纪要偏鹰，长端美债收益率走高、美元维持韧性，实际利率抬升持续压制贵金属估值；中东地缘冲突带来阶段性避险支撑，但提振效果偏弱，未能扭转金银偏弱格局。预计短期黄金震荡整理，白银维持高弹性波动，行情仍随宏观情绪反复切换。 ◼ 能源金属：锂价窄幅震荡运行，钴、镍价格同步走弱。本周电池级碳酸锂/电解钴/电解镍均价分别为 12.1/26.5/12.58 万元/吨，环比+0%/-0.38%/ -0.52%。节后市场交投受限，碳酸锂多空僵持，现货基本持平。锂盐货源偏紧、库存去化，下游采购谨慎仅刚需补库，成本端有所支撑。钴市报价下调，下游接货低迷，叠加冶炼亏损、开工低位，价格持续走低。镍价承压下行，假期伦镍大跌，节后沪镍补跌。目前镍矿供应宽松，但不锈钢、新能源需求不足，海外库存高企，供需偏弱。预计短期锂价震荡企稳，钴、镍弱势延续，反弹动力有限。 ◼ 战略小金属：头部企业报价下调拖累钨价，终端需求偏弱行情承压。本周（2026.9.30-2026.10.9）钨价整体下行，65 度黑钨精矿均价 34.9 万元 / 吨，较上周下调 3 万元/吨，仲钨酸铵均价 53.5 万元 / 吨，下调 1.5 万元 / 吨。节后跌幅放大，头部企业采购报价走低压制现货。海外订单增量不足，压价明显。原料供应平稳，冶炼采购保守。下游硬质合金及刀具需求平淡，制造业回暖乏力，仅刚需采购，大单稀少。产业链利润收缩，库存偏高、去库缓慢，盘面承压。预计短期钨市需求难改善，价格延续弱势震荡。 ◼ 稀土永磁：镨钕小幅抬升，铽价走弱，稀土盘面窄幅调整。本周（2026.9.30-2026.10.9）氧化镨钕市场均价 73.95 万元/吨，较节前上调0.14%；氧化镝均价 143.5 万元/吨，价格持平；氧化铽均价 647.5 万元/吨，较节前下调 1.07%。镨钕场内询单有所回暖，主流报价坚挺，低价货源偏少，大厂存在采购动作，但下游磁材企业接货意愿偏弱，成交有限。镝价保持平稳，铽市场情绪偏弱，低价货源增多，订单跟进不足。预计镨钕受供应约束价格维持偏强，镝铽短期或将弱稳运行。 ◼ 风险提示：宏观政策风险，下游需求不及预期风险，价格波动风险。报告中提及的“相关标的”仅为对相关公司的罗列，不构成任何投资建议。-9%-4%1%6%11%16%21%26%31%36%41%2025/10/132026/2/102026/6/102026/10/8有色金属沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 行业跟踪周报 东吴证券研究所 2/34 投资者在做出投资决策时，应基于独立的分析和判断，全面评估公司的基本面、行业前景及市场环境等因素。 请务必阅读正文之后的免责声明部分 行业跟踪周报 东吴证券研究所 3/34 内容目录 1. 宏观环境&金属比价 ........................................................................................................................... 6 1.1. 海外主要利率............................................................................................................................. 6 1.2. 重要金属比价............................................................................................................................. 8 2. 基本金属&贵金属：鹰派信号压制估值，需求转淡金属承压 ....................................................... 9 2.1. 铜：关税扰动主导高位剧震，矿端偏紧逻辑依然坚实......................................................... 9 2.2. 铝：成本抬升压缩利润，供需偏弱震荡运行....................................................................... 11 2.3. 贵金属：美债收益率与美元韧性压制，金银震荡走弱.......................................................