食品饮料行业周报：双节白酒表现分化，妙可蓝多Q3延续高增

请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 行业及产业 行业研究/行业点评 证券研究报告 食品饮料 2026 年 10 月 11 日 双节白酒表现分化 妙可蓝多 Q3 延续高增 看好 ——食品饮料行业周报 20260928-20261009 相关研究 《白酒旺季延续调整 品牌表现分化——食品饮料行业周报 20260921-20260925》 2026/09/27 《白酒备货阶段暂显平淡 黄酒预期先行长期验证——食品饮料行业周报 20260914-20260918》 2026/09/19 《贵州茅台（600519）点评： i 茅台全面向 C，市场化改革全面推进 》 2026/01/09 证券分析师 吕昌 A0230516010001 lvchang@swsresearch.com 周缘 A0230519090004 zhouyuan@swsresearch.com 王子昂 A0230525040003 wangza@swsresearch.com 联系人 张志昊 A0230126070001 zhangzh@swsresearch.com 本期投资提示： ⚫ 投资分析意见：结合 2026 年白酒中秋国庆双节渠道反馈，我们得出以下几点结论：1、行业整体动销同比下滑 10%左右，主因外部需求环境仍然承压，但下滑幅度收窄，处于筑底的过程当中，行业需求进一步向下的空间已经非常有限。2、 分价格带看，300 元以下大众消费及 700 元以上高端消费价格带表现相对较好，动销有所增长，300-700 元价格带仍然承压，动销呈现双位数下滑。3、行业价格底部确认，茅台批价 1700-1750 元，五粮液批价 750-800 元，高度国窖 1573 批价 830-850 元，青花 20 批价 350-360 元。4、从库存表现来看，2026 年终端库存大幅去化，经销商库存也明显下降，预计行业库存在2026 年末将回归良性水平。综上，我们认为，从行业自身所处的周期位置来看，低位信号已经较为明确，2027 年行业有望重回上行周期，但是上行的幅度和速度仍然取决于宏观经济环境。白酒重点推荐：贵州茅台、泸州老窖、山西汾酒、今世缘、迎驾贡酒、金徽酒。大众食品子行业已呈现结构性改善，企业竞争从价格转向质量，行业供需逐步平衡，原料成本传导至下游，食品 CPI 望逐季改善。具备顺周期属性，估值低位，且具备中长期成长空间的公司将迎来修复。看好顺周期的餐供及调味品，乳制品的结构性机会。大众品重点推荐：伊利股份、安井食品(AH)、海天味业(H)、新乳业、优然牧业、现代牧业、盐津铺子，关注妙可蓝多、鸣鸣很忙、东鹏饮料。 ⚫ 白酒板块：10 月 10 日茅台批价散瓶 1710 元，环比上期持平，整箱批价 1725 元，环比上期降 5 元，精品茅台 2350 元，环比上期降 10 元，15 年茅台 4140 元，环比持平。五粮液批价 780 元左右，环比持平，国窖 1573 批价约 830 元，环比持平。结合经销商的反馈，各品牌双节期间表现如下，茅台：线下动销同比增长 5%-10%，经销商回款符合进度，经销商 1~9 月配额全部完成，部分经销商提前执行 10月配额，发货进度与回款进度持平。飞天批价 1740 元左右，经销商端基本无库存。五粮液：预计部分经销商回款比例约 50%~60%，动销基本持平，普五批价维持 780 元左右，经销商库存约 10%~15%，同比下降。国窖 1573：高度国窖动销仍然承压，预计同比下降 20%左右，批价 830 元，低度国窖动销同比基本持平，批价 630 元，库存 1.5-2 个月，同比下降。汾酒：动销相对稳定，青花 20 批价 350 元，库存 2 个月以内，同比下降。 徽酒：合肥区域反馈，古井：动销同比增长，批价同比稳定，古 16 与古 5动销表现相对较好，库存占全年任务 40%，有所下降。迎驾：动销端洞 6 同比增长，库存 1-3 个月，价格稳定。 苏酒：洋河：预计回款不足 70%，动销端同比下滑 15%~20%，库存环比持续下降，批价整体稳定。今世缘：预计回款比例 70%，同比持平，动销基本持平，库存同比略有增加。（以上反馈情况只代表经销商个人所了解的区域和品牌，不代表企业整体情况，样本有限，仅供参考。） ⚫ 大众品板块：大众食品关注餐饮供应链（调味品、速冻食品）和乳制品产业链。预计安井食品 Q3 收入延续 Q2 趋势，烤肠虾滑等大单品表现良好，海外市场加速布局，看好公司的确定性和长期成长空间。乳制品行业供需趋于平衡，盈利进入改善通道，上游养殖端随着原奶价格转正，盈利拐点已经兑现，下游品牌企业毛销差有望提升；以奶油奶酪、成人营养品、低温奶为代表的成长品类继续兑现成长性。看好伊利股份全面的产业链优势、稳健的增长和盈利能力，关注妙可蓝多的中期成长空间。本周妙可蓝多公告，26Q1-Q3 实现收入 48.66 亿元（同比增长 23%），归母净利润 2.12 亿元（同比增长 20%），扣非归母净利润 1.53 亿元（同比增长 28%），测算单 Q3 收入同比增长 12%、归母净利润同比增长 41%。公司年初以来持续推进 BC 两端业务，B 端业务继续国产替代，C 端业务持续推新拓展消费场景，Q1-Q3BC 端业务收入同比增速均超 20%，规模效应和产品结构优化稳步提升盈利能力，我们看好奶酪未来在国内的长期成长空间，妙可蓝多具备品牌渠道先发优势，背靠大股东蒙牛全产业链资源优势，增长潜力较大，重点关注。 ⚫ 风险提示：食品安全问题，经济下行影响白酒及大众品需求。 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第2页 共15页 简单金融 成就梦想 1.食品饮料本周观点 .......................................................... 4 2.食品饮料各板块市场表现 ............................................. 10 3.行业事项提示 ................................................................11 4.估值表 ......................................................................... 12 目录 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第3页 共15页