互联网传媒行业周报：关注AI应用机会布局

请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 行业及产业 行业研究/行业点评 证券研究报告 传媒 2026 年 10 月 11 日 关注 AI 应用机会布局 看好 ——互联网传媒周报 20261001-20261010 相关研究 - 证券分析师 林起贤 A0230519060002 linqx@swsresearch.com 任梦妮 A0230521100005 renmn@swsresearch.com 夏嘉励 A0230522090001 xiajl@swsresearch.com 赵航 A0230522100002 zhaohang@swsresearch.com 黄俊儒 A0230525070008 huangjr@swsresearch.com 张淇元 A0230526090002 zhangqy@swsresearch.com 研究支持 陈悦 A0230524100003 chenyue@swsresearch.com 王昊 A0230126070007 wanghao@swsresearch.com 联系人 林起贤 A0230519060002 linqx@swsresearch.com 本期投资提示： 市场关注 AI 应用机会，我们梳理行业近期变化总结如下： ⚫ 【AI 游戏】：AI+UGC 游戏创作平台 Astrocade MAU 破 1000 万，拥有分发、创作和推荐功能。相较 Roblox 更像小游戏版的 tiktok，国内类似产品【腾讯 Craft】【心动 taptap maker】。 ⚫ 重点推荐：心动公司。今年 10xPE，存量游戏稳健，重点新品《RO2》如顺利预计27Q1；TapTap 有望回暖，27 年新游推广需求有望好于 26 年，同时 AI 创作平权增强社区生态，平台价值有望持续提升。今年回购较多，按当前市值计算股东回报率约 4% ⚫ 【AI 剧】：可端到端交付使 AI 短剧渗透较快，Dataeye 预测 26 年 AI 剧有望突破400 亿，渗透率 33%（微短剧 1200 亿以上），市场有预期，分歧在除了字节和算力还有谁能享受行业红利。近期 2 个变化，1）AI 向长内容（长剧和电影）渗透，叠加“边审边播、边改边播”的监管变化，对传统影视是一次创新机遇；2）出海加速：字节海外签订版权 MOU，PineDrama 下载破亿。相关标的：上海电影（IP 运营能力得到验证）、芒果超媒（AI 剧《后西游记》）、阜博集团（AIGC 版权保护）。 ⚫ 【AI 广告】：汇量科技 10 月拟推 AI infra，升级算力、数据、模型训练和实时决策能力，有望打开 IAP 投放空间，拉动年底至 27 年增长（我们预计 27 年 39%增长，对应16xPE）。 ⚫ 【AI for science】：晶泰控股（有望纳入恒科，有望持续验证商业化）。 ⚫ 【办公 agent】：腾讯控股向上催化的核心在于论证 AI 投资的 ROI，Workbuddy 拉新、逐步商业化及 HY4 的发布将是重点。 ⚫ 【Personal agent】：Meta muse 和国内腾讯小微、豆包等的差别，1）相较国内目前已经上线或正在灰测的个人助手，依托自有产品矩阵生态，Meta muse 是独立 app且更开放，可跨 app；2）海外互联网流量碎片化且依赖 PC 及邮件渠道，Agent 的边际变化更大。 ⚫ 二、低波红利重点推荐南方传媒和分众传媒：1）南方传媒：广东教育出版国企，经营较为稳定，探索 AI 内容版权、AI 教育。2）分众传媒：国家市场监督管理总局发布公告，决定附加限制性条件批准分众传媒收购新潮传媒股权案，并购取得实质性进展。 ⚫ 三、大模型：OpenAI 约 500 亿美元年化 ARR 引发预期差讨论。根据媒体报道，公司9 月底年化 ARR 约 500 亿美元，低于此前约 680~700 亿美元的报道，实际为总额/净额法差异、Anthropic 按总额计入相关客户付款、将云商分成列费用；OpenAI 部分合作销售则按净额确认收入。 ⚫ 风险提示：内容和互联网监管边际趋严风险；项目延期/表现不及预期风险。 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第2页 共3页 有信仰 敢担当 守正创新 追求卓越 重点公司估值表 表 1：重点公司估值表（对应 2026/10/9 收盘市值，亿人民币） 子分类 代码 标的 总市值 营业收入 营业收入 yoy 归母净利润 归母净利润 yoy PE 25A 26E 27E 26E 27E 25A 26E 27E 26E 27E 26E 27E 游戏 0700.HK 腾讯控股 33,140 7,518 8,197 8,901 9% 9% 2,596 2,619 2,708 1% 3% 13 12 002602.SZ 世纪华通 1,005 379 470 515 24% 10% 56 87 105 56% 20% 11 10 603444.SH 吉比特 249 62 68 70 9% 3% 18 19 20 8% 4% 13 12 002558.SZ 巨人网络 434 50 90 109 78% 21% 18 43 51 146% 17% 10 9 300002.SZ 神州泰岳 155 58 71 87 21% 23% 8 8 9 2% 8% 19 18 2400.HK 心动公司 164 58 64 75 11% 17% 15 17 20 10% 18% 10 8 泛娱乐 9626.HK 哔哩哔哩 439 303 328 379 8% 15% 26 31 41 21% 31% 14 11 1896.HK 猫眼娱乐 38 46 41 44 -12% 8% 7 3 5 -49% 55% 11 7 9899.HK 网易云音乐 151 78 81 86 4% 6% 29 18 20 -37% 9% 8 8 1357.HK 美图公司 149 39 50 60 29% 21% 10 13 17 39% 26% 11 9 0772.HK 阅文集团 181 74 73 74 -1% 2% 9 8 10 -9% 34% 23 17 AI 云 3896.HK 金山云 188 96 130 165 36% 26% -6 -2 2 / / / / 广告 002027.SZ 分众传媒 709 128 123 129 -4% 5% 29 57 58 93% 1% 12 12 出版 601900.SH 南方