非银行业周度观点：政策暖意叠加业绩催化，看好券商后市表现

敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 | 行业定期报告 2026 年 10 月 11 日 推荐（维持） 非银周度观点（20261011） 总量研究/非银行金融 本周（2026/9/28-2026/10/9）非银子板块涨跌互现：多元金融（+0.28%）>保险（-0.88%）>证券（-1.16%）。 ❑ 证券板块：监管释放利好信号，看好板块后市表现。10 月 10 日，中国证监会主席吴清召开资本市场和金融形势专家座谈会，吴清主席表示，“上市公司和行业机构是市场的重要主体，…共同把资本市场建设好，更好回报广大投资者”，后续“稳市机制”工具箱有望扩容，“更多增量政策工具”值得期待。对于券商板块而言，三投联动收益入表，有望支撑 3Q26 业绩同比两位数增长，我们预计 3Q26 42 家上市券商归母净利润为 742 亿，同比+14%，环比-21%。而截至 10 月 9 日，证券 II PB 为 1.09 倍，处于近 5 年9.29%分位点处；26Q2 券商板块机构持仓为 0.60%，远低于标配水平3.13%，考虑 3Q26 证券 II 下跌 9.0%、预计目前机构持仓远低于这一水平；板块机构持仓、估值水平和优良基本面严重错配。往后看，考虑监管维稳决心坚定、市场资金面分散，叠加三季报业绩披露期将近，券商作为政策敏感性板块，估值修复机会明确，建议高度重视目前的配置机会。个股配置上，推荐业绩锐度较高、攻守兼备的广发证券，估值较低、业绩释放潜力充足的国泰海通，财富管理转型领先、跨境业务优势突出的中金公司和中信证券。 ❑ 保险板块：8 月人身险公司累计保费增速转负，主因基数和短期政策影响，四季度重心备战 2027 年开门红。根据金融监管总局披露数据，（1） 保险行业 1-8 月累计保费收入为 48192 亿，同比+0.4%（前值+1.9%），增速进一步放缓； 8 月单月保费收入为 5302 亿，同比-10.3%（前值-8.6%），连续四个月单月负增长。（2）人身险公司 1-8 月累计保费收入同比-0.2%（前值+1.8%），年内增速首次转负，8 月单月保费收入同比-13.6%（前值-13.2%），降幅小幅扩大，预计主要受去年同期高基数以及银保 65 号文规范市场行为影响。（3）财产险公司 1-8 月累计保费收入同比+2.2%（前值+2.3%），8 月单月保费收入同比+1.8%（前值+3.6%）。其中车险单月保费收入继续受汽车销量下滑影响（广义乘用车和新能源车 8 月销量降幅较 7 月分别扩大 2.6pt 和 6.2pt），同比-0.1%再次转负（前值+0.2%）；非车险单月保费收入同比+4.6%（前值+8.2%），增速放缓但依旧保持韧性。预计四季度保险行业以筹备 2027 年开门红为主，上市险企产品策略主打分红险，在持续低利率和居民存款搬家趋势下，预计仍有较强收益率和跨周期投资优势。截至 10 月 9 日，各上市险企估值为：中国人寿 0.60xPEV、中国平安0.56PEV 、 中 国 太 保 0.44xPEV 、 新 华 保 险 0.56xPEV 、 中 国 太 平0.22xPEV、中国财险 0.95xPB，建议关注中国太保、中国平安、中国财险、中国人寿、新华保险、中国太平。 ❑ 风险提示：经济增长不及预期；监管收紧；产品吸引力下降；资本市场波动；利率下行；大灾频率升高。 行业规模 占比% 股票家数（只） 89 1.7 总市值（十亿元） 5435.1 5.0 流 通 市 值 （ 十 亿元） 5313.2 5.6 行业指数 % 1m 6m 12m 绝对表现 -4.8 -10.0 -19.9 相对表现 0.8 -4.5 -11.6 资料来源：公司数据、招商证券 相关报告 1、《资本市场改革发展系列点评—公募运作办法迎修订，支持权益类基金 发 展 ， 吸引 中 长 期资 金入 市 》2026-10-11 2、《券商板块 3Q26 业绩前瞻及最新观点—三投联动收益入表，支撑3Q26 业绩同比两位数增长》2026-10-11 3、《—险资投资港股通 ETF 正式开闸，拓宽跨境配置新通道》2026-09-29 张晓彤 S1090524120006 zhangxiaotong2@cmschina.com.cn 许诗蕾 S1090526080001 xushilei@cmschina.com.cn -30-20-1001020Oct/25Jan/26May/26Sep/26(%)非银行金融沪深300政策暖意叠加业绩催化，看好券商后市表现 敬请阅读末页的重要说明 2 行业定期报告 附录：非银行业重点数据跟踪 图 1：本周非银子板块涨跌互现：多元金融（+0.28%）>保险（-0.88%）>证券（-1.16%） 图 2：本周中证综合债指数上涨 0.03% 资料来源：Wind、招商证券 资料来源：Wind、招商证券 图 3：截至 10 月 9 日十债收益率为 1.67%，低位震荡 图 4：9 月 28 日-10 月 9 日 Wind 全 A 日均成交额为 1.64 万亿，较前一周-14.3% 资料来源：Wind、招商证券 资料来源：Wind、招商证券；注：前一周指 9 月 21 日-9 月 24 日 图 5：9 月 28 日-10 月 8 日日均两融余额为 2.59 万亿，较前一周-2.2% 图 6：截至 10 月 9 日，全市场股票质押股数为 2806 亿股，占总股本比重为 3.37% 资料来源：Wind、招商证券；注：前一周指 9 月 21 日-9 月 24 日 资料来源：Wind、招商证券 -8.0%-7.0%-6.0%-5.0%-4.0%-3.0%-2.0%-1.0%0.0%1.0%多元金融保险II证券II上证指数沪深300创业板指周度涨跌幅-2.0%-1.0%0.0%1.0%2.0%3.0%4.0%5.0%2025-012025-032025-052025-072025-092025-112026-012026-032026-052026-072026-09中证综合债累积涨跌幅0.0%1.0%2.0%3.0%4.0%5.0%2009-012010-012011-012012-012013-012014-012015-012016-012017-012018-012019-012020-012021-012022-012023-012024-012025-012026-01中债国债到期收益率:10年750日平均05,00010,00015,00020,00025,00030,00035,00040,00045,0002025-012025-022025-032025-042025-052025-062025-072025-082025-092025-102025-112025-122026-012026-022026-032026-042026-052026-062026-072026-082026-092026-10wind全A成交额年内日均成交额单位：亿元14,00019,00024,00029,