公用事业行业周报：继续推荐水电、核电板块，动力煤价格持续上行稳年度长协预期

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2026 年 10 月 11 日 行业研究 继续推荐水电、核电板块，动力煤价格持续上行稳年度长协预期 ——公用事业行业周报（20261011） 公用事业 本周行情回顾：本周 SW 公用事业一级板块上涨 1.7%，在 31 个 SW 一级板块中排名第 6；沪深 300 下跌 0.93%，上证综指下跌 0.74%，深证成指下跌1.91%，创业板指下跌 2.93%。 本周数据更新：本周国产、进口动力煤价格均较 9 月底有所上行。截至 26 年10 月 10 日，秦皇岛港 5500 大卡动力煤（中国北方，平仓价）价格为 999 元/吨，较上周五（09 月 30 日，988 元/吨）上涨 11 元/吨；防城港 5500 大卡动力煤（印度尼西亚，场地价）价格为 965 元/吨，较上周五（09 月 30 日，950 元/吨）上涨 15 元/吨；广州港 5500 大卡动力煤（澳洲优混，场地价）价格为 1030 元/吨，较上周五（09 月 30 日，1015 元/吨）上涨 15 元/吨。广东（加权平均电价）、安徽（实时出清加权均价）现货价格周环比均下跌，山西（出清算数均值，实时市场）现货价格周环比上涨。10 月全国电网代理购电价格同比大幅下行，绿电比例提升背景下，短期电价承压；10 月有 3 个区域月度代理购电价格同比上涨，分别为陕西（+2.2%）、宁夏（+3.0%）和重庆（+7.5%）；环比维度而言，本月共 13 个区域月度代理购电价格月环比有所提升。广西、辽宁核电差价合约费用月环比缩小；反映广西、辽宁 10 月市场化竞价结果预计月环比有所提升。 本周重点事件：吉林省能源局发布《吉林省多用户绿电直连项目开发建设实施方案（试行）（征求意见稿）》。多用户绿电直连坚持绿色导向，实现更高水平新能源就近消纳。主要体现在：1）扩大了适用范围和应用场景；2）建立调节能力激励机制，鼓励多用户协同优化用电行为，通过聚合柔性负荷、提升集控管理能力、合理配置储能等方式，提升项目整体调节能力，从而提升项目经济性，鼓励项目内部主体之间探索灵活的协作方式，可以基于主体间不同的调节能力约定调节责任和相应经济补偿标准；3）支持电网末端更多发展自平衡的产消融合模式。一方面，强调项目内部自平衡、自调节特性，减轻电力系统平衡压力；另一方面，引导项目合理申报接入容量，减少对公共电网的容量占用，提升项目自身经济性的同时，一定程度提高公共电网资产投资效率。 本周观点： 短期石油价格阶段性下行，整体通胀有望缓和，放缓加息预期。同步缓解红利资产的相对收益压力，前期板块经历调整后，整体估值具备配置性价比。从长期配置来看，红利板块是险资等长期资金的重要配置方向，可长期持续关注。优选盈利更加稳定的水电及核电运营商，而火电及新能源运营商周期性更强，当前处于盈利寻底阶段，会随未来盈利改善预期或主题炒作形成估值修复。 投资方面：（1）水电、核电运营商，建议关注川投能源、中国广核、长江电力、国投电力；（2）煤价维持高位，市场对于 27 年整体年度火电电价长协结果预期乐观，建议关注火电龙头标的华能国际（A&H）、国电电力，以及上半年火电盈利性承压的浙江省（浙能电力）、广东省（宝新能源、广州发展）；（3）主题投资方面，重点关注算电协同与氢氨醇政策催化，建议关注切入数据中心板块的电力运营商豫能控股、金开新能、南网能源；以及为数据中心供电的新能源运营商福能股份、龙源电力（H）；氢氨醇板块关注电投绿能。 风险分析：权益市场系统性风险；上网电价超预期下行，煤价超预期上涨，用电需求下滑，水电来水不及预期；行业改革进度低于预期等。 买入（维持） 作者 分析师：殷中枢 执业证书编号：S0930518040004 010-58452071 yinzs@ebscn.com 分析师：宋黎超 执业证书编号：S0930523060001 021-52523817 songlichao@ebscn.com 行业与沪深 300 指数对比图 -10%-1%8%17%26%09/2512/2504/2607/2609/26公用事业沪深300 资料来源：Wind 相关研报 8 月火电发电量承压，关注全国性及浙江、广东区域性火电运营商机会 ——公用事业行业周报（20260920）（2026-09-21） 安徽省现货市场正式运行，本周动力煤价格延续反弹趋势——公用事业行业周报（20260913）（2026-09-14） 水电、核电中报业绩乐观，继续推荐具备稳健收益的红利标的——公用事业行业周报（20260830）（2026-08-30） 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 公用事业 1、 电力板块本周回顾 1.1 本周事件回顾 1. 10 月 8 日，吉林省能源局发布《吉林省多用户绿电直连项目开发建设实施方案（试行）（征求意见稿）》。 总体要求：坚持以满足企业绿色用能需求，提升新能源就近就地消纳水平为目标，按照安全优先、绿色友好、权责对等、源荷匹配原则，科学有序推进项目开展多用户绿电直连工作，项目应满足国家产业政策要求，严禁企业通过绿电直连开展违法违规活动。多用户绿电直连是指风电、太阳能发电、生物质发电等新能源发电不直接接入公共电网，通过专用线路和变电设施向多个用户供给绿电，实现供给电量清晰溯源和分配的模式。其中，多用户是指多个不同法人实体，不包括居民和农业用户。 适用范围：（一）负荷类型 1）新增负荷项目均可开展多用户绿电直连，重点支持绿色氢氨醇（绿氢、绿氢制绿氨、绿氢制绿色甲醇、绿氢制可持续航空燃料等）、钢铁冶金、算力（数据）中心、汽车制造等行业。2）存量单用户绿电直连项目可吸纳满足要求的其他负荷开展多用户绿电直连。3）有绿色电力消费比例要求的存量负荷项目（电解铝、钢铁、水泥、多晶硅、数据中心等）可吸纳满足要求的其他负荷开展多用户绿电直连。4）经省工信厅、省生态环境厅确认的重点用能和碳排放工业企业的存量负荷项目可吸纳满足要求的其他负荷开展多用户绿电直连。5）有降碳刚性需求的出口外向型及其上下游存量负荷项目可吸纳满足要求的其他负荷开展多用户绿电直连。6）工业园区、零碳园区、增量配电网园区内的全部或部分负荷均可开展多用户绿电直连。 （二）电源类型 1）可在负荷项目周边新建集中式风电、太阳能发电、生物质发电等新能源电源项目开展绿电直连。可由多个新能源场站汇集后以单一线路接入负荷汇集站。2）分布式光伏的可通过集中汇流方式参与多用户绿电直连。3）支持尚未开展电网接入工程建设或因新能源消纳受限等原因无法并网的新能源项目，在重新履行接入系统设计方案变更等相关手续后，可作为绿电直连项目配套新能源进行申报。4）已并网投运的新能源项目，在配套接网工程处置方案、切改方案等方面与电网企业达成一致意见，在重新履行接入系统设计方案变更等相关手续后，可作为绿电直连项目配套新能源进行申报。 源荷