医药生物行业：节后波动不改产业趋势，持续看好创新链

请务必阅读正文之后的重要声明部分节后波动不改产业趋势，持续看好创新链医药生物证券研究报告/行业定期报告2026 年 10 月 11 日评级：增持（维持）分析师：祝嘉琦执业证书编号：S0740519040001Email：zhujq@zts.com.cn基本状况上市公司数508行业总市值(亿元)67,741.94行业流通市值(亿元)62,476.76行业-市场走势对比相关报告1、《板块收入正增长，利润环比改善；结构性分化下关注夯实、转型与创新》2026-10-092、《业绩兑现和产业趋势的共振；ESMO 2026 前瞻和读数指南报告标题》2026-10-083、《政策与产业催化共振，AI4S 及ESMO 强化创新产业链主线》2026-09-27重点公司基本状况简称股价EPSPE评级（元）2024A2025A2026E2027E2028E2024A2025A2026E2027E2028E药明康德157.803.286.707.368.8110.8948.1123.5521.4317.9214.49买入科伦博泰生物444.60-1.12-1.6-0.554.1412.08-380.4 -265.7-805.14 107.34 36.81增持康龙化成43.111.010.941.081.331.6142.5445.6539.8232.3126.83买入凯莱英177.932.693.163.915.086.6366.1456.3145.5235.0026.83买入普洛药业25.400.890.770.891.111.4328.6632.8928.6522.9017.79买入康诺亚-B78.30-2.64-2.383.57-1.381.68-48.5-47.821.92-56.9146.69增持众生药业25.49-0.360.330.360.410.90-70.8177.2470.3461.5428.25增持大参林18.760.811.081.301.491.6423.1617.3714.4612.5811.41买入和铂医药-B11.140.020.710.880.850.94628.619.612.6113.0911.82买入迪安诊断20.40-0.580.070.750.890.99-35.23 282.94 27.3022.8120.56买入海泰新光68.851.121.441.582.242.7461.4747.8143.4430.8025.16买入美诺华28.450.310.480.440.570.7191.7759.2764.4749.5940.13买入备注：数据截至 2026.10.09 收盘价，科伦博泰生物，康诺亚-B，和铂医药-B 股价单位港元报告摘要节后医药波动加大，海外长端利率冲击与高弹性方向拥挤交易出清共振，产业基本面并未生变。本周（10 月 8 日-10 月 9 日，节后两个交易日）沪深 300 下跌 0.93%，医药生物下跌 1.71%，处于 31 个一级子行业第 25 位，医药商业、中药分别上涨 1.79%、1.75%，医疗服务、生物制品、化学制药、医疗器械分别下跌 4.01%、2.80%、1.82%、1.02%。国庆假期 10 年期、30 年期美债收益率一度升至 5.36%、5.73%，均创 2002年以来新高，长久期资产估值承压，叠加前期涨幅较大的 CXO 及 AI4S 标的止盈兑现，医药随成长方向回调。我们认为，本轮调整主要源于外部折现率抬升与高弹性方向的拥挤度消化，而非产业逻辑变化，假期内重磅 BD 密集落地、三季报预告陆续披露，ESMO、医保目录结果亦将在 10-11 月接力验证。建议淡化短期波动，把握具备全球数据与 BD 现金流支撑的创新药龙头，以及订单与业绩可见度高的 CXO、生命科学上游调整后的配置机会。节前节中 BD 密集落地，首付款质量与合作形态同步升级，MNC 对中国创新资产的定价由“买分子”走向“买平台、买联用”。9 月 28 日，思璞锐将临床前 KRAS G12D(ON)分子胶 SPR2015 全球权益授予默沙东，首付款 4 亿美元、总额最高 21.3 亿美元，创全球临床前资产授权首付款纪录；9 月 29 日，恒瑞医药将口服 GLP-1/GIP 双受体激动剂 HRS-1596 大中华区以外权益授予诺和诺德，首付款 3 亿美元、总额最高 26 亿美元；10 月 2 日，艾博生物与诺华就 mRNA 编码 CD19×CD3 T 细胞衔接器 ABO2203达成全球独家许可，首付款 5.75 亿美元、潜在总额约 78 亿美元，诺华同时获得其RNA 平台后续项目选择权；同日，阿斯利康、第一三共与 Summit 达成 Datroway 联合依沃西单抗临床合作。据国家药监局披露，1-8 月我国创新药对外授权总额已突破1200 亿美元、同比增长 36%。我们认为，平台选择权、战略股权投资等结构相继出现，标志着中国创新药 BD 正由“单品价格发现”迈向“研发能力定价”，首付款等确定性现金流有望在三季报及全年业绩中逐步体现；后续 ESMO 2026 中国相关 LBA约 30 项，叠加医保目录及商保创新药目录结果，产业催化密度不减。RAS 靶向进入“分型精细化”阶段：Rasonque 审评文件揭示突变亚型疗效分化，G12D选择性及下一代RAS抑制剂价值凸显，国产管线位居全球第一梯队。RevolutionMedicines 的 RAS(ON)多选择性抑制剂 daraxonrasib（Rasonque）已获 FDA 批准用于经治转移性胰腺癌，III 期 RASolute 302 显示其 OS 较化疗接近翻倍；但近期公开的 FDA 审评文件显示，其缓解优势在 KRAS G12V 突变患者中最为显著，在占比最高的 G12D 突变患者中相对温和、在 G12R 突变患者中更弱，Revolution 股价 10 月8 日下跌 6%。国产管线进度领先：劲方医药 GFH375 为全球首个进入 III 期的口服G12D 抑制剂，ESMO 2026 将以 LBA 形式公布其联合用药数据；恒瑞医药 HRS-4642行业定期报告- 2 -请务必阅读正文之后的重要声明部分一线胰腺癌 III 期在国内推进；加科思 JAB-23E73 联合化疗一线胰腺癌 Ib/III 期已完成首例给药。我们认为，“选择性抑制剂+联合用药+前线化”将成为下一阶段竞争主线，具备差异化分子与领先临床进度的国产资产有望持续获得 MNC 溢价。建议关注劲方医药、恒瑞医药、加科思、和黄医药等 RAS 赛道相关标的。重点推荐个股表现：10 月重点推荐：药明康德、科伦博泰生物、康龙化成、凯莱英、普洛药业、康诺亚-B、众生药业、大参林、和铂医药-B、迪安诊断、海泰新光、美诺华。本周平均下跌 4.05%，跑输医药生物指数 2.34 个百分点；10 月初至今平均下跌4.77%，跑输医药生物指数 3.06 个百分点。一周市场动态：2026 年初到目前的医药板块进行分析，医药板块收益率-2.87%，同期沪深 300 收益率-6.75%，医药板块跑赢沪深 300 收益率 3.88 个百分点。本周沪深 300下跌 0.93%，医药生物