煤炭开采行业研究简报：国庆假期全球动力煤价创24个月新高，供需缺口持续放大

证券研究报告 | 行业研究简报 请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 煤炭开采 国庆假期全球动力煤价创 24 个月新高，供需缺口持续放大 本周全球能源价格回顾。截至 2026 年 10 月 9 日，原油价格方面，布伦特原油期货结算价为 104.72 美元/桶，较上周上涨 2.47 美元/桶（2.42%）；WTI 原油期货结算价为 91.85 美元/桶，较上周上涨 0.74 美元/桶（0.81%）。天然气价格方面，东北亚 LNG 现货到岸价为 26.68 美元/百万英热，较上周上涨 0.61 美元/百万英热（2.34%）；荷兰 TTF 天然气期货结算价 81.71欧元/兆瓦时，较上周上涨 6.71 欧元/兆瓦时（8.94%）；美国 HH 天然气期货结算价为 3.22 美元/百万英热，较上周上涨 0.19 美元/百万英热（6.10%）。煤炭价格方面，欧洲 ARA 港口煤炭（6000K）到岸价 145.50美元/吨，较上周上涨 3.00 美元/吨（2.11%）；纽卡斯尔港口煤炭（6000K）FOB 价 148.85 美元/吨，较上周下降 0.10 美元/吨（-0.07%）；IPE 南非理查兹湾煤炭期货结算价 127.50 美元/吨，较上周没有变化（0.00%）。 据 CNBC 印度尼西亚频道 10 月 7 日发布的信息，由于供应方面的问题导致煤价上涨势不可挡，近一周来国际市场动力煤价格持续上涨，并已突破每吨 150 美元。2026 年 10 月 6 日 ICE 纽卡斯尔动力煤期货次月交割合约收于 152.95 美元/吨，环比上涨 1.3%，连续五个交易日上涨，累计涨幅 4.5%；周均价升至 152.20 美元/吨，近四周累计上涨 1.52%，近 12个月累计涨幅 43.2%。本轮煤价上涨核心驱动来自印尼煤炭出口收缩，叠加印度、欧洲需求抬升带来的全球供需缺口。 ➢ 2026 年前 8 个月印尼煤炭出口总量下降 9.3%至 2.28 亿吨（不含褐煤），出口下滑源于政府配额、政策不确定性与厄尔尼诺引发运输中断多重因素叠加。供给危机传导至印度电力行业，印度燃煤发电厂的煤炭库存从 4 月初的 5490 万吨降至 9 月底的 1860 万吨，同比下降23%；7-9 月印度用电量 5020 亿千瓦时，同比+11.5%，其中 9 月用电 1620 亿千瓦时，同比+11%，用电紧张推升电价，日前市场均价7.3 卢比/千瓦时（同比+105%），实时市场 6.9 卢比/千瓦时（涨幅108%）。当前核心矛盾并非缺煤，而是煤炭接收与消耗失衡：2026-2027 财年 4-8 月电厂煤炭接收量仅增 3.3%，消耗增速达 9.2%，8月单月增幅 12.5%，9 月电力缺口 5.6 亿千瓦时，创近两至三年新高。印度能源部出台应急举措，要求 100 多家自备燃煤电厂年底满发，覆盖 112 座≥50 兆瓦机组，保障铝、钢铁、水泥、炼油等工业用电。 ➢ NTPC 库存由 4 月 1800 万吨骤降至 550 万吨，近半数电厂存煤不足四天，公司计划加大私人购煤及自有煤矿供给，财年煤炭消耗或接近3 亿吨。国内电力需求走高、水电偏弱、本土供给受限，多重矛盾下，印度自四季度起将扩大海运动力煤进口，提振全球中低热值煤炭需求，IEA 预计 2026 年印度煤耗同比增 4.2%，总需求达 13.53 亿吨。 ➢ 欧洲天然气价格走高使煤电成本优势重现，未来半年燃煤发电量或提增持（维持） 行业走势 作者 分析师 张津铭 执业证书编号：S0680520070001 邮箱：zhangjinming@gszq.com 分析师 刘力钰 执业证书编号：S0680524070012 邮箱：liuliyu@gszq.com 分析师 高紫明 执业证书编号：S0680524100001 邮箱：gaoziming@gszq.com 分析师 鲁昊 执业证书编号：S0680525080006 邮箱：luhao@gszq.com 分析师 张卓然 执业证书编号：S0680525080005 邮箱：zhangzhuoran@gszq.com 研究助理 张晓雅 执业证书编号：S0680125090013 邮箱：zhangxiaoya@gszq.com 相关研究 1、《煤炭开采：纷扰迭起，煤价徐行》 2026-10-07 2、《煤炭开采：事情变得愈加复杂》 2026-09-27 3、《煤炭开采：高温扰动下印度电煤供需趋紧，进口量创阶段高点》 2026-09-27 -10%0%10%20%30%40%2025-102026-022026-062026-10煤炭开采沪深3002026 10 11年 月 日 gszqdatemark P.2 请仔细阅读本报告末页声明 升 25%。欧洲早年大规模退出煤电，现存装机存在刚性技术上限，德国四季度煤电出力或将触顶，燃料替代空间有限。根据 Veyt 的评估，煤炭相对天然气的成本优势将延续至 2027 年甚至 2028 年 3 月，叠加德国河道低位、煤炭物流受阻，电厂库存已显现压力，能源供需失衡具备中长期属性。 投资建议： ➢ 山西所属煤企前期因担忧产量受损、成本抬升，其涨幅明显滞后，但国有煤企资源禀赋更优，安全措施更严，往后看，产量理当逐步恢复正常，上述担忧或逐步打消。我们认为当前时点可重点关注华阳股份、山煤国际、潞安环能、晋控煤业、山西焦煤等。 ➢ “5.22 沁源煤矿瓦斯爆炸”后，进一步强化了动力煤的上行趋势、提升了煤价中枢，重点关注陕西煤业、昊华能源、兖矿能源、中国神华、中煤能源。 ➢ 我们坚信“焦煤是反转，并非反弹”，在 7 月份山西、河南、安徽焦煤长协普遍上调 180~260 元/吨不等的基础上，9 月再次上调170~350 元/吨不等，其业绩有望在 Q3 得到显著释放。重点关注淮北矿业、平煤股份、盘江股份等。 ➢ 煤价超预期，叠加电价触底预期渐强背景下，业绩&估值望迎双击的新集能源。 ➢ 年初我们推出““海外 3 小煤”概念，指出直接在海外销售的煤企将更为受益。重点关注在海外布局的煤炭公司：力量发展（布局南非）、兖煤澳大利亚（布局澳大利亚）、中国秦发（布局印尼）。 风险提示：国内产量释放超预期，下游需求不及预期，原煤进口超预期，地缘博弈不及预期。 重点标的 股票 股票 投资 EPS（元） PE 代码 名称 评级 2025A 2026E 2027E 2028E 2025A 2026E 2027E 2028E 601898.SH 中煤能源 买入 1.35 1.64 1.80 1.91 10.60 8.79 8.00 7.55 601088.SH 中国神华 买入 2.44 3.26 3.61 3.92 20.00 14.82 13.41 12.35 601001.SH 晋控煤业 买入 1.09 1.35 1.58 1.69 17.20 13.09 11.18 10.47 002128.SZ 电投能源 买入 1.73 2.60 2.69 2.78 16.00 11.07 10.69 10.36