公用事业行业周报：售电困局如何影响下一轮年度谈判？

请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 行业研究丨行业周报丨公用事业 [Table_Title] 售电困局如何影响下一轮年度谈判？ 报告要点 [Table_Summary]广西 9 家央企售电公司联名求助，广东售电行业盈利亦明显承压，批零倒挂压力逐步凸显。年内燃料成本超预期上涨推高采购成本，而前期较强的低价预期推动激进签约，两者叠加放大售电公司经营压力。我们认为，亏损约束有望促使售电公司重新权衡低价锁量的收益与风险，推动报价行为趋于理性审慎，年度谈判中的压价倾向有望缓和。结合燃料成本对发电侧报价的支撑及近期粤苏交易电价回暖，重申 2027 年度长协电价有望上涨的判断；随着年度签约窗口临近，电价预期改善有望推动估值先行修复，重视电力板块配置机会。 分析师及联系人 [Table_Author] 张韦华 司旗 宋尚骞 刘亚辉 张子淳 SAC：S0490517080003 SAC：S0490520120001 SAC：S0490520110001 SAC：S0490523080003 SFC：BQT627 %%%%%%%%research.95579.com1 请阅读最后评级说明和重要声明 更多研报请访问 长江研究小程序 丨证券研究报告丨 公用事业 cjzqdt11111 [Table_Title2] 售电困局如何影响下一轮年度谈判？ 行业研究丨行业周报 [Table_Rank] 投资评级 看好丨维持 [Table_Summary2] ⚫ 广西售电公司联名求助，批零倒挂压力逐步凸显。近日，9 家央企下属售电公司联合递交《关于请求采取紧急措施防范广西电力市场系统性风险的请示》，反映广西售电行业 2026年 1-8 月累计亏损超过 20 亿元，并预计全年亏损可能突破 50 亿元；并且提出四项纾困及机制完善措施：暂缓售电侧 9 月份电费结算、启动批发零售电价传导机制、执行年度方案机制电量结算规则、落实零售合同有序解约。而批零倒挂并非广西一地的个别现象，据广东电力交易中心发布的《2026 年广东电力市场半年报告》，2026 年上半年广东售电公司平均度电获利仅 0.39 分/千瓦时，较 2025 年同期的 1.70 分下降约 77%；累计亏损公司 298 家，占参与交易公司的 59.6%，较上年同期扩大约 55 个百分点。多地售电公司的经营承压，前期签约价格与年内实际采购成本之间的矛盾凸显。 ⚫ 售电公司经营困局何以形成？年度签约环境会如何变化？当前售电公司困局来自两方面因素的叠加，年内燃料成本的超预期上行带来的采购成本上涨，固然是价差收窄的客观因素，而年初低价竞争的激进签约策略则进一步放大了风险暴露。一方面，年内燃料成本上涨等因素推高批发购电成本，固定价格零售合同难以及时传导，购售价差随之受到挤压。另一方面，前期较强的现货低价预期叠加零售竞争，促使部分售电公司以较低固定价格争取客户，同时保留采购敞口，寄望后续低价购电兑现收益；以广西为例，2026 年售电公司零售签约均价仅约 0.260 元/千瓦时，远低于批发侧中长期交易下限 0.337 元/千瓦时，低价竞争进一步加剧了此次危机。展望来看，我们认为后续影响将沿着机制完善与行为调整两条路径展开。一方面，对于成本上涨难以传导的问题，零售合同价格联动及风险分担机制有望进一步完善，缓解售电环节承担的价格波动压力，但相关规则的制定与落地预计仍需时间；另一方面，对于低价预期下的激进签约，亏损约束则可能更直接地改变企业决策，促使售电公司重新权衡低价锁量的收益与风险。后者对于下一年度长协签约的影响则更为直接：若售电公司的报价行为趋于理性审慎，年度谈判中的持续压价力量有望缓和，年度签约环境亦有望随之改善。 ⚫ 成本支撑与签约预期修正形成合力，重视年度谈判窗口期配置机会。年内燃料成本上涨与电力供需边际趋紧，支撑月度及现货电价上涨，近期广东及江苏月度交易电价均呈现明显回暖，再次强化电价底部共识。我们认为，年内燃料成本上涨及其向批发电价的传导，有望强化发电侧报价支撑并提供价格信号；售电公司的亏损压力则可能进一步修正低价预期，缓和年度谈判中的压价倾向。随着签约窗口临近，电价预期反转有望推动估值先行修复，重视年度谈判窗口期电力板块配置机会。 ⚫ 投资建议：一次能源价格上涨以及供需趋紧推升电价重回通胀预期；同时，重视“十五五”低碳转型考核下政策加码主导的清洁能源系统性机会。火电板块推荐关注国电电力、陕西能源、华能蒙电等煤电一体化标的以及优质转型火电运营商华能国际 H、华润电力 H、建投能源、福能股份等；水电板块推荐优质大水电长江电力、国投电力、川投能源和华能水电；政策周期β拐点临近的低估值绿电配置机会，推荐龙源电力 H、新天绿色能源 H、中国电力 H 和中闽能源；核电推荐中国核电和中广核电力 H。 风险提示 1、电力供需恶化风险； 2、煤炭价格出现非季节性波动风险。 市场表现对比图(近 12 个月) 资料来源：Wind 相关研究 [Table_Report]•《再生资源跟踪：2025 年我国回收总额达 1.39万亿元，同比增 3.8%》2026-10-09 •《电力行业三季度前瞻：业绩底部明晰，预期反转先行》2026-10-07 •《再生小金属：铟、锗——稀散金属的战略价值重估》2026-09-29 -10%0%10%20%2025/102026/22026/62026/10公用事业沪深3002026-10-11%%%%%%%%research.95579.com2 请阅读最后评级说明和重要声明 3 / 18 行业研究 | 行业周报 目录 下周重点推荐 ............................................................................................................................... 4 行业及公司涨跌幅 ........................................................................................................................ 7 火电量价成本信息 ...................................................................................................................... 10 三峡水库水文信息 ...................................................................................................................... 12 重要公司重点公告 .............................................................................................................