煤炭开采行业周报：煤价如期破千，年初至今涨幅第一——终如愿

证券研究报告 | 行业周报 请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 煤炭开采 煤价如期破千，年初至今涨幅第一——终如愿 行情回顾（2026.10.3~2026.10.9）： 中信煤炭指数 4,401.67 点，上涨 2.77%，跑赢沪深 300 指数 3.69pct，位列中信板块涨跌幅榜第 1 位。 国庆收假归来，煤价强势上行，动力煤价格强势突破千元大关（截至 10.10，CCI5500报 1003 元/吨）。对此，我们早有预判： ➢ 早在 3 月初便提出动力煤价格破千可能。去年底策略报告《伺机而动》中明确提出，26 年市场需时刻关注黑天鹅事件冲击。今年 3 月，在《地缘风浪起，黑天鹅频飞，煤价再乘风》、《淡季已不淡，旺季更可期，冲千势已成，好戏在后头》中率先提出动力煤价格具备破千潜力。 即使在 9 月相关保供政策频出的背景下，我们依旧坚定认为“市场虽纷扰迭起，但煤价仍将在曲折中前行”。且展望后市，我们亦早提出“11 月中上旬前或持续刷新年内高点”，究其原因： ➢ 低库存埋下隐患——难解。国庆假期期间，北港库存未能实现有效累积，再叠加大秦线已于 7 日开始为期 20 天的秋季检修，港口调入受限，预计累库更为困难。此外，按季节性规律，全国终端电厂日耗将于 10 月末开启季节性上升（内陆地区电厂更早）。当前电厂库存整体偏低，尤其内陆地区电厂更为明显，未来一段时间，或迎来较强的补库动力。一旦内陆电厂加大采购，也会导致流向港口货源减少，北港及沿海电厂的补库压力更大，从而只能进一步加大对现货市场的采购，带动价格继续强势上行。 ➢ 产量回升幅度低于预期——安全必定是行业的生命线、底线。一方面，以Mysteel 数据为例，523 矿山周度产量在 9 月初经历短暂回升后，即使在后续保供政策出台的背景下，近期产量反倒连降 2 周。一方面，以 Sxcoal 数据为例，9 月中旬至今，山西仅复产 9 座煤矿（停产数量由 49 座减至 40 座），低于市场预期。 ✓ 中国煤炭报发表文章《煤炭安全生产没有缓冲期》，其强调“安全是煤炭行业的生命线，也是稳定保供的前提。坚决杜绝超能力、超强度、超定员违规生产，严守不安全不生产、隐患不消除不复产、措施不落地不开工的刚性原则”。 ✓ 淮北矿业集团召开四季度工作会议，针对四季度工作，会议强调的第一点便是“守牢底线，坚决实现安全目标”。 ✓ 陕煤集团召开 10 月份调度例会，会议强调的第一点也是“持续抓好安全环保稳定，要始终把安全生产摆在首要位置”。 此外，截至 10 月 10 日收盘，中信煤炭指数年累计涨幅 22.5%，位居所有行业第一，兑现此前预判（当时认为主因有三：（1）筹码格局更优；（2）市场风险偏好降低背景下，红利避险板块的配置价值凸显；（3）煤炭是传统行业中为数不多的景气度确定性向上的行业之一）。 ➢ 7 月 26 日，发布报告《变局之下，煤炭或成下半年市场核心胜负手》； ➢ 8 月 30 日，发布报告《年涨幅"坐三望一"》。 选股方面： ➢ 山西所属煤企前期因担忧产量受损、成本抬升，其涨幅明显滞后，但国有煤企资源禀赋更优，安全措施更严，往后看，产量理当逐步恢复正常，上述担忧或逐步打消。我们认为当前时点可重点关注华阳股份、山煤国际、潞安环能、晋控煤业、山西焦煤等。 ➢ “5.22 沁源煤矿瓦斯爆炸”后，进一步强化了动力煤的上行趋势、提升了煤价中枢，重点关注陕西煤业、昊华能源、兖矿能源、中国神华、中煤能源。 ➢ 我们坚信“焦煤是反转，并非反弹”，在 7 月份山西、河南、安徽焦煤长协普遍上调 180~260 元/吨不等的基础上，9 月再次上调 170~350 元/吨不等，其业绩有望在 Q3 得到显著释放。重点关注淮北矿业、平煤股份、盘江股份等。 ➢ 煤价超预期，叠加电价触底预期渐强背景下，业绩&估值望迎双击的新集能源。 ➢ 年初我们推出“海外 3 小煤”概念，指出直接在海外销售的煤企将更为受益。重点关注在海外布局的煤炭公司：力量发展（布局南非）、兖煤澳大利亚（布局澳大利亚）、中国秦发（布局印尼）。 增持（维持） 行业走势 作者 分析师 张津铭 执业证书编号：S0680520070001 邮箱：zhangjinming@gszq.com 分析师 刘力钰 执业证书编号：S0680524070012 邮箱：liuliyu@gszq.com 分析师 高紫明 执业证书编号：S0680524100001 邮箱：gaoziming@gszq.com 分析师 鲁昊 执业证书编号：S0680525080006 邮箱：luhao@gszq.com 分析师 张卓然 执业证书编号：S0680525080005 邮箱：zhangzhuoran@gszq.com 研究助理 张晓雅 执业证书编号：S0680125090013 邮箱：zhangxiaoya@gszq.com 相关研究 1、《煤炭开采：纷扰迭起，煤价徐行》 2026-10-07 2、《煤炭开采：事情变得愈加复杂》 2026-09-27 3、《煤炭开采：高温扰动下印度电煤供需趋紧，进口量创阶段高点》 2026-09-27 -10%0%10%20%30%40%2025-102026-022026-062026-10煤炭开采沪深3002026 10 11年 月 日 gszqdatemark P.2 请仔细阅读本报告末页声明 重点领域分析： ➢ 节后，动力煤价格强势上涨；焦煤价格弱稳运行，已有止跌迹象。截至 10 月 10日，北港动煤报收 999 元/吨，较节前+11 元/吨；CCI 柳林低硫主焦报 2240元/吨，较节前-100 元/吨。 ➢ 动力煤方面，低库存埋下隐患——难解，11 月中上旬前或持续刷新年内高点。供应方面，月初部分月底停产减产煤矿恢复正常产销，煤矿产量提升，但仍处低位。据汾渭统计，“三西”地区煤矿产能利用率 89.2%，周环比提升 1.3pct。需求方面，下游化工终端刚需补库，周边电厂积极拉运长协，北港库存假期整体平稳，未能实现有效累库，此外，近期大集团外购价格连续上调，导致节后市场情绪回暖，部分贸易商再次开始囤货，带动价格强势上行。 ✓ 短期而言，我们一直强调“当前偏低的库存为迎峰度冬埋下隐患”，事实亦是如此。国庆假期期间，北港库存未能实现有效累积，再叠加大秦线已于 7 日开始为期 20 天的秋季检修，港口调入受限，预计累库更为困难。此外，按季节性规律，全国终端电厂日耗将于 10 月末开启季节性上升（内陆地区电厂更早）。当前电厂库存整体偏低，尤其内陆地区电厂更为明显，未来一段时间，或迎来较强的补库动力。一旦内陆电厂加大采购，也会导致流向港口货源减少，北港及沿海电厂的补库压力更大，从而只能进一步加大对现货市场的采购，带动价格继续强势上行。 ✓ 依然坚持我们此前观点“当前煤价涨势仍未结束，在无进一步保供政策出台的背景下，煤价仍将延续上行，11 月中上旬前或持续刷新年内高点”。 ➢ 焦煤方面，价格下跌接近尾声，随时止跌回升。本周产地煤价整体继续探底，受终端需求不佳影响，钢厂继续打压原料意