农林牧渔行业10月农产品供需点评报告：全球粮棉库销比上修，中国玉米需求下修

本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 1 2026 年 10 月 11 日 农林牧渔 行业动态分析 全球粮棉库销比上修，中国玉米需求下修 ——10 月农产品供需点评报告 证券研究报告 投资评级 领先大市-A 维持评级 首选股票 目标价（元） 评级 行业表现 资料来源：Wind 资讯 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 -2.3 22.8 -3.2 绝对收益 -7.9 11.3 -11.5 熊承慧 分析师 SAC 执业证书编号：S1450526040001 xiongch@sdicsc.com.cn 相关报告 玉米棉花库销比下修，欧洲干旱致小麦产量下修--8 月农产品供需点评报告 2026-08-23 猪价或开启旺季反弹 2026-08-09 政治局会议再提稳猪价 2026-07-31 母猪去化超预期，猪周期或升温 2026-07-17 农林牧渔策略报告：周期风起，积极布局农产品 2026-06-04 10 月报告上修全球粮棉库销比、下修中国玉米需求及大豆产量 USDA 及中国农业农村部相继披露 10 月农产品供需报告，报告数据对粮棉价格偏利空。受美国产量大幅上修影响，全球玉米 2026/27 年度期末库销比结束了连续三个月的环比下修、但仍保持同比下降趋势。同时，中国玉米需求量被下修，2026/27 年度产需缺口相应收窄。全球大豆期末库销比也受到美国产量上修影响而环比略升。但中国农业农村部下修国内大豆产量，或对豆价形成一定支撑。期初库存和需求量的调整带动全球稻米棉花库销比上调。全球小麦平衡表调整较小。 玉米：美国产量大幅上修，中国需求下修 单产超预期，本月 USDA 上调 2026 年美国玉米产量 595 万吨、1.5pct至 4.07 亿吨，抵消了欧盟和菲律宾等国的减产，带动全球玉米产量预期环比上修 280 万吨。同时，USDA 下修 2025/26 年度全球玉米消费量，导致 2026/27 期初库存增加，全球玉米期末库销比结束了连续三个月的下修趋势、环比提高 0.53pct 至 18.3%。中国农业农村部考虑到饲用消费被加大替代等因素，下修国内玉米需求量，2026/27 年度中国玉米产需缺口收窄至 85 万吨。短期玉米价格或承压。 油脂：全球大豆库销比微升，印尼棕榈油产量下修 220 万吨 本月 USDA 虽然也上修了 2026 年美国大豆产量并进而导致全球大豆产量和期末库销比上修。但美豆增产预期幅度较小（环比约 73 万吨、0.59%），全球大豆需求端仍然坚挺（阿根廷和泰国压榨量预计增加），预计全球大豆期末库销比仅环比微升 0.04pct。同时，中国农业农村部预计国内大豆面积及单产均低于预期，环比下修国内大豆产量2.82%至 2036 万吨。另外，受干旱天气的影响，USDA 下调印尼棕榈油产量 220 万吨至 4500 万吨，预计全球棕榈油库存量将达到 2017/18年度以来的最低水平。 投资建议：过往粮食价格持续上涨多是低库存、高油价、黑天鹅多因叠加的结果。库存方面，10 月月报虽对玉米稻棉的全球期末库存预期较 9 月更趋宽松，但同比口径多延续下行趋势，且玉米和棉花的全球期末库销比绝对值仍处历史低位。考虑到原油价格仍在高位震荡，而强厄尔尼诺现象的不断预警也正逐步形成黑天鹅事件催化。我们维持粮价或已进入新一轮的中长期上行周期的判断。建议关注种植板块，如敦煌种业、农发种业、登海种业、康农种业等。 -26%-16%-6%4%14%24%34%2025-102026-022026-062026-10农林牧渔沪深300998948089 本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 2 行业动态分析/农林牧渔 风险提示：农产品价格表现不及预期，政策管控农产品价格，企业经营不及预期。 行业动态分析/农林牧渔 本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 3 表1：全球玉米供需平衡表 2021/22 2022/23 2023/24 2024/25 9 月数据 2024/25 10 月数据 2025/26-E 9 月估计 2025/26-E 10 月估计 2026/27-E 9 月预测 2026/27-E 10 月预测 期初库存 百万吨 293 309 305 314 314 296 296 301 307 产量 百万吨 1216 1181 1231 1235 1235 1331 1331 1291 1294 进口量 百万吨 181 177 197 187 187 196 198 203 203 总供给量 百万吨 1690 1667 1734 1735 1735 1823 1825 1795 1804 国内消费量 百万吨 1199 1185 1221 1253 1253 1325 1319 1320 1320 出口量 百万吨 198 183 193 188 188 218 216 210 211 总消费量 百万吨 1397 1368 1414 1441 1441 1543 1535 1530 1531 期末库存 百万吨 309 305 316 296 296 301 307 272 280 期末库销比 22.1% 22.3% 22.3% 20.5% 20.5% 19.5% 20.0% 17.8% 18.3% 资料来源：USDA，国投证券证券研究所 表2：美国玉米供需平衡表 2021/22 2022/23 2023/24 2024/25 9 月数据 2024/25 10 月数据 2025/26-E 9 月估计 2025/26-E 10 月估计 2026/27-E 9 月预测 2026/27-E 10 月预测 期初库存 百万吨 31.4 36.6 34.6 44.8 44.8 39.4 39.4 48.8 53.2 产量 百万吨 384 367 390 378 378 432 431 401 407 进口量 百万吨 0.64 0.64 0.72 0.55 0.55 0.76 0.80 0.64 0.64 总供给量 百万吨 416 405 425 424 424 473 471 451 461 国内消费量 百万吨 316 309 323 311 311 337 331 328 330 出口量 百万吨 63.5 61.0 57.3 73.0 73.0 87.0 87.1 83.2