行业景气度维持高位，隔膜龙头盈利重回上行通道

证券研究报告 中航证券研究所发布 股市有风险 入市需谨慎 请务必阅读正文之后的免责声明部分 联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联2联联联联联联联联联联联联联联联联 联联联联联www.avicsec.com 联联联联联010-59219558 联联联010-59562637 1 2026 联 09 联 24 联 联联联联联联|联联联联|联联联联 恩捷股份（002812） 投资评级 买入 维持评级 2026年 09 月 23 日 收盘价(元)： 47.50 目标价(元)： 公司基本数据 总股本(百万股) 981.32 总市值(百万) 46,612.63 流通股本(百万股) 822.61 流通市值(百万) 39,074.02 12 月最高/最低价(元) 87.71/39.12 资产负债率(%) 44.18 每股净资产(元) 26.52 市盈率(TTM) 44.14 市净率(PB) 1.79 净资产收益率(%) 3.15 股价走势图 作者 曾帅 分析师 SAC 执业证书：S0640522050001 联系电话： 邮箱：zengshuai@avicsec.com 相关研究报告 联联联联联联联联联联联(002812)-联联联联联联联联联联联联联联联联联联联-260616 联2026 -06-25 行业景气度维持高位，隔膜龙头盈利重回上行通道 [Table_summary] ◆ 盈利能力持续回升，公司重回上行通道 2026H1 联联联联联联 86.71 联联联联联+50.5% 联联联联联联 8.2 联联联联联联联联联联联29.9% 联联联+14.4pcts联联联联11.0% 联联联+13.3pcts联联联联联联26Q 2 联联 47.63 联联联联联+57.0% 联联联联联联 5.60 联联联联联联联联联联联31.4% 联联联+17.3pcts联联联联13.8% 联联联+18.6pcts联联联联联联联联联联联联 联联联联联联联联联联联联联联联联2026 联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联 62.3 联联 162.9 联联联联联联联联联联2026H1联联联联联联联 13.8% 联联联联联联 16.2% 联联联联联 ◆ 锂电产业链维持高景气度，公司龙头地位稳固 联联联联联联联联联联联联联联 SNE Research 联联联2026 联联联联联联联联联联联联联联联 608.5GWh联联联联联 20.0% 联联联联联联联联联联联联 461.3GWh联联联联联 71.0% 联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联GGII 联联EV Tank 联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联 ◆ 隔膜产品盈利能力回暖，股权激励彰显增长信心。 联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联2026H1 联联联联联联联联联联联联 76.20 联联联联联+58.1% 联联联联联联31.7% 联联联+18.0pcts联联联联联联联联 87.9% 联联联+4.2pcts联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联 2027/2028 联联联联联联联联联联2027 联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联 198 联联/2027 联联联联联联联 32 联联联2028 联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联218 联联/2028 联联联联联联联 41 联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联 ◆ 投资建议与盈利预测 联联联联联& 联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联 2026~202 8 联联联联联联联联 23.6联38.7 联50.2联联联联联 PE 联联联联 20联12 联 9 联联 -30%-10%10%30%50%70%90%25-0925-1226-0226-0426-0726-09联联联联联联联联300证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责声明部分 2 [证券研究报告] 中航证券研究所发布 ◆ 风险提示 联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联 财务数据与估值 2024 2025 2026E 2027E 2028E 营业收入（百万元） 10163.66 13632.73 18320.45 23598.11 27786.85 增长率（%） (15.60) 34.13 34.39 28.81 17.75 归母净利润（百万元） (556.32) 142.55 2362.98 3874.53 5020.43 增长率（%） (122.02) 125.62 1557.67 63.97 29.58 毛利率（%） 11.07 18.77 31.90 34.64 35.83 每股收益（元） (0.57) 0.15 2.41 3.95 5.12 市盈率 PE (83.79) 327.00 19.73 12.03 9.28 市净率 PB 1.91 1.83 1.71 1.54 1.36 净资产收益率 ROE（%） (2.27) 0.56 8.66 12.79 14.68 联联联联联 iF in D 联联联联联联联联 [证券研究报告] 证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责声明部分 3 中航证券研究所发布 财务报表与财务指标 （单位：百万元） 资产负债表 利润表 会计年度 2024 2025 2026E 2027E 2028E 会计年度 2024 2025 2026E 2027E 2028E 货币资金 2574.14 2909.44 1832.05 2359.81 8436.42 营业收入 10163.66 13632.73 18320.45 23598.11 27786.85 应收票据及账款 6880.79 9329.51 12314.15 15861.55 18677.02 营业成本 9038.75 11073.56 12476.97 15423.10 17832.07 预付账款 160.42 161.19 257.65 331.87 390.78 税金及附加 96.27 129.80 153.90 198.24 233.43 其他应收款 28.22 31.