宏观经济周报：2026年第四十一周

宏观经济周报 - 2026 年 10 月 5 日 1 证券研究 宏观经济周报 2026 年第四十一周 一、中国宏观 高频：本周综合景气指数录得 100.04，较上周回升 0.18，并重新进入扩张区间，经济景气进一步企稳。从分项来看，消费和出口景气回升，生产继续修复，投资保持相对稳定。消费方面，消费景气指数录得 100.10，较上周回升0.34，并重新站上荣枯线，成为本周综合景气改善的主要支撑。投资方面，投资景气指数录得 99.97，较上周小幅回落，仍基本运行于临界水平附近，投资活动整体保持平稳。外需方面，出口景气指数录得 100.01，较上周小幅回升并重新进入扩张区间，外需继续保持韧性。生产方面，生产景气指数录得 100.00，较上周进一步改善并回到荣枯线附近，前期生产端调整继续缓和。总体来看，本周综合景气重新进入扩张区间，消费和出口边际改善，生产逐步企稳，各分项景气更加接近荣枯线，经济运行结构进一步趋于均衡。 9 月份制造业 PMI 录得 50.1%，较上月上升 0.3 个百分点，连续第二个月回升。其中，生产指数升至 51.7%，新订单指数为 50.5%，产需继续保持扩张。大型企业 PMI 维持 50.6%，中型和小型企业 PMI 分别回升至 49.7%和 48.9%，企业景气面有所扩大。价格方面，主要原材料购进价格和出厂价格指数分别升至60.8%和 54.0%，工业品价格上行动能进一步增强。非制造业商务活动指数由49.0%升至 50.2%，其中服务业和建筑业商务活动指数分别升至 50.2%和50.3%。综合 PMI 产出指数由 49.5%升至 50.7%。整体来看，9 月经济景气较 8月明显改善，生产修复较快，服务业和建筑业同步回暖，价格端改善也进一步得到确认。 图 1：ICHI 指数反映当下经济运行的冷热程度 资料来源：Wind、iFinD 以及工银国际计算 按点如欲查询更多产品资料，请联络工银国际证券有限公司，电话(852) 2683 3888 请参阅最后一页的重要声明 宏观经济 2026 年 10 月 5 日 徐婕，博士(852) 2683 3777jessica.xu@icbci.com周烨(852) 2683 3232dorothy.zhou@icbci.com 宏观经济周报 - 2026 年 10 月 5 日 2 证券研究 二、全球宏观 9 月 30 日，美国公布二季度 GDP 第三次估值及 8 月 PCE 数据，经济增长韧性仍然较强，通胀压力边际缓和。二季度实际 GDP 环比折年增长 2.2%，较此前1.5%的估值上修 0.7 个百分点，一季度增速也修订至 2.5%。本次上修主要来自投资、消费和政府支出。同日公布的 8 月 PCE 价格指数环比上涨 0.3%、同比上涨 3.4%，核心 PCE 环比上涨 0.2%、同比上涨 3.0%；与此同时，个人消费支出环比增长 0.9%，实际消费增长 0.6%，个人储蓄率降至 4.1%。 9 月 29 日，澳洲联储加息 25 个基点，将现金利率上调至 4.60%，为 2026 年以来第四次加息。澳洲联储指出，通胀仍然偏高，此前识别的部分上行风险正在显现，包括中东局势推动全球能源价格上涨、AI 相关需求带动科技产品价格上升，以及澳大利亚国内产能约束和企业成本压力。澳大利亚经济增长有所放缓，居民消费和房地产市场也出现降温，但国内需求和投资总体仍强于此前预期。此次加息显示，在全球能源价格上升和需求保持韧性的背景下，部分主要央行的货币政策仍处于收紧阶段。 三、市场聚焦 本周全球长端利率进一步上行，美债收益率升至二十余年高位。10 月 1 日，美国 10 年期国债收益率一度升至 5.34%，创 2002 年以来最高水平，30 年期收益率一度升至 5.65%左右。三季度 10 年期美债收益率累计上升约 87 个基点，为1994 年以来最大季度升幅。与此同时，法国、英国和日本等主要经济体长端利率也升至多年高位。 美国 9 月制造业保持较快扩张，投入价格压力明显上升。9 月 ISM 制造业 PMI录得 54.5，基本持平于 8 月的 54.6，制造业连续保持扩张。就业指数由 51.2 升至 52.7，显示制造业用工进一步改善。与此同时，价格支付指数由 71.1 升至77.9，能源、运输及部分原材料成本上涨继续向企业投入端传导。当前美国制造业需求仍受到 AI 基础设施投资和企业资本开支支撑，增长动能保持较强，而成本端压力同步增加。这一组合意味着美国经济短期仍具有较强的利率承受能力，同时也增加了通胀进一步回落的难度。 销售部 研究部 电话：(852) 2683 3888 传真：(852) 2683 3881 电话：(852) 2683 3888 传真：(852) 2683 3900 重要披露 工银国际的股票评级 超越基准 ：预期未来 12 个月内股票总回报（包括股息）超越相应市场基准指数 20%以上 中性 ：预期未来 12 个月内股票总回报（包括股息）对比相应市场基准指数在-20%至 20%以内 落后基准 ：预期未来 12 个月内股票总回报（包括股息）落后相应市场基准指数 20%以上 暂无评级 ：分析师目前对于预期未来 12 个月内股票总回报（包括股息）对比相应市场基准指数的变化幅度无法给出确信的判断 工银国际是中国工商银行的全资子公司 如有需要，可向工银国际索取进一步资料。 本报告所载的意见纯粹是分析员对有关证券或发行人的个人看法﹔彼以往、现在或未来并无就其研究报告所提供的特别建议或所表达的意见直接或间接收取任何报酬。 工银国际证券有限公司 地址：香港中环花园道 3 号中国工商银行大厦 37 楼 电话：(852) 2683 3888 传真：(852) 2683 3900 一般披露 主要负责撰写本研究报告全部或部份内容的分析师在此声明：(i)本研究报告的任何观点均精准地反映了上述(每位)分析师个人对目标证券和发行人的看法; 及 (ii) 该分析师所得报酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来均不会直接或间接地与研究报告所表述的具体观点相联系。 本研究报告所载资料由工银国际证券有限公司编制和发表。 此研究报告并非针对或意图被居于或位于某些司法管辖范围之任何人士或市民或实体作派发或使用，而我们在该等司法管辖范围并无相关注册或牌照，且在该等司法管辖范围内分发、发布、提供或使用将会违反当地适用的法律或条例或会导致工银国际证券有限公司、集团成员及/或其联属方 (统称 “工银国际”或“我们”)需在该司法管辖范围内作出注册或领照之要求。 仅就本文件而言，此研究报告不应被视为是一种邀约或邀请购入或出售任何文中引述之证券。 本研究报告 (i) 供 阁下作个人参考之用；(ii) 若要约发行在任何司法管辖区为违法，本研究报告不应诠释为出售证券的要约或招揽购买证券的要约；(iii)本研究报告的资料可能基于来自我们认为可靠的第三方来源但并未获工银国际独立核实。本研究报告仅提供一般参考资料，并非为提供个人投资意见，也没有考虑个别人士的具体投资目的、财务状况和特定需要。在准备本研究报告时，工银国际并无进行任何确保本研究报告中提及的证券适合任一特