银行行业点评报告：银行视角看房贷贴息及央行政策工具加码

银行 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 13 银行 2026 年 10 月 11 日 投资评级：看好（维持） 行业走势图 数据来源：聚源 《中小行配债走弱：成因与趋势判断—行业深度报告》-2026.9.30 《信贷投放优结构、债券配置留空间—行业点评报告》-2026.9.28 《扩容摊余债基首发，理财参与热度或较高—理财观察之“摊余债基”》-2026.9.27 银行视角看房贷贴息及央行政策工具加码 ——行业点评报告 刘呈祥（分析师） 张意宣（联系人） liuchengxiang@kysec.cn 证书编号：S0790523060002 zhangyixuan1@kysec.cn 证书编号：S0790126070044 ⚫ 财政贴息政策边际拉动银行新增按揭贷款规模，呵护净息差 规模上，政策有望边际刺激按揭规模。我们尝试对政策实际拉动信贷增量效果进行测算，预期政策实施期内全国住宅销售额与 2026 年销售估计额一致、为 13.2万亿元，另假设符合建筑面积≤120 ㎡且总价≤150 万元政策门槛的成交金额占比24%、按揭贷款占比 55%、首套房占比 50%及边际转化率 20%，中性估计政策可覆盖房贷规模 0.87 万亿元、边际带动净新增按揭贷款 0.17 万亿元。并通过首套房占比与边际转化率的二维敏感性分析，净新增贷款规模约在 700-3150 亿元之间，占存量按揭贷款比例约 0.19%-0.87%。结构上增强银行获客粘性、延缓商转公节奏，对银行按揭余额形成边际保护。 价格上，不会对银行净息差产生负面影响。贴息由财政分担（中央 90%、地方10%），银行按合同利率全额收息，对净息差影响中性偏正面，为资产端收益提供 1 个百分点的补息，在行业息差已降至 1.41%的背景下构成底线呵护。 ⚫ 贴息政策有望改善银行资产质量，但同时需警惕合规风险 财政贴息有改善银行逾期率和不良率指标。2026 年上半年上市银行逾期率与零售不良率整体抬升，政策贴息能直接压降目标客群月供支出，缓解逾期率抬升和不良生成；并且缓释居民提前还贷动作，对不良率形成分母端支撑。但政策期限暂定一年，可能带来需求的短期前置，若政策期结束不续作，可能会带来指标的跳跃。另外，需要防范政策红利下的价格套利、资质套利等违规行为，这对风控资源相对薄弱的中小银行，带来更强的边际约束。 ⚫ 结构性货币政策工具加码发力，有望撬动商业银行信贷投放 PSL 利率下调 0.25 个百分点并扩围至“六张网”建设，拉平与政金债融资利率利差，配合新型政策性金融工具扩容，预计可撬动 8 万亿至 11 万亿元总投资，有助于引导国有大行主导的银团贷款入场。随着建设项目进度推进，预期 2027 年行业整体信贷投放规模将同比回暖。 科创技改再贷款额度增至 1.4 万亿元且支持比例提至 100%，为银行锁定确定性利差，激励商业银行加大科创信贷投放，国有大行及头部股份行凭借客群与风控优势受益明显。 ⚫ 投资建议：关注国有大行和储备项目充足的区域城商行的投资机会 主线一：国有大型银行，PSL 降息与六网扩围撬动基建与战略项目信贷，银团贷款长期由国有大行主导，政策红利有望优先兑现；科创技改再贷款支持比例再升级，国有大行凭客群基础、风控体系与存量规模占据更大投放份额，规模效应进一步放大。受益标的如工商银行、建设银行、农业银行等；主线二：杭州银行、成都银行，属地项目储备丰富、资源协调与对接效率高，有望在配套融资及后续信贷需求释放中优先获益。 ⚫ 风险提示：政策效果测算偏差；贴息政策可持续性；银行风险持续暴露；项目进度不及预期等。 -19%-12%-5%2%8%15%2025-102026-022026-062026-10银行沪深300行业研究 行业点评报告 开源证券 证券研究报告 相关研究报告 行业点评报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 13 目 录 1、 财政贴息政策，边际改善银行基本面 .................................................................................................................................... 3 1.1、 事件背景 ......................................................................................................................................................................... 3 1.2、 对银行业的可能影响 ..................................................................................................................................................... 3 1.2.1、 边际刺激银行按揭贷款规模 ............................................................................................................................... 3 1.2.2、 呵护银行净息差 .................................................................................................................................................. 5 1.2.3、 资产质量边际或有所恢复、逾期率有望改善 ................................................................................................... 6 1.2.4、 警惕可能出现的合规风险................................................................................................................................... 7 2、 结构性货币政策工具加码发力 ................................................................................................................................................ 7 2.1、 事件背景 .................................................................................