煤炭行业周报：冬储开始，低库存下动力煤价格或进入涨价周期

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 煤炭周报 冬储开始，低库存下动力煤价格或进入涨价周期 glmszqdatemark 冬储开始，低库存下动力煤价格或进入涨价周期。节后港口煤价稳定回升，产地煤价也大多上涨。供应端，煤矿产量仅逐步恢复，部分煤矿在国庆节后恢复生产，但整体产量增幅不及预期。多座民营煤矿仍面临严格的安全检查，限制了现货市场可售煤的增长。需求端，随着北方地区逐步进入供暖季，电厂开始阶段性补库，支撑煤炭消费，同时 10 月仍是冶金化工旺季，冶金化工用煤采购也将同步支撑煤价。库存端，全国 25 省电厂库存低于去年同期接近 950 万吨，补库动力仍充足。后续来看，10 月份动力煤市场电力耗煤环比回落，但冬储补库开启仍对煤价形成一定底部支撑。国内供给端恢复节奏存有不确定性，保供政策导向下推动煤矿复工复产，但严守安全底线仍是首要原则，隐患整改不到位不得复产，增量释放难以一蹴而就；叠加大秦线开展秋季检修，阶段性牵制港口货源调入。进口端货源仍存扰动，印尼受 RKAB 配额、干旱因素约束，外矿货源有所收紧，不过下游持观望心态，采购趋于谨慎，进口煤补给增量有限。我们认为国内煤矿复产落地进度仍是决定煤价走势的核心变量，但在安全和低库存的大前提下，我们认为煤价或进入上行通道。 焦煤价格短期预计弱稳震荡运行。供应端，据煤炭资源网数据，10 月 9 日全省停产煤矿产能合计 4700 万吨/年，吕梁地区部分煤矿证件审批通过复产，不过当地仍有煤矿因井下原因停产，供应端扰动仍存，且多数煤矿考虑到检查频繁、产能限制以及井下条件限制等多重因素，开工仍多维持 50-70%的水平，供应端整体修复缓慢。需求方面，多数焦化厂以消耗现有焦煤库存为主。供应恢复预期下，市场看降情绪浓厚， 短期价格预计弱稳震荡运行。 投资建议：标的方面，我们推荐以下投资主线：1）高现货比例弹性标的，建议关注潞安环能、广汇能源、晋控煤业、昊华能源、山煤国际、华阳股份、兖矿能源。2）行业龙头业绩稳健，建议关注陕西煤业、中国神华、中煤能源。3）受益焦煤供给收缩，建议关注淮北矿业、平煤股份、山西焦煤。 风险提示：1）下游需求不及预期。2）煤价大幅下跌风险。3）政策变化风险。 重点公司盈利预测、估值与评级 代码 简称 股价（元） EPS（元） PE（X） 评级 2025A 2026E 2027E 2025A 2026E 2027E 601699 潞安环能 15.52 0.37 1.79 2.26 42 9 7 推荐 601101 昊华能源 13.17 0.36 1.25 1.40 37 11 9 推荐 601001 晋控煤业 17.70 1.09 1.16 1.59 16 15 11 推荐 600546 山煤国际 13.90 0.59 1.44 1.74 24 10 8 推荐 600348 华阳股份 9.08 0.43 0.63 0.71 21 14 13 推荐 600188 兖矿能源 20.48 0.84 1.79 1.92 24 11 11 推荐 601088 中国神华 48.40 2.66 2.93 2.99 18 17 16 推荐 601225 陕西煤业 26.97 1.73 2.58 2.87 16 10 9 推荐 601898 中煤能源 14.39 1.35 1.38 1.63 11 10 9 推荐 000983 山西焦煤 6.64 0.21 0.52 0.56 32 13 12 推荐 600985 淮北矿业 16.39 0.56 1.25 1.37 29 13 12 推荐 601666 平煤股份 8.96 0.09 0.58 0.64 100 15 14 推荐 600256 广汇能源 7.20 0.21 0.60 0.68 34 12 11 推荐 资料来源：Wind，国联民生证券研究所预测;（注：股价为 2026 年 10 月 9 日收盘价） 推荐 维持评级 [Table_Author] 分析师 周泰 执业证书： S0590525110019 邮箱： zhoutai@glms.com.cn 分析师 李航 执业证书： S0590525110020 邮箱： lihang@glms.com.cn 分析师 王姗姗 执业证书： S0590525110021 邮箱： wangshanshan_yj@glms.com.cn 相对走势 相关研究 1． 煤炭周报：供给释放缓慢，铁路检修叠加冬储，电煤价格或仍有上行动能-2026/09/27 2． 煤炭行业 2026 年三季报前瞻：26Q3 煤价显著回升，业绩改善-2026/09/22 3． 煤炭周报：保供未改安全前提，产能瓶颈仍是核心-2026/09/19 4． 煤炭周报：动力煤基本面未改，本轮下调仅为前期超涨的修复-2026/09/13 5． 煤炭周报：淡季需求收缩幅度不及供给，价格预计仍将保持强势-2026/09/06 -10%3%17%30%2025/102026/42026/10煤炭沪深3002026 年 10 月 11 日本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 行业定期报告/能源开采 目录 1 本周观点 ................................................................................................................................................................. 3 2 本周市场行情回顾 .................................................................................................................................................... 5 2.1 本周煤炭板块表现 ............................................................................................................................................................................. 5 2.2 本周煤炭行业上市公司表现 ............................................................................................................................................................. 6 3 本周行业动态