证券行业《公开募集证券投资基金运作管理办法（征求意见稿）》及配套规则学习心得：运作制度修订助推公募经营质效提升，关注券商大财富业务扩容增收

请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 行业及产业 行业研究/行业点评 证券研究报告 非银金融/ 证券Ⅱ 2026 年 10 月 11 日 运作制度修订助推公募经营质效提升，关注券商大财富业务扩容增收 看好 ——《公开募集证券投资基金运作管理办法（征求意见稿）》及配套规则学习心得 相关研究 《大财富业务将是券商估值提升的核心驱动——券商核心业务观察系列报告之二》 2026/09/07 证券分析师 罗钻辉 A0230523090004 luozh@swsresearch.com 马一超 A0230526040003 mayc@swsresearch.com 联系人 马一超 A0230526040003 mayc@swsresearch.com ⚫ 事件：中国证监会就《公开募集证券投资基金运作管理办法（征求意见稿）》及配套规则公开征求意见，公募基金运作管理制度迎来系统性修订升级。2026 年 10 月 9 日，为落实《推动公募基金高质量发展行动方案》，规范公募基金投资运作，支持权益类基金发展，提高公募基金运作灵活度，中国证监会对《公开募集证券投资基金运作管理办法》及配套规则进行了修订，形成：1）《公开募集证券投资基金运作管理办法（征求意见稿）》（部门规章）；2）《关于实施＜公开募集证券投资基金运作管理办法＞有关问题的规定（征求意见稿）》（配套规范性文件 1）；3）《证券投资基金信息披露内容与格式准则第 6 号＜基金合同的内容与格式＞（征求意见稿）》（配套规范性文件 2），并公开征求意见。 ⚫ 公募基金运作管理制度迎来系统、全面修订，修订内容主要围绕三大方面，设置 1 年过渡期。《公开募集证券投资基金运作管理办法》是《证券投资基金法》的重要配套部门规章，明确了：1）产品注册；2）申购赎回；3）投资限制；4）收益分配；5）持有人大会等投资运作事项，对规范基金投资运作、保护投资者权益、促进行业发展发挥了重要作用。证监会指出，现行《运作办法》自 2014 年修订发布至今已逾 10 年，期间市场环境和公募基金业态均发生较大变化，需对规则予以修订完善。修订内容主要围绕：1）完善基金投资运作监管要求；2）支持权益类基金发展；3）优化部分投资运作指标和机制三大方面展开。同时，为确保相关规定顺利落地，监管设置 1 年过渡期。原基金合同不符合《运作办法》及配套规则规定的，允许基金管理人、基金托管人在过渡期内根据基金合同约定，协商一致后修改基金合同并公告。 ⚫ 聚焦修订细节，我们主要关注到以下七大方面重点内容： ⚫ 关注点 1：突出发展权益类基金，降低基金成立门槛（增强逆周期布局能力，丰富产品供给，体现监管支持中长期资金入市、促进权益投资发展导向）。将权益类基金、基金中基金（FOF）等基金的成立门槛，从规模 2 亿元、份额 2 亿份分别降低至 5000 万元、5000万份，固收类基金成立门槛维持不变。 ⚫ 关注点 2：优化指数类基金监管要求（聚焦被动指数基金特点开展差异化安排，有助于提升运作效率、扩大产品容量）。1）优化完全被动复制型指数基金关于举牌、减持、短线交易的相关监管要求（作出适度豁免）；2）适度放松其他指数类基金的交易限制（适度优化增强型指数基金和抽样复制指数基金的交易限制，允许其在指数成份券比例范围内，豁免单一发行人集中度限制）。 ⚫ 关注点 3：围绕基金投资其他基金作出多项优化（拓宽公募投资工具和策略空间，更好满足资金端多元需求）。1）降低 FOF 成立门槛；2）允许 FOF 投资 ETF 联接基金；3）将非 FOF 基金投资其他基金的比例上限从 10%提高至 30%；4）明确基金投资 REITs（不动产投资信托基金）按照证券投资进行管理。 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第2页 共3页 有信仰 敢担当 守正创新 追求卓越 ⚫ 关注点 4：产品创新拓宽空间（运用衍生品工具进行风险管理、丰富投资策略；助力长期资金配置，促进资本市场稳定发展）。1）完善股票基金、债券基金定义，允许股指期货、国债期货按照有关规定，将买入、卖出期货合约价值合计经轧差计算后计入股票资产、债券资产；2）修订丰富基金运作方式类型，新增“无固定期限封闭式基金”，并删除原有封闭式基金每年强制分红及分配比例要求。 ⚫ 关注点 5：强化基金产品逆周期布局管理（应对市场情绪、规模导向问题，突出投资者利益优先）。修订明确基金管理人应当结合自身投资管理能力，以及市场容量、流动性、估值水平等因素，强化基金产品逆周期布局管理，基金管理人不得通过同一销售渠道布局多只同类风格的基金产品，诱导投资者短期、频繁申赎。 ⚫ 关注点 6：就部分基金产品存在投资风格不稳定问题作出针对性安排（应对“窄基漂移”、“宽基窄投”问题）。1）针对主题基金“窄基漂移”问题，要求基金合同应当使用可识别、可量化的方式，清晰界定基金名称所示投资方向，相关界定范围应当符合市场共识，并与基金名称所示投资方向直接相关（80%以上基金总资产属于投资方向确定的内容；建立和维护投资对象风格库）。2）针对全市场选股基金“宽基窄投”问题，要求非行业主题基金应当坚持分散投资原则，不得集中投资于单一行业或主题。 ⚫ 关注点 7：提高基金治理效率（构建“有进有出”动态产品生态）。1）完善迷你基金管理要求，明确对于连续 60 个工作日达到迷你基金标准后，管理人选择继续运作的，不再要求召集持有人大会，但应承担基金运作过程中产生的固定费用；督促建立强制退出机制，要求基金合同明确约定基金资产净值连续低于一定规模的，基金合同终止；2）修订优化发起式基金退出要求，删除发起式基金成立满 3 年规模未达到 2 亿元即强制清盘的特殊规定，将发起式基金退出门槛与普通基金拉平。 ⚫ 投资分析意见：以此次运作管理制度修订为契机，预计公募基金将进一步夯实合规风控基础，提升专业投资能力，强化投资者利益优先导向，推动产品更加清晰、运作更加规范、投资更加稳健、生态更加健康。在资本市场“资产-产品-财富”生态链中，产品端供给侧优化趋势明确，或将更好盘活带动全生态链良性运作。着眼我国居民权益资产配比提升潜在空间、新生年轻群体入市及财富传承等长周期、大趋势，券商由财富零售+大资管（券商资管+参/控股公募）业务构建的大财富业务体系拓收增收空间广袤。我们认为，头部机构或凭借领先的业务前瞻布局、财富客群基础、跨业务线综合服务（机构、财富、研究、资管等）等系列优势，领先受益于大财富业务扩容增收。聚焦大财富业务布局优势，推荐中信证券、广发证券、国泰海通、华泰证券、招商证券、中信