交运行业一周天地汇：中东原油运量在高运价代价下恢复至战前水平，运价上涨具备持续性

请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 行业及产业 行业研究/行业点评 证券研究报告 交通运输 2026 年 10 月 11 日 中东原油运量在高运价代价下恢复至战前水平，运价上涨具备持续性 看好 ——申万宏源交运一周天地汇(20261004-20261009) 相关研究 - 证券分析师 范晨轩 A0230525070003 fancx@swsresearch.com 闫海 A0230519010004 yanhai@swsresearch.com 罗石 A0230524080012 luoshi@swsresearch.com 严天鹏 A0230524090004 yantp@swsresearch.com 王晨鉴 A0230525030001 wangcj@swsresearch.com 王易 A0230525050001 wangyi@swsresearch.com 张慧 A0230524100001 zhanghui@swsresearch.com 王凯婕 A0230525110001 wangkj@swsresearch.com 郑逸欢 A0230526010001 zhengyh@swsresearch.com 联系人 范晨轩 A0230525070003 fancx@swsresearch.com 本期投资提示： ⚫ 效率损失中短期无解，运价上涨具备可持续性。参考 Kpler 数据中东原油基本恢复至正常水平，成品油出口恢复至56%，在 STS 过驳、延布港绕行的通行方法在运输效率大幅下降的背景下使原油运输恢复，但炼厂产能受限裂解价差维持高位仍然无解，油轮成为原油生产、炼化、消费的瓶颈。汽柴油库存下降，石化产业链利润占全球经济份额仍在上行通道，油轮、大炼化将会持续分享持续扩张的产业链利润。油轮进入右侧阶段，效率损失无解运价具备可持续性，推荐招商轮船、中远海能，美股关注 ECO，DHT，NAT，FRO。干散货、集运同步受益于效率损失，关注海通发展、国航远洋。 ⚫ 二手船价继续上涨对新船价格和订单形成支撑，继续推荐中国船舶、中船防务 H、松发股份、中国动力。 ⚫ 原油运：能源短缺与有效运力收缩共振，VLCC、苏伊士型及阿芙拉型运价再度全面冲高；1 年期 VLCC 期租升至 27.35万美元/天，强势预期延续。据克拉克森数据，本周 VLCC 平均运价环比上涨 21%至 807,147 美元/天，刷新高位。中东即期货盘保持活跃，霍尔木兹通行风险、红海绕行、过驳安排及船位清单缩短继续降低运力周转效率，船东议价能力维持强势；中东至远东航线上涨 7%至 1,676,718 美元/天，红海—韩国上涨 9%至 925,078 美元/天，阿曼—韩国上涨 5%至 889,787 美元/天。大西洋市场涨势更为突出，受美湾、巴西及西非货盘支撑，且部分大西洋货盘转向苏伊士型、可用VLCC 进一步收紧，西非—中国航线上涨 21%至 716,284 美元/天，美湾—中国大涨 54%至 614,713 美元/天。运价高位得以维持主要来自供给短缺的支撑，过驳、绕行等导致的运输效率下降，吸收了大量运力。市场短期仍无法解决供给短缺问题。此外，需求端仍有较强韧性，原油价格+成品油裂解价差高位，产油端&炼厂炼油暴利下打开运价的上限。在高裂解和供给短缺均无法短期缓解的背景下，预计 VLCC 运价有望维持高位。最新 VLCC 1 年期期租录得 273500 美元/天，环比+5000 美元/天；3 年期期租录得 109750 美元/天。苏伊士型油轮平均运价环比上涨 17%至724,781 美元/天，VLCC船位紧张带来的替代需求叠加西非、地中海及跨大西洋市场新增询盘，推动苏伊士型油轮运价的抬升。阿芙拉型油轮平均运价大涨 44%至 406,409 美元/天，北海、地中海、美湾等区域船位快速收紧。短期看，区域风险、高油价及过驳绕行造成的效率损失仍难消化，极端高运价或抑制部分边际货盘，但供给偏紧格局尚未改变。 ⚫ 成品油： MR 运价高位回调，但中东以东船位仍紧、LR 市场维持高位，成品油贸易流变化继续提供支撑。本周 MR 平均运价环比下跌 16%至 53,741 美元/天。中东以东市场在前期快速上涨后有所调整，韩国—新加坡航线下跌 12%至112,625 美元/天，新加坡—澳洲航线下跌 6%至 72,050 美元/天；但 10 月上旬中东以东 MR 成交量仍处近两年高位，区域货盘对船位的消耗使运价调整后仍保持坚挺。大西洋市场则因英国/欧陆询盘有限、前端运力清单增长而降温，跨大西洋 MR 收益承压。整体看，MR 市场短期或延续高位震荡，若中东及远东货盘继续释放，运价回调空间仍将受限。 ⚫ 干散：Cape 淡季回调拖累 BDI，巴拿马型及超灵便型船相对坚挺。10 月 9 日 BDI 录得 2,917 点，环比下跌 7.3%。本周Capesize 5TC 环比下跌 13.9%至 39,363 美元/天。Cape 市场逐步进入偏淡季，太平洋澳大利亚矿商询盘在节前边际放缓，可用运力回升，叠加南大西洋船位偏多、FFA回落，运价明显承压；节后货盘虽逐步恢复，但尚不足以扭转阶段性供需宽松。Panamax 5TC 环比上涨 2.2%至 21,813 美元/天，北大西洋粮食及矿石货盘改善，中国节后复工叠加印度对印尼煤炭的询盘，为太平洋市场提供支撑。Supramax 11TC 环比上涨 1.4%至 22,929 美元/天，东南亚煤炭货盘在节后有所恢复，前端可用运力偏紧，支撑日租金温和上行。展望后市，海岬型仍需关注远程矿货盘补充与 FFA 走势；巴拿马型受粮食、煤炭货盘支撑或相对稳健；超灵便型船在近月船位趋紧及月底货盘预期下，预计维持温和偏强。 ⚫ 集运：综合指数持平，欧线在船司提涨带动下小幅反弹，美线高位横盘；东南亚航线节后略有回落。10 月 9 日 SCFI 录得3,664.11 点，环比基本持平。欧线船司第 43 周提涨带动北欧航线环比上涨 3.4%至 2,274 美元/TEU，地中海航线则微涨0.2%至 3,002 美元/TEU。现货市场方面，上海至北欧大柜名义报价约 3,300 美元/FEU，较前周提高约 200 美元/FEU，但实际揽货价仍约 3,100—3,150 美元/FEU，提涨落地程度仍待观察；前期苏伊士复航范围扩大带来的有效运力释放预期，仍将制约欧地线中期反弹空间。美线整体高位持稳，美西及美东航线分别微涨 0.1%和持平，录得 7,584 美元/FEU 和10,524 美元/FEU。其他航线中，波斯湾及南美航线分别下跌 0.6%和 0.9%至 6,452 美元