计算机行业周报：海内外大模型厂商ARR讨论！2026Q3计算机业绩前瞻！

请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 行业及产业 行业研究/行业点评 证券研究报告 计算机 2026 年 10 月 10 日 海内外大模型厂商 ARR 讨论！2026Q3 计算机业绩前瞻！ 看好 ——计算机行业周报 20261008-20261009 相关研究 《AMD 收购 World Labs，物理 AI 平台化竞争加速！——计算机行业周报20260928-20260930 》 2026/10/07 《阿里云栖：模型、芯片、云—机器智能时代的三大基石——计算机行业周报20260920-20260927》 2026/09/27 证券分析师 黄忠煌 A0230519110001 huangzh@swsresearch.com 洪依真 A0230519060003 hongyz@swsresearch.com 刘洋 A0230513050006 liuyang2@swsresearch.com 研究支持 崔航 A0230524080005 cuihang@swsresearch.com 曹峥 A0230525040002 caozheng@swsresearch.com 陈晴华 A0230525100001 chenqh@swsresearch.com 联系人 王开元 A0230125030001 wangky@swsresearch.com 本期投资提示： ⚫ 本周周报重点：1）海内外大模型厂商 ARR 讨论；2）2026Q3 计算机行业业绩前瞻。 ⚫ 2026 年 10 月 8 日至 9 日，Axios 报道 OpenAI 截至 26 年 9 月底年化收入为 700 亿美元，FT 最新报道为 500 亿美元，两者相差约 200 亿美元，由此引发海外投资者对OpenAI 收入数据可靠性的集中讨论。 ⚫ 此次 200 亿美元的预期差，来自于是否加入云渠道分成差异。OpenAI 对外披露的 500亿年化收入为净营收口径，扣除 1）固定分给微软的 20%收益，2）与亚马逊 Bedrock合作产生的渠道分成，更偏向于“净收入”。而此前 70B 的市场预期，或加入分成计算，即更偏向“毛收入”。同时， Anthropic 披露的 11.5B 收入也为“毛收入”。 ⚫ 整体看，我们认为：1）Anthropic 在 2025 年的渠道收入构成已具备较高透明度；2）净额口径仅反映 OpenAI 在分成后的留存部分，或系统性低估终端用户为调用其模型所支付的完整账单规模。3）本次 OAI 50B 数据披露前，投资者已对 OAI ARR 略低于Anthropic 形成预期；4）仅口径变化引发的市场强烈讨论和股价波动，可能相比于数字本身反应更多信息，背后或是对 coding 以外行业 AI 渗透和变现的担忧。 ⚫ 26 年以来国产基模商业化明显提速。智谱 MaaS/API ARR 从 3 月 17 亿元增长至 9 月120 亿元，Minimax 从 2 月 10 亿元增长至 8 月 54 亿元，月之暗面从 3 月 7 亿元增长至 8 月 67 亿元，分别增长约 7.1、5.3、10 倍。增长来自 1）Coding、Agent 和专业办公进入高频付费；2）模型与推理系统持续降本，以及开源、API 和云渠道扩大分发，海外分发由单一 API 服务向开源权重、开发者平台、云渠道和本地托管扩展。 ⚫ 我们对实际统计的 40 家 A 股、港股计算机公司 2026Q3 单季度净利润预期进行了总结：增速超过 50%的公司有 12 家，占比 30%：中科曙光（+237%）、联想集团（+157%）、寒武纪（+140%）、税友股份（+103%）、摩尔线程-U（+100%）、中 科 创 达 （ +84% ） 、 宇 信 科 技 （ +70% ） 、 深 信 服 （ +70% ） 、 华 大 九 天（+67%）、鼎捷数智（+65%）、泛微网络（+60%）、海光信息（+58%）；增速在 30%-50%的公司有 7 家，占比 18%：同花顺（+50%）、万兴科技（+43%）、海康威视（+37%）、广联达（+35%）、索辰科技（+34%）、萤石网络（+30%）、道通科技（+30%）；增速在 0%-30%的公司有 15 家，占比 38%；增速在-30%-0%的公司有 5 家，占比 13%；增速低于-30%的公司有 1 家，占比 3%。 ⚫ 重点推荐主线：1）数字经济领军；2）AIGC 应用；3）AIGC 算力；4）数据要素；5）信创弹性；6）港股核心；7）智联汽车；8）新型工业化；9）医疗信息化。详细标的请见正文。 ⚫ 风险提示：行业若激进扩人策略，可能影响盈利增长。外部因素影响供应链稳定性。 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第2页 共11页 有信仰 敢担当 守正创新 追求卓越 1. 近期海内外大模型 ARR 讨论 1.1 海外顶尖 AI Labs ARR 之争 2026 年 10 月 8 日至 9 日，FT、Reuters、Axios 先后就 OpenAI 截至 2026 年 9 月底的年化收入给出两个不同数字：Axios 此前报道为 700 亿美元，FT 最新报道为 500 亿美元，两者相差约 200 亿美元，由此引发海外投资者对 OpenAI 收入数据可靠性的集中讨论。 表 1：OAI 和 Anthropic 近期重点披露汇总 指标 OpenAI Anthropic 口径备注 2026 Q2 季度收入 $6.7B $11.5B GAAP 报告口径 2026 年 9 月底年化营收 $50B（净口径） — FT 10 月澄清，扣微软 20%+AWS 分成 此前市场预期 $70B（Gross-up 估算） — 投资者按 Anthropic 毛口径推算 2025 年全年实际收入 — $4.60B 招股文件 2025 年 AWS+GCP 渠道销售 — $2.16B（占总收入~47%） 总额法确认 向云平台支付分销费 — $351M（费率 16.25%） 销售费用而非冲减收入 资料来源：FT（金融时报），Reuters（路透社），Axios（网络请求库），Semafor（旗语新闻社），The Information（海外高科技媒体，2026 年 10 月），Anthropic 招股文件（Reuters 9 月 29 日），申万宏源研究 此次 200 亿美元的预期差，来自于是否加入云渠道分成差异。OpenAI对外披露的 500亿年化收入为净营收口径，扣除 1）固定分给微软的 20%收益，2）与亚马