非银行金融行业券商板块3Q26业绩前瞻及最新观点：三投联动收益入表，支撑3Q26业绩同比两位数增长

敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 | 行业简评报告 2026 年 10 月 11 日 推荐（维持） 券商板块 3Q26 业绩前瞻及最新观点 总量研究/非银行金融 三投联动收益入表，支撑 3Q26 业绩同比两位数增长。预计 26Q3 42 家上市券商归母净利润为 2294 亿，同比+36%；3Q26 归母净利润为 742 亿，同比+14%，环比-21%。分项看： 1）经纪和信用方面，26Q3 日均股票成交额为 2.57 万亿，同比+56%，日均两融余额为 2.73 万亿，同比+41%；3Q26 日均股票成交额为 2.28 万亿，同比+8%，环比-21%，日均两融余额为 2.71 万亿，同比+28%，环比-4%。预计 26Q3 经纪/信用收入分别为 1438/435 亿，同比分别为+29%/+28%；3Q26 经纪/信用收入分别为 459/135 亿，同比分别为-5%/-6%，环比分别为-9%/-12%。 2）投行方面，26Q3 A 股 IPO/再融资（剔除四大行定增）募集资金分别为2150/4274 亿，同比分别为+183%/+87%，债券发行为 22.00 万亿，同比+2%；3Q26 A 股 IPO/再融资募集资金分别为 1196/1002 亿，同比分别为+215%/-2%，环比分别为+82%/-23%，债券发行为 8.00 万亿，同比+1%，环比+9%。预计26Q3 投行收入为 320 亿，同比+27%；3Q26 投行收入为 126 亿，同比+31%，环比+19%。 3）资管方面，截至 26Q3，非货基金净值为 23.30 万亿，同比+10%，较 26Q2 +2%；截至 26 年 8 月，证券资管规模为 7.54 万亿，较年初+17%。预计 26Q3资管收入为 422 亿，同比+23%；3Q26 资管收入为 147 亿，同比+22%，环比+5%。 4）投资方面，虽然权益市场有所回调，3Q26 三大指数平均下跌 15.5%，但是长鑫科技、燧原科技等明星项目上市、有望支撑行业投资收益维持同比高增。同时，3Q26 中证综合债上涨 0.5%、同比回暖（3Q25 中证综合债下跌 1.8%），固收收益有望显著改善。预计 26Q3 投资收入为 2444 亿，同比+32%；3Q26投资收入为 821 亿，同比+10%，环比-24%。 监管维稳决心未改，看好滞涨券商的后市表现。 周末监管释放利好信号。10 月 10 日，中国证监会主席吴清召开资本市场和金融形势专家座谈会，吴清主席表示，“上市公司和行业机构是市场的重要主体，…共同把资本市场建设好，更好回报广大投资者”。往后看，“稳市机制”工具箱有望扩容，“更多增量政策工具”值得期待。 监管呵护市场流动性，推动一二级市场协调发展。资金需求端看，9 月中旬以 行业规模 占比% 股票家数（只） 89 1.7 总市值（十亿元） 5435.1 5.0 流通市值（十亿元） 5313.2 5.6 行业指数 % 1m 6m 12m 绝对表现 -4.8 -10.0 -19.9 相对表现 0.8 -4.5 -11.6 资料来源：公司数据、招商证券 相关报告 1、《险资投资港股通 ETF 正式开闸，拓宽跨境配置新通道》2026-09-29 2、《非银周度观点（20260927）—标普上修中资券商行业评级，险资投资港股通 ETF 落地》2026-09-27 3、《非银金融 26Q2 重仓持股分析—头部券商迎增配，保险减配幅度较大》2026-09-27 张晓彤 S1090524120006 zhangxiaotong2@cmschina.com.cn 许诗蕾 S1090526080001 xushilei@cmschina.com.cn -30-20-1001020Oct/25Jan/26May/26Sep/26(%)非银行金融沪深300三投联动收益入表，支撑 3Q26 业绩同比两位数增长 敬请阅读末页的重要说明 2 行业简评报告 来，IPO 发行节奏显著放缓，9 月 21 日-9 月 25 日仅 2 家公司开展股权融资，合计募集资金 47 亿，处于年内低点。资金供给端看，9 月新成立公募基金 213只，发行份额为 1040 亿份，显著高于 7 月（成立 149 只/发行份额 776 亿份）和 8 月（成立 151 只/发行份额 500 亿份）。往后看，考虑资本市场“服务实体经济”的功能性定位，当下身处“双创板”改革的政策周期，预计一二级市场协调发展相关的逆周期调节政策不会缺位，市场流动性有望回暖。 对于券商板块而言，估值、持仓水平与优良基本面严重错配。截至 10 月 9 日，证券 II PB 为 1.09 倍，处于近 5 年 9.29%分位点处；26Q2 券商板块机构持仓为 0.60%，远低于标配水平 3.13%，考虑 3Q26 证券 II 下跌 9.0%、预计目前机构持仓远低于这一水平。往后看，考虑监管维稳决心坚定、市场资金面分散，作为政策敏感性板块，当下滞涨的券商估值修复机会明确，建议高度重视目前的配置机会。个股配置上，推荐业绩锐度较高、攻守兼备的广发证券，估值较低、业绩释放潜力充足的国泰海通，财富管理转型领先、跨境业务优势突出的中金公司和中信证券。 风险提示：市场波动加剧、经济恢复速度不及预期、政策效果不及预期等。 敬请阅读末页的重要说明 3 行业简评报告 分析师承诺 负责本研究报告的每一位证券分析师，在此申明，本报告清晰、准确地反映了分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。 评级说明 报告中所涉及的投资评级采用相对评级体系，基于报告发布日后 6-12 个月内公司股价（或行业指数）相对同期当地市场基准指数的市场表现预期。其中，A 股市场以沪深 300 指数为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普 500 指数为基准。具体标准如下： 股票评级 强烈推荐：预期公司股价涨幅超越基准指数 20%以上 增持：预期公司股价涨幅超越基准指数 5-20%之间 中性：预期公司股价变动幅度相对基准指数介于±5%之间 减持：预期公司股价表现弱于基准指数 5%以上 行业评级 推荐：行业基本面向好，预期行业指数超越基准指数 中性：行业基本面稳定，预期行业指数跟随基准指数 回避：行业基本面转弱，预期行业指数弱于基准指数 重要声明 本报告由招商证券股份有限公司（以下简称“本公司”）编制。本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告基于合法取得的信息，但本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价，在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。除法律或规则规定必须承担的责任外，本公司及其雇员不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为