有色-基本金属行业周报：美债收益率回落，海外金银价格周线收涨

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 [Table_Title] 美债收益率回落，海外金银价格周线收涨 [Table_Title2] 有色-基本金属行业周报 [Table_Summary] 报告摘要: ►贵金属：长端利率冲高后回落，金银周内探底修复 本周 COMEX 黄金上涨 1.16%至 4,220.30 美元/盎司，COMEX 白银上涨 0.66%至 61.110 美元/盎司。SHFE 黄金下跌0.21%至 908.64 元/克，SHFE 白银下跌 1.76%至 14,717 元/千克。 金银比上升 0.49%至 69.06，本周 SPDR 黄金 ETF 持仓减少 9,163.07 金衡盎司，SLV 白银 ETF 持仓减少 135,475.00 盎司。 周一，美国 9 月 ISM 服务业 PMI 为 54.9，前值 55.4；服务业价格指数为 74.0，前值 72.6。 周二，美国 8 月商品和服务贸易逆差 1,056 亿美元，7 月逆差修正为 928 亿美元；8 月出口 3,152 亿美元、环比增长1.4%，进口 4,208 亿美元、环比增长 4.3%。 周三，纽约联储 9 月一年期通胀预期为 3.9%，前值3.6%；三年期通胀预期为 3.3%，前值 3.2%；五年期通胀预期维持 3.0%。 周四，美国至 10 月 3 日当周初请失业金人数 19.7 万人，前值修正为 19.9 万人；四周均值 19.8 万人。美国 8 月批发销售环比增长 1.8%，前值修正为增长 1.0%；批发库存环比增长0.5%。 周五，美国 10 月密歇根大学消费者信心指数初值 46.3，9月终值 48.1；现况指数 44.7，前值 50.9；预期指数 47.3，前值46.3；一年期通胀预期 4.7%，前值 4.6%；长期通胀预期3.5%，前值 3.4%。 本周贵金属呈现“高利率压制、弱数据修复”的双向波动。周初美国 ISM 服务业价格指数升至 74.0，叠加欧洲财政风险推升美元，10 年期与 30 年期美债收益率盘中分别触及5.34%和 5.70%，无息资产持有成本上升压制金银。周中美联储会议纪要显示多数官员预计年底前仍可能进一步收紧，美元一度升至 102.50，黄金跌破 4,100 美元。随后特朗普表示中期选举前不会攻击伊朗，短期避险溢价回落，但长端美债拍卖需求改善、收益率从极值回落，为金价提供修复条件。周五消费者信心降至 46.3，增长担忧推动资金回补贵金属，COMEX 金银大幅反弹并实现周度上涨。 中长期看，本轮黄金牛市的核心并非单一降息交易，而是美元信用重估、美国财政约束、央行储备多元化与地缘风险共振。美国国债规模已突破 40 万亿美元，2026 财年前 10 个月财政赤字达到 1.8 万亿美元；同期净利息支出升至 9,630 亿美元，同比增长 14%，约占财政收入的 21.5%，并超过同期7,630 亿美元的国防支出，债务滚续与付息压力持续削弱市场对美国财政可持续性的信心。财政部长贝森特推动财政部将 10至 30 年期美债单次回购规模由 20 亿美元提高至至少 40 亿美 评级及分析师信息 [Table_IndustryRank] 行业评级： 推荐 [Table_Pic] 行业走势图 [Table_Author] 分析师：晏溶 邮箱：yanrong@hx168.com.cn SAC NO：S1120519100004 联系电话：0755-83026989 分析师：陈宇文 邮箱：chenyw@hx168.com.cn SAC NO：S1120525070003 1.《基本金属周报|长端利率冲高压制贵金属，金银同步回调》 2026.9.27 2.《基本金属周报|美国财政部购债下的美元贬值交易，关注贵金属投资机会》 2026.9.20 3.《基本金属周报|能源通胀推升美债收益率，金银价格高位回调》 2026.9.13 证券研究报告|行业研究周报 [Table_Date] 2026 年 10 月 11 日 证券研究报告|行业研究周报 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 元，该操作并非量化宽松，但反映美国长债供给压力和市场流动性问题已经引起政策层关注，进一步强化黄金对主权信用和货币风险的对冲价值。地缘方面，美伊与俄乌冲突仍未解决，避险需求与通胀风险同步上升。央行购金趋势亦延续，2026 年二季度全球央行净购金 289 吨，创历史同期新高，表明降低美元资产集中度、提高黄金储备占比仍是长期方向。美元信用弱化、债务扩张、央行购金及地缘风险构成的中长期支撑并未改变。受益于金价上涨，黄金资源股盈利预期增强，目前黄金股估值处于较低水平，关注黄金股配置机会。受益标的：【赤峰黄金】、【山金国际】、【中金黄金】、【山东黄金】、【西部黄金】、【晓程科技】、【株冶集团】、【灵宝黄金】、【万国黄金集团】、【中国黄金国际】。 中长期看，白银与黄金共享美元信用重估、美国财政债务扩张、央行购金及地缘避险逻辑，同时兼具更高的工业需求弹性。政策层面，白银已被纳入美国 2025 年关键矿产清单，其在电气回路、电池、光伏及高端电子领域的重要性得到进一步确认，有利于提升市场对供应链安全和战略库存的关注。基本面方面，尽管光伏行业持续推进银浆减量和铜替代，2026 年工业用银需求预计有所回落，但全球白银市场仍将连续第六年出现供需缺口，预计缺口约 4,630 万盎司，看好白银价格走势。当前白银板块处于回调筑底阶段，虽短期受美元走强、降息预期延后压制，但中长期仍具备布局价值。白银受益标的：【盛达资源】、【兴业银锡】。 白银除贵金属属性外，AI 数据中心带来的工业材料需求值得重点关注。随着 AI 服务器单柜功率持续提升，数据中心电源、UPS、配电柜、继电器、断路器、液冷控制系统等环节对高可靠导电材料需求上行。银基接触头材料具备高导电、抗电弧、耐熔焊、耐磨损等特性，适用于大电流、高频开断场景，是电力控制与保护系统中的关键耗材。AI 数据中心从“算力扩张”向“电力系统升级”延伸，银基触点、触头、复合带材等材料的用量和价值量有望同步提升。受益标的：【福达合金】、【温州宏丰】、【贵研铂业】。 ►基本金属：矿端扰动支撑铜锌，节后国内价格表现分化 本周 LME 市场，铜上涨 1.99%至 14,550.00 美元/吨，铝下跌 1.34%至 3,057.00 美元/吨，锌上涨 2.70%至 3,801.50 美元/吨，铅上涨 1.73%至 1,885.50 美元/吨。 SHFE 市场，铜上涨 0.39%至 110,110 元/ 吨，铝下跌1.51%至 23,470 元/吨，锌下跌 1.91%至 25,930 元/吨，铅下跌1.24%至 15,980 元/吨。 铜：智利罢工与深度负 TC 支撑，节后累库等待需求验证 宏观方面，海外五个交易日 LME 铜上涨 1.99%，国内两个交易日 SHFE 铜上涨 0.39%。周初美元指数站上 102、10 年期美债收益率一度触及 5.34%，压制工业金属估值；但周五消费者信心走弱、长端收益率回落，叠加智利铜矿罢工风险，铜价重新走强。国内央行开展 1.2 万亿