有色行业周报：加息担忧逐步消化，地缘博弈放大波动

有关分析师的申明,见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分,或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 有色金属行业 ⚫ 周期研判：加息担忧逐步消化，地缘博弈放大波动。周内美国发布 9 月季调非农就业数据低于市场预期，且7、8月数据均同步下调，市场降低对于10月加息的押注，转向博弈 10月14日的 CPI数据，流动性短期存在边际缓和窗口，但上方空间受限；工业金属在旺季需求支撑下有望放大价格修复弹性。贵金属：就业数据发布后，10月 14 日的 CPI 数据发布或成短期议息决议预期的关键。在 10 月加息预期摇摆、但油价高位粘性增强的背景下，短期贵金属商品端可能有反弹，但加息担忧并未完全消除，金价仍处震荡格局。工业金属：在金融属性交易阶段性弱化的背景下，当前大工业品种需求处于旺季，社会库存处于相对低位，供需仍有望提供强支撑，电网、半导体等领域的刚性需求有望继续挺价。能源金属：周内锂期现价格冲高回落，市场继续交易供给趋宽松与需求走弱预期，10 月锂价或继续回落，震荡探底。钴板块方面，中间品和钴盐的修复行情仍需静候下游集中补库及需求改善信号出现。 ⚫ 贵金属：10 月加息担忧消化，关注通胀指引。周内美国发布 9 月非农数据，9 月季调后非农就业人口增加 2.9 万人，低于市场预期中值 9.0 万人。同时，7、8 月份非农新增就业人数下修，合计较修正前低 6 万人。尽管 9 月就业增长大幅放缓，但周内初请失业救济金的人数下降，符合“低招聘、低裁员”劳动力市场状况；10 月 14日的 CPI 数据发布或成短期议息决议预期的关键。在 10 月加息预期摇摆、但油价高位粘性增强的背景下，短期贵金属商品端可能有反弹，但上方或将受到较强压制。但长期来看，高利率环境对美债压力未消，后续或依旧难有大幅实质升息的空间，黄金长期逻辑并未瓦解；在美国联邦政府债务风险仍存、美元地位面临挑战情境下，全球货币体系重构下黄金仍有持续表现机会。 ⚫ 工业金属：金融属性弱化，强现实或延续挺价。在金融属性交易阶段性弱化的背景下，铜锡等工业品供应端依旧紧张，在供需预期偏紧的情况下，低库存对价格支撑明显；且当前工业品种需求处于旺季，社会库存仍处低位，在基本面支撑下，下游刚性需求如电网等将放大价格修复弹性。 ⚫ 能源金属：弱预期主导市场，现货端交投清淡。周内碳酸锂现货价格先涨后跌，期货冲高回落，市场继续交易供给趋宽松与需求走弱预期，盘面波动加大。节前下游双节备货收尾，现货成交清淡；节后正处月初，下游以消化长协为主，市场观望情绪较浓。供给端，当前海外澳矿和津巴矿集中到港，矿端成本支撑持续松动；需求端，据中联金，10 月中国锂电全市场（储能+动力+消费）总排产约 345GWh，环比增长 3.9%。我们认为，市场对后续需求增速存在担忧，在库存去化速度见放缓的背景下，盘面空头情绪或将进一步对价格压制，10 月锂价或继续回落，震荡探底。 核心观点：工业与贵金属：加息担忧逐步消化，地缘博弈放大波动。周内美国发布 9 月季调非农就业数据低于市场预期，市场降低对于 10 月加息的押注，转向博弈 10 月 14 日的 CPI 数据，流动性短期存在边际缓和窗口，但上方空间仍受限；工业金属在旺季需求支撑下有望放大价格修复弹性。 能源金属：短期来看，市场对后续需求增速存在担忧，在库存去化速度见放缓的背景下，盘面空头情绪或将进一步对价格压制，10 月锂价或继续回落，震荡探底。钴板块方面，中间品和钴盐的修复行情仍需静候下游集中补库及需求改善信号出现。 风险提示 下游需求弱于预期、供给端大量释放、美联储鹰派超预期等。 ⚫ 投资建议与投资标的 核心观点 国家/地区 中国 行业 有色金属行业 报告发布日期 2026 年 10 月 11 日 于嘉懿 执业证书编号：S0860525110005 香港证监会牌照：BYB820 yujiayi1@orientsec.com.cn 021-63326320 宁紫微 执业证书编号：S0860525120005 ningziwei@orientsec.com.cn 021-63326320 兰洋 执业证书编号：S0860525120002 香港证监会牌照：BYQ634 lanyang@orientsec.com.cn 021-63326320 有色周报：利空落地促反弹，供需强弱定弹性 2026-09-20 有色周报：流动性博弈白热化，静待议息落地 2026-09-13 有色周报：数据反复博弈，价格或震荡抬升 2026-09-06 有色周报：加息担忧逐步消化，地缘博弈放大波动 看好维持 有色金属行业行业周报 —— 有色周报：加息担忧逐步消化，地缘博弈放大波动 有关分析师的申明,见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分,或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 2 目 录 一、工业及贵金属周期研判：加息担忧逐步消化，地缘博弈放大波动 ......................... 6 二、能源金属周期研判：节后市场交投清淡，钴锂整体仍偏弱 ....................................... 7 三、工业与贵金属：行业及个股表现 .......................................................................................... 8 四、宏观数据跟踪 ............................................................................................................................. 11 五、贵金属：十月加息担忧弱化，关注通胀指引 ................................................................. 13 六、铜：金融属性弱化，供给扰动强挺价 ............................................................................... 14 七、铝：去库继续，吨铝盈利维持高位 ................................................................................... 16 八、能源金属动态 ............................................................................................................................. 17 九、新能源材料核心数据：锂钴产量与价格均见分化 ..................................................