医药健康行业研究：三季报披露窗口期 CXO配置价值凸显

敬请参阅最后一页特别声明 1 投资逻辑 当前进入三季报披露窗口期，CXO 板块配置价值凸显。全球生物医药投融资持续回暖，海外药企研发投入稳步回升，叠加国内创新药 BD 交易活跃，带动行业新签订单与在手订单持续改善，ADC、多肽等新兴分子外包需求高速增长，为板块业绩提供支撑。三季报将验证订单兑现、产能利用率及盈利修复节奏，成为板块行情重要催化。建议重点关注在手订单扎实、复杂分子能力突出的 CXO 龙头企业，把握业绩兑现带来的布局机会。 创新药：阿斯利康/康诺亚 Sone-Ve 申报上市，用于 CLDN18.2 阳性晚期胃癌三线治疗，成为全球首个进入上市审评的CLDN18.2 ADC。 生物制品：10 月 7 日，日本厚生劳动省中央社会保险医疗协议会（中医协）公布官方决定，bepirovirsen 每针（150mg/1mL）的官方药价为 183,015 日元（约合人民币 7755 元）。Bepirovirsen 于 2026 年 4 月在中国获得优先审评资格，建议持续关注后续上市及商业化进展。 CXO:投融资情况良好，国内外 CXO 公司即将迎来三季报业绩验证期。2026 年 9 月海外融资金额 221 亿美元，同比+2%，环比-2%；2026 年 9 月国内融资金额 15 亿美元，同比-17%，环比+88%。目前 CXO 板块已进入三季报窗口期，建议重点关注布局。 中药：关注流感发病率走势，相关公司有望在低基数下迎来业绩修复。 医疗器械：创新产品临床认可度提升，商业化落地有望加速。国内首部聚焦国产单孔机器人辅助根治性前列腺切除术（sp-RARP）规范化应用的专家共识发布，依托国内专家认可，国产单孔机器人正在逐渐形成一条由技术创新、临床验证、学术评价到规范推广构成的完整路径。 医疗服务及消费医疗：锦欣生殖深圳医院物业 REITs 项目获上交所正式受理，预计总对价约 19.3 亿元。REITs 模式可推动医疗服务行业轻重资产分离，上市公司聚焦轻资产运营，降低并购扩张的资金投入压力。 投资建议 CXO 行业已完整经历一轮产业周期，当下行业景气度上行信号明确。目前，随着外部压力缓释、全球投融资回暖，国内 BD 持续升温，行业已进入内外需共振、新分子赛道放量、订单与业绩逐季改善的新一轮复苏上行周期。1）外需：海外投融资回暖，MNC 创新热情持续。流动性环境边际宽松之下，生物医药行业投融资回暖预期持续升温，市场风险偏好显著修复。展望 2026 年，海外头部 CXO 企业收入指引仍维持稳健小幅增长格局，叠加全球生物医药投融资逐步回暖、创新药研发需求稳步复苏，行业景气度延续上行态势，成长确定性进一步增强。2）内需：国内 BD 交易火热，带动需求复苏显著。随着全球药企研发意愿明显回暖，创新药研发投入稳步加码，下游需求持续向上传导至国内 CRO 全产业链。 重点标的 恒瑞医药、百济神州、翰森制药、信达生物、康方生物、中国生物制药、石药集团、科伦博泰生物-B、三生制药、映恩生物、君实生物、康诺亚、甘李药业、华东医药、南微医学、先健科技、鱼跃医疗、时代天使、爱尔眼科、固生堂、益丰药房、大参林、华润三九、羚锐制药、济川药业、东阿阿胶、药明合联等。 风险提示 汇兑风险、国内外政策风险、投融资周期波动风险、并购整合不及预期的风险等。 行业周报 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 内容目录 药品：阿斯利康/康诺亚 CLDN18.2 ADC 申报上市 ..................................................... 6 阿斯利康/康诺亚 Sonesitatug Vedotin 申报上市，推动后线胃癌迭代 ................................. 9 生物制品：Bepirovirsen 日本市场定价公布，关注商业化进展 ........................................ 9 CXO 及制药上游供应链：国内外 CXO 公司中报业绩持续验证行业高景气 ................................ 10 国内外投融资水平持续高增长 ................................................................ 10 国内外 CXO 公司二季度业绩靓眼，期待三季度订单和业绩良好表现 ................................ 11 中药：关注流感发病率走势 ...................................................................... 12 医疗器械：创新产品临床认可度提升，商业化落地有望加速 .......................................... 12 医疗服务及消费医疗：关注板块边际改善 .......................................................... 14 锦欣生殖：深圳医院物业 REITs 项目获上交所正式受理，预计总对价约 19.3 亿元 ................... 14 投资建议 ...................................................................................... 14 风险提示 ...................................................................................... 14 图表目录 图表 1： 年初至今各申万一级行业表现（%） ....................................................... 4 图表 2： 10 月 05 日~10 月 09 日各申万一级行业表现（%） ........................................... 4 图表 3： 10 月 05 日~10 月 09 日日医药生物申万三级细分涨跌幅（%） ................................. 5 图表 4： 本周医药生物涨跌幅前十 ................................................................ 5 图表 5： 本周医药板块景气度 .................................................................... 6 图表 6： 本周 A 股创新药整体股价走势（2026/10/05-2026/10/09） ................................... 6 图表 7： 本周 A 股部分个股股价走势（2026/10/05-2026/10/09） ..................................... 6 图表 8： 本周 H 股创新