北交所新股申购报告：文峰光电：军工特种线缆“小巨人”叠加商业航天新增长极，2025年末在手订单+144%

北交所新股申购报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 30 2026 年 10 月 10 日 《北交所受理金龙稀土（高纯稀土国产化），玉米种子龙头豫玉种业挂牌新三 板 — 北 交 所 策 略 专 题 报 告 》-2026.10.7 《《新型电池产业“十五五”规划》发布：2030 年全固态电池初步规模化应用，北交所 16 家标的全梳理—北交所行业主题报告》-2026.10.7 《北交所打新仍具稳健配置价值：2026 年 1500 万 资 金 收 益 率 望 达3.38%-4.50%—北交所策略专题报告》-2026.10.7 文峰光电（920296.BJ）：军工特种线缆“小巨人”叠加商业航天新增长极，2025 年末在手订单+144% ——北交所新股申购报告 诸海滨（分析师） 余中天（分析师） zhuhaibin@kysec.cn 证书编号：S0790522080007 yuzhongtian@kysec.cn 证书编号：S0790525050003 ⚫ 军工特种线缆“小巨人”， 2026H1 实现归母净利润+12.97% 文峰光电主要从事高性能、高可靠性特种线缆及光电组件等产品的研发、生产和销售，产品主要应用于军工领域，主要客户为中航工业、航天科技、航天科工、兵器工业、兵器装备及其下属骨干企业和科研院所等。2023-2026H1 文峰光电实现营收 2.07/1.94/2.30/1.69 亿元，2026H1 实现营收同比增长 26.59%。2023-2026H1实现归母净利润 6,952.12 万元、5,812.82 万元、7,098.10 万元、5,492.92 万元，2026H1 实现归母净利润同比增长 12.97%。2024-2026H1 文峰光电盈利能力稳定提升，毛利率分别为 55.16%、57.27%、57.67%，净利率分别为 29.96%、30.89%、32.42%，持续保持较高水平。行业可比公司 PE TTM 中值为 99.38X。 ⚫ 线缆产品贡献超 80%毛利，募投项目扩建航空航天用轻型线缆等产能 线缆类产品为文峰光电主要的营收贡献产品，2023-2026H1 分别占总营收比例达到 87.83%、87.01%、82.95%、89.53%。2024-2026H1 线缆的毛利率较为稳定，分别为 55.53%、56.42%、56.52%；光电组件和测试服务毛利率 2025 年回升至65.02%，2026H1 进一步上升至 66.87%。本次募投项目包括航空航天用轻型线缆扩建项目、特种综合缆及光电组件扩建项目、研发中心建设项目。航空航天用轻型线缆扩建项目预计建成后可实现年新增20,000.00km航空航天用轻型线缆生产能力，达产后预计年净利润 3,207.96 万元。特种综合缆及光电组件扩建项目达产后预计年净利润 5,381.94 万元。项目达产后年产组件 31,000 套、防波套 1,810km、电缆 9,230.00km。 ⚫ 掌握多项稀缺性核心生产技术，2025 年末在手订单较 2024 年末增长 144.15% 文峰光电形成了氟塑料薄壁挤出技术、绕包线烧结技术、线芯紧压成型技术等15 项自主研发的核心技术，拥有 31 项发明专利，参与了 2 项国家标准的编制，拥有近 50 个系列、400 多个品类、上千种规格的产品。文峰光电形成了具有稀缺性的扁平带状电缆的制作技术，螺旋（弹簧）电缆的设计与制作技术，抗拉轻型、柔软系留缆的设计与制作技术，防水抗压水密电缆的设计及生产技术等。 自成立以来，文峰光电与中航工业、航天科技、航天科工等均保持十年以上的合作历史，双方维持较为稳定的合作关系。由于下游客户需求持续恢复，2025 年末文峰光电在手订单较 2024 年末增长 144.15%。 ⚫ 军用特种线缆市场规模稳增长，商业航天发展推动需求新增 2025 年军用线缆产品市场规模为 75.56 亿元，较 2024 年增长 8.38%；预计2026-2028 年军用特种线缆行业市场规模增长至 101.54 亿元，年均复合增长率为10.35%； 2025 年我国累计发射运载火箭 93 次，其中商业航天发射 50 次，占比全年发射总数 54%。其中，商业运载火箭发射 25 次；海南商业航天发射场投入使用并实施 9 次发射，建成以来累计完成 10 次发射；其他商业卫星发射 16 次。全年入轨商业卫星 311 颗，占比我国全年入轨卫星总数 84%。 ⚫ 风险提示：客户集中度较高风险、产品审价风险、行业需求波动风险。 新股研究 北交所新股申购报告 开源证券 证券研究报告 北交所研究团队 相关研究报告 北交所新股申购报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 30 目 录 1、 军工特种线缆“小巨人”， 2026H1 实现归母净利润+12.97% ............................................................................................... 4 1.1、 线缆产品贡献超 80%毛利，光电组件和测试服务毛利率升至 66.87% .................................................................... 5 1.2、 2026H1 实现归母净利润+12.97%，2024-2026H1 盈利能力稳定提升 .................................................................... 11 1.3、 募投项目扩建航空航天用轻型线缆、特种综合缆及光电组件产能 ........................................................................ 13 2、 军用特种线缆市场规模稳增长，商业航天等推动需求新增 ............................................................................................... 15 2.1、 2025 年军用线缆市场规模 76 亿元，商业航天等成为需求新增长点 ..................................................................... 15 2.2、 主要竞争对手包括海外瑞侃及国内天津六 0 九电缆等 ............................................................................................ 20 3、 掌握多项稀缺性核心生产技术，与主要客户合作长期稳定 ............................................................................................... 22 3.1、 掌握多项稀缺性核心生产技术，产品在国