策略周报：外部扰动不改内在韧性

策略研究 | 证券研究报告 — 总量周报 2026 年 10 月 11 日 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 策略研究 证券分析师：王君 (8610)66229061 jun.wang@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300519060003 证券分析师：郭晓希 (8610)66229019 xiaoxi.guo@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300521110001 策略周报 外部扰动不改内在韧性 国内节后 A 股修复基础具备但受外部约束，建议均衡配置并聚焦三季报业绩确定性。 ◼ 10 月加息预期趋缓，长端利率高企美债期限利差走扩。9 月美国非农就业数据成为假期以来最重要的宏观变量数据公布后，市场对美联储 10 月继续加息的定价由 70%以上快速回落至约 20%，短端利率有所下行。十一假期美债期限利差再度走阔。长端定价的是长期通胀风险、财政赤字扩张与 AI 资本开支的融资需求，短期难以明显回落，对全球权益估值形成分母端约束。 ◼ 海外股债资产定价进一步分化。今年下半年以来，海外股债资产对于通胀风险的定价出现明显分化：利率端已较充分计入通胀韧性、财政扩张及更紧货币路径，长端收益率抬升至多年高位；权益端则仍徘徊于历史高位附近，隐含增长依然强劲、金融压力尚不致向实体扩散的基准假设。金融压力持续而非迅速缓释，风险资产终将面临重估压力，这也是当前海外市场最需警惕的核心风险点。 ◼ 节后 A 股修复基础具备，外部风险犹存，短期均衡配置。节后 A 股存在修复基础，但短期行情空间受制于外部约束。制约因素方面，美债长端利率维持高位仍是短期最直接的外部约束，中东地缘局势仍具不确定性，能源通胀风险尚未消退。支撑因素方面： 其一，假期海外市场整体偏暖，无重大“黑天鹅”事件冲击，纳斯达克指数连创历史新高为全球科技板块提供情绪支撑。其二，美联储 10 月加息预期大幅降温，短期缓解了成长股估值压力。其三，国内 9 月 PMI 重回扩张区间，基本面边际改善为市场提供底部支撑。其四，结合十一假期前后上证指数表现的历史规律，上证指数在假期前后呈明显反向特征，即：节前两周若录得正收益，节后两周往往承压回落；节前若持续调整，节后则大概率迎来修复性反弹。本轮假期行情节前指数走势偏弱，节后或有修复。最后，10 月 9 日多只宽基 ETF 迎来成交大幅放量行情，凸显资金在市场调整阶段的低位布局意愿。结合历史经验，宽基 ETF 集体放量多为下跌/震荡中的承接信号——当日市场偏弱，随后 1 周企稳、1 个月维度大概率上涨，且相对随机基准有超额。10 月进入三季报集中披露窗口期，业绩兑现将成为市场定价的核心锚点，资金将进一步向业绩确定性方向倾斜。建议均衡配置，兼顾进攻弹性与防御韧性，同时对全球金融压力的演变保持警惕。 ◼ 风险提示：政策落地不及预期，宏观经济波动超预期；市场波动风险；海外经济超预期衰退、流动性风险。 2026 年 10 月 11 日 策略周报 2 目录 市场热点思考 .................................................................................................... 4 一周数据集锦 .................................................................................................... 7 风险提示 ............................................................................................................ 9 2026 年 10 月 11 日 策略周报 3 图表目录 图表 1. 本周全球资产表现 .............................................................................................. 4 图表 2. 9 月末以来市场对于 10 月加息预期边际下降 .................................................. 5 图表 3. 9 月末以来美债期限利差走扩 ............................................................................ 5 图表 4. 今年 5 月以来标普 500 与美债实际利率分化加剧 .......................................... 5 图表 5. 十一假期前后上证指数表现（涨跌幅：%） .................................................. 6 图表 6. 宽基 ETF 放量后主要指数区间涨跌幅均值 .................................................... 6 图表 7. 宽基 ETF 放量后主要指数区间胜率 ................................................................ 6 图表 8. 节后两日价值风格表现相对占优 ...................................................................... 7 图表 9. BOCI 情绪指数于 9 月 15 日及 9 月 28 日两次发出快线加仓信号 ............... 7 图表 10. 本周主力资金缩小净流出 ................................................................................ 8 图表 11. 本周股票型 ETF 扩大净申购 .......................................................................... 8 图表 12.主力资金行业流向情况（单位：亿元） .......................................................... 8 2026 年 10 月 11 日 策略周报 4 市场热点思考 本周全球主要股指有所分化：日经 225、纳指与标普 500 领涨并部分刷新历史高位，欧洲主要股指收跌，恒指周五反弹，对比之下，韩股表现较弱。资金继续集中流向 AI 硬件与半导体产业链，英伟达再创新高，韩国半导体股未能同步受益，反映对景气见顶和 AI 投资节奏的担忧。此外，大类资产表现延续强美元、高利率组合，布伦特原油在供给扰动与地缘风险下维持百元上方，黄金虽受美元和美债