钢铁行业周报：原料边际下行，盈利有待释放

有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 钢铁行业 ⚫ 周期研判：原料边际下行，盈利有待释放。本周十一假期复工后，铁水供给量处于节后小幅回升状态，但当前在下游需求疲软、平均铁水成本同比明显增长的情况下，钢企盈利率跌至近 2021 年以来的同期最低值。根据国家统计局数据显示，26年 1-8 月钢铁行业规模以上工业企业利润总额累计值为 294.3 亿元，累计同比大幅下降 62.4%，体现国内钢铁行业利润明显承压。因此 9 月 15 日中钢协发布由中国宝武、鞍钢集团、河钢集团、首钢集团等 45 家钢铁企业共同发起的《钢铁行业全面开展自律控产降库存的倡议书》，倡议全行业严格落实产量调控、坚持自律控产降库存，并且充分发挥行业价格监督员队伍的作用、坚决抵制低于成本低价争抢市场份额的行为。我们预计，26Q4 在行业整体盈利偏弱的情况下，企业或将继续减产减亏的自律策略，行业供给端有望维持总体可控、产量稳中下降态势。原料成本端，根据 Mysteel 消息，部分钢厂已开启焦炭第二轮提降，成本端利润的释放有望逐步体现。我们认为，尽管短期行业仍然面临需求疲软和原料成本上行挤压利润的问题，但从中长期来看，钢铁行业供需格局有望持续优化，在当前科技行业盘面处于震荡调整的状态时，处于低位的钢铁板块的整体中期投资价值仍然值得关注。 ⚫ 节后供给小幅回升，复工后或缓慢去库，重视钢铁板块估值修复投资机会。供给：本周铁水日均产量为 233.84 万吨，周环比上升 0.02%，螺纹钢产量为 170 万吨，周环比下降 1.44%；库存：本周因十一假期累库，库存合计环比上升 5.84%；需求：本周因十一假期钢材表观消费量合计下行，五大品种钢材表观消费量合计 709 万吨，环比下降 12.65%，截止 2026 年 10 月 9 日，主流贸易商建材成交量（以五日移动平均值计算）为 99683 吨，环比上升 5.09%；成本与盈利：平均铁水成本（不含税）为 2508 元/吨，周环比下跌 0.16%，本周钢企盈利率为 6.93%，周环比持平；螺纹钢长流程成本周环比下跌 0.14%，短流程成本周环比下跌 0.23%；长流程螺纹钢毛利周环比上升 2 元/吨，短流程螺纹钢毛利周环比上升 5 元/吨；价格：本周普钢价格指数下跌 0.45%。当前钢企盈利率因成本挤压和需求疲软降至年内低点，静待十一节后需求成色，或短期推动库存去化对钢价实现支撑。中期随着行业供需结构优化趋势，钢铁企业盈利仍有望修复，重视钢铁板块在传统经济估值修复区间的投资机会。 ⚫ 建议关注高附加值品种钢占比更高、顺价能力更优、具有钢铁应用细分领域优势的企业。关注先进钢铁材料占比持续提升、产品结构不断优化的南钢股份(600282，买入)，特钢出口龙头企业中信特钢(000708，买入)；在国际地缘政治动荡，能源安全重要性愈发提升趋势下，建议关注受益于核电景气周期、专注高端特钢管材制造、供应核聚变装置关键部件的久立特材(002318，买入)，在海外缺电趋势下燃气轮机余热锅炉管制造龙头的常宝股份(002478，买入)；建议关注稀土精矿售价具备提升预期、铁矿原料自给率较高的包钢股份(600010，买入)；建议关注成本压降能力行业领先、具有资产注入预期的方大特钢(600507，买入)。 风险提示 宏观经济发生较大波动风险；关税影响需求与产业链稳定性风险；原料价格波动风险 投资建议与投资标的 核心观点 国家/地区 中国 行业 钢铁行业 报告发布日期 2026 年 10 月 11 日 于嘉懿 执业证书编号：S0860525110005 香港证监会牌照：BYB820 yujiayi1@orientsec.com.cn 021-63326320 黄雨韵 执业证书编号：S0860125070019 huangyuyun@orientsec.com.cn 021-63326320 钢铁周报：需求偏弱钢价下行，盈利维持低位 2026-09-20 钢铁周报：成本持续上行，盈利显著承压 2026-09-13 钢铁周报：外部扰动再起，成本支撑持续 2026-09-05 钢铁周报：原料边际下行，盈利有待释放 看好（维持） 钢铁行业行业周报 —— 钢铁周报：原料边际下行，盈利有待释放 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 2 目 录 1.周期研判：原料下行或释放盈利，静待节后需求成色 .................................. 5 2 供给：节后铁水产量小幅回升，供给总体保持收缩可控 .............................. 6 3 库存：累库程度同比下降，静待节后库存去化水平 ..................................... 6 4 需求：下游需求整体疲软 ............................................................................ 7 5 成本与盈利：需求偏弱压制钢价，钢企盈利率底部震荡 .............................. 9 6 钢价：需求偏弱，钢价小幅下跌 ................................................................ 12 7 板块表现：宏观扰动延续，大盘深度调整 .................................................. 14 风险提示 ...................................................................................................... 16 钢铁行业行业周报 —— 钢铁周报：原料边际下行，盈利有待释放 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 3 图表目录 图 1：合计产量季节性变化（单位：万吨） .................................................................................. 6 图 2：长、短流程螺纹钢产能利用率（单位：%） ....................................................................... 6 图 3：钢材社会库存季节性变化(单位：万吨) ............................................................................... 7 图 4：钢材钢厂库存季节性变化(单位：万吨)