有色金属行业-海外季报：艾芬豪2026Q3铜产量环比增加18.8%至7.64万吨，锌产量环比增加9.9%至7.71万吨

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 [Table_Title] 艾芬豪 2026Q3 铜产量环比增加 18.8%至 7.64 万吨，锌产量环比增加 9.9%至 7.71 万吨 [Table_Title2] 有色金属-海外季报 [Table_Summary] 季报重点内容: ► 铜矿生产经营情况 1）铜矿 2026Q3 可销售产品中的铜产量合计为 76,401 吨，环比增加18.8%。其中包括 Kamoa-Kakula 冶炼厂生产的 61,506 吨阳极铜、附近 Lualaba Copper Smelter（LCS）代处理生产的 2,347 吨粗铜中的铜、Kamoa-Kakula 冶炼厂生产的 5,645 吨炉渣精矿中的铜，以及指定出售的 6,904 吨铜细料。 2026Q3，第一、二、三期选矿厂共处理矿石 349.3 万吨，生产精矿含铜 68,188 吨。其中，一、二期选矿厂处理矿石 182.0 万吨、精矿含铜 38,523 吨，三期选矿厂处理矿石 167.3 万吨、精矿含铜 29,664 吨。 截至 2026Q3 末，库存中含铜量约为 43,000 吨，较季初约40,000 吨增加 3,000 吨。库存主要包括现场及 LCS 持有的未售精矿和冶炼回路中的铜。本季度完成化验、测量并招标拟出售的高品位铜细料含铜 6,904 吨，亦计入库存；该部分为此前已生产并堆存、无法在现场或 LCS 冶炼的物料，拟销售予第三方。四季度预计继续对其他铜细料库存进行化验、测量及销售招标。 2026Q3，Kamoa 和 Kansoko 矿区的月开采量提升 30%至 70 万吨以上，按年化计算相当于约 850 万吨/年。增量来自增配采矿队、Kamoa 1 号矿新增箱形开挖区通道及采场开采启动。Kahala 箱形开挖区斜坡道自 2026 年 6 月起已在矿体中掘进；Kansoko 南箱形开挖区已于二季度完成，新斜坡道仍在施工，距离进入矿体尚需掘进约 590 米。 2026Q3，受益于 Kakula 和 Kansoko 供矿增加，第一期和第二期选矿厂矿石处理量较上季度增加约 30%。截至季末，一、二期选矿厂约 50%的入选矿石来自 Kakula 西侧，其余来自Kansoko 矿山，矿石供应改善带动选厂处理量提升。 一、二期选矿厂本季度入选铜品位为 2.36%，回收率升至88.9%，精矿含铜产量环比增加 27.5%；三期选矿厂入选铜品位为 2.07%，回收率为 86.0%，精矿含铜产量环比减少 4.1%。三期矿石处理量创季度新高，三座选厂合计精矿含铜产量环比增加 11.5%，综合回收率为 87.6%。 2026 年铜产量指引为 29 万至 31 万吨，目前生产趋势接近指引下限。下半年铜产量受到矿区开采率提升以及高品位铜细料纳入拟销售产品的共同支持。铜细料为前期生产并堆存的物料， 评级及分析师信息 [Table_IndustryRank] 行业评级：推荐 [Table_Pic] 行业走势图 [Table_Author] 分析师：晏溶 邮箱：yanrong@hx168.com.cn SACNO：S1120519100004 相关研究： 1.《行业点评|艾芬豪 2026Q2 铜产量环比减少 9.9%至 6.43 万吨，锌产量环比增加 7.9%至 7.02 万吨》 2026.7.20 2.《行业点评|艾芬豪 2026Q1 铜产量同比减少53.5%至 6.19 万吨，锌产量同比增加 52.2%至 6.50万吨》 2026.4.15 3.《行业点评|艾芬豪 2025Q4 铜产量同比减少48.1%至 6.94 万吨，锌产量环比增加 16.6%至 6.14万吨》 2026.1.16 证券研究报告|行业研究报告 [Table_Date] 2026 年 10 月 9 日 证券研究报告|行业研究报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 因此可销售产品含铜量与当期选厂精矿含铜产量的统计口径不同。 Kamoa 和 Kakula 地下开发进度均超出计划，2026Q3 平均每台开发钻机月进尺超过 2026 年约 128 米的目标，两座矿山季度线性掘进速度均创纪录。卡库拉平均开发速度较一季度提高约38%，四季度矿区目标提升至每台钻机月进尺 135 米。在 Kamoa 和 Kakula 两座地下矿，未来 15 个月的开发工作将重点放在建立长期通道和采矿服务系统，为采场回采做好准备。 一期和二期选矿厂回收率提升项目 Project 95 于 7 月完成改造，2026Q3 平均回收率达到创纪录的约 89%。二季度以来，铜精矿中二氧化硅含量偏高，推升了冶炼厂渣精矿产量。公司正对选厂进行改进，以降低二氧化硅回收量并进一步提高铜回收率，但预计渣精矿产量在可预见时期内仍将维持较高水平。 2）铜冶炼厂 Kamoa-Kakula 50 万吨/年铜冶炼厂继续以约 60%的设计产能运行，与精矿供应水平相匹配。2026Q3 生产阳极铜 61,506 吨，环比减少 0.9%；同时生产渣精矿含铜 5,645 吨。冶炼厂后续产能提升仍取决于精矿产量改善，当前尚未达到设计产能。 除生产阳极铜外，冶炼厂平均每月生产约 40,000 吨浓硫酸，相当于年化约 48 万吨，设计产能为 70 万吨/年。2026Q3 共生产118,638 吨浓硫酸，环比增加 5.6%，创季度新高；季度平均净实现售价约 900 美元/吨，较上季度约翻倍，其中 9 月约为 950美元/吨，预计四季度仍维持高位。Kamoa-Kakula 公司将矿场生产的硫酸出售给刚果（金）铜带附近的矿业公司，这些公司使用硫酸从氧化矿石中浸出铜和钴金属。 3）能源供应 两座 30 MW 设施于 2025 年 6 月开工。第一座 30 MW 设施于 2026 年 8 月开始供电，第二座于 9 月下旬投运。每座 30 MW 设施均由 CrossBoundary Energy 和 Green World Energie 拥有、运营并出资建设。截至季度末，两座设施均已完成爬坡并按合计铭牌容量运行，为 Kamoa-Kakula 的运营持续提供 60 MW 基荷电力。 这座总装机容量为 433 兆瓦（峰值容量）的光伏电站所产生的电力存储在毗邻的 1107 兆瓦时电池储能设施中。该设施以60 兆瓦的持续功率，24 小时向唯一的购电方 Kamoa-Kakula 矿业公司提供基荷电力。这两个设施共同构成了非洲矿业项目中规模最大的混合太阳能发电系统，也是同类系统中规模最大的。 2026Q2 末，现场柴油消耗量约有 50%由现场备用柴油发电机组消耗。与电网供电相比，这些发电机组在维持整个厂区泵送运行方面更为可靠。随着现场混合太阳能设施的建成，对备用柴油发电机组的依赖程度将显著降低。该混合太阳能发电设施于 9 月 23 日全面投入运行。与 7 月份相比，9 月份现场发电机柴油消耗量下降了 40%。预计第四季度柴油消耗量将进一步下降。 证券研究报告|行业研究报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 3 Kamoa-Kakula 公司正推进一项