食品饮料行业餐饮供应链及乳制品板块Q3前瞻：格局改善，关注利润弹性

请务必阅读正文之后的重要声明部分格局改善，关注利润弹性——餐饮供应链及乳制品板块 Q3 前瞻食品饮料证券研究报告/行业专题报告2026 年 10 月 09 日评级：增持（维持）分析师：何长天执业证书编号：S0740522030001Email：hect@zts.com.cn分析师：赖思琪执业证书编号：S0740525090001Email：laisq@zts.com.cn基本状况上市公司数126行业总市值(亿元)36,684.84行业流通市值(亿元)36,254.96行业-市场走势对比相关报告1、《量贩高增延续，品牌型企业积极拥抱新渠道》2026-09-112、《分化加剧，头部恒强》2026-09-113、《功能乳品专题：从营养补充到功能精准化，乳业结构性增长新引擎》2026-08-13重点公司基本状况简称股价EPSPE评级（元）2024A2025A2026E2027E2028E2024A2025A2026E2027E2028E安井食品78.395.084.405.336.036.6215.43 17.82 14.70 13.00 11.83买入巴比食品18.771.111.141.241.431.6416.91 16.46 15.09 13.15 11.47买入海天味业33.861.141.231.321.481.6129.70 27.53 25.69 22.83 21.07买入颐海国际14.040.760.880.931.041.1519.58 13.82 15.04 13.44 12.21买入天味食品12.510.590.540.690.790.8721.08 23.23 18.15 15.86 14.32买入优然牧业3.85---0.110.360.640.82---41.31 9.075.154.03--伊利股份27.321.331.831.682.072.2322.73 15.64 16.31 13.19 12.24--备注：未覆盖公司预测数据取自 Wind 一致预期，货币单位为标的原始币种（2026 年 10 月 8 日收盘价）报告摘要速冻：餐饮表现平稳，费投有望收缩。从社零数据来看，2026 年 1-8 月，社零总额累计 32.76 万亿，同比增长 1.1%，其中餐饮收入累计 3.74 万亿，同比增长 2.4%；8月单月来看，社零总额 3.98 万亿，同比增长 0.4%，餐饮收入 0.45 万亿，同比增长1.1%。2026 年以来，社零餐饮当月同比增速表现持续领先社零总额，反映餐饮行业为社零重要支撑，且呈现稳健增势。考虑到 7-8 月社零餐饮表现平稳，且今年中秋国庆假期较长，我们预计板块增速环比 Q2 有望回升，重点推荐安井食品、建议关注巴比食品。根据渠道调研，受厄尔尼诺影响鱼糜价格高企、安井 Q3 收缩促销力度并设立印尼子公司开启国际业务，预计 Q3 收入稳健增长、利润环比提速。调味品：品类表现分化，优选复调或基调龙头。根据马上赢数据来看，调味品板块品类表现分化，火锅调料、复调等增速表现好于传统的基础调味料，健康化、低糖低盐等产品不断涌现。基于 Q3 存在暑期放假及中秋等带动，B 端表现或将略好于预期，C端保持稳健增长，重点推荐海天味业、颐海国际，建议关注天味食品。乳制品：奶价温和上行，建议重点配置。26H1 报表层面，两家牧业龙头均实现扭亏，根据农业农村部数据，生鲜乳均价已提升至年内高点 3.09 元/公斤（截至 2026 年 9月 24 日）。我们预计随着牧场养殖成本提升，社会牧场补栏存在压力，利于供给出清，同时深加工产能投产，带动原奶需求量提升，奶价或将持续保持温和上行，建议重点关注优然牧业、现代牧业、伊利股份、蒙牛乳业、新乳业、妙可蓝多。风险提示：终端需求恢复不及预期；行业竞争加剧；提价落地不及预期；食品安全风险。行业专题报告- 2 -请务必阅读正文之后的重要声明部分内容目录格局改善，关注利润弹性............................................................................................3速冻：餐饮表现平稳，费投有望收缩..................................................................3调味品：品类表现分化，优选复调或基调龙头................................................... 3乳制品：奶价温和上行，建议重点配置.............................................................. 4风险提示..................................................................................................................... 4图表目录图表 1： 2024 年-2026 年 8 月社零总额及社零餐饮同比变化情况（单位：亿元，%）.................................................................................................................................... 3图表 2： 速冻食品板块 26Q3 业绩前瞻（单位：亿元，%）....................................3图表 3： 调味品板块 26Q3 业绩前瞻（单位：亿元，%）........................................4图表 4： 中国生鲜乳平均价（单位：元/公斤）........................................................ 4图表 5： 中国牛存栏数（单位：万头）.................................................................... 4行业专题报告- 3 -请务必阅读正文之后的重要声明部分格局改善，关注利润弹性速冻：餐饮表现平稳，费投有望收缩餐饮表现：从社零数据来看，2026 年 1-8 月，社零总额累计 32.76 万亿，同比增长 1.1%，其中餐饮收入累计 3.74 万亿，同比增长 2.4%；8 月单月来看，社零总额 3.98 万亿，同比增长 0.4%，餐饮收入 0.45 万亿，同比增长 1.1%。2026 年以来，社零餐饮当月同比增速表现持续领先社零总额，反映餐饮行业为社零重要支撑，且呈现稳健增势。图表 1：2024 年-2026 年 8 月社零总额及社零餐饮同比变化情况（单位：亿元，%）来源：国家统计局，中泰证券研究所Q3 业绩前瞻：考虑到 7-8 月社零餐饮表现平稳，且今年中秋国庆假期较长，我们预计板块增速环比 Q2 有望回升，重点推荐安井食品、建议关注巴比食品。根据渠道调研，受厄尔尼诺影响鱼糜价格高企、安井 Q3 收缩促