食品饮料行业大众品26H1中报总结：量贩延续高景气，市占率提升为主线

2026年10月08日——大众品26H1中报总结分析师张潇倩孙天一杜宛泽何宇航邮箱zhangxiaoqian01@stocke.com.cn suntianyi@stocke.com.cnduwanze@stocke.com.cnheyuhang@stocke.com.cn 证书编号S1230526010001 S1230521070002S1230521070001S1230526050002 联系人隋牧含杨美云邮箱suimuhan@stocke.com.cn yangmeiyun@stocke.com.cn 量贩延续高景气，市占率提升为主线行业评级：看好证券研究报告大众品业绩总览：26H1业绩增长稳健，市占率提升为主线26Q2子板块业绩层面看：量贩/餐供/软饮料表现亮眼，同时啤酒盈利端表现积极。1、量贩渠道：Q2开店超预期&同店正增，规模效应+供应链提效下业绩优秀。2、调味品：餐饮Q2偏弱，但调味品龙头韧性强，天味/中炬/安琪/千禾/宝立Q2收入增速均>10%；盈利端，26Q2板块销售费用率-0.4pct，安琪/中炬/天味/颐海等均享成本红利+结构优化+供应链提效红利，海天还原汇兑损失后扣非利润预计正增。3、预加工/烘焙：预加工Q2淡季整体平淡，其中安井/千味/立高/西麦收入增速>10%，立高收入超预期主因商超渠道恢复。4、零食：受益于高势能渠道收入占比提升，收入增速积极，但利润率因渠道结构变化+成本+销售费用率提升等因素普遍略承压，洽洽低基数下成本红利推高增速。5、乳制品：乳制品龙头销量稳定，收入均小幅增长，表观利润端受计提/缴税等一次性原因增速放缓，妙可BC双驱动延续高增，供给端潜在逻辑赋予其后续弹性增长预期。6、啤酒：天气对销量影响负面，但龙头销量仍稳定&高端化趋势延续&成本红利小幅体现&板块销售费用率-0.3pct，因而板块利润快于增速，燕啤U8仍表现亮眼。7、软饮料：天气负面影响&竞争格局加剧使得饮料整体动销偏弱，但农夫山泉（树叶高增）/东鹏（新品拉动）市占率提升显著；由于Q2 大部分饮料企业锁PET对冲成本压力+产品结构优化+销售费用率增投，盈利端仍小幅抬升。23大众品股价情况一览：1、子板块看，26H1软饮料板块股价涨幅居前，26H1/26Q2涨幅分别为4.65%/11.67%；烘焙食品板块跌幅居前， 26H1/26Q2跌幅分别为-22.57%/-13.98%。2、个股来看，26H1涨幅前三标的分别为莲花控股、养元饮品，金字火腿；26Q2涨幅前三标的分别为莲花控股，金字火腿、养元饮品。投资建议：【大众品】“均衡配置”风格下，继续强调“仓位>个股"，建议重点关注：① 大众品里业绩稳+高股息+有安全边际+价值底标的。颐海/海天/伊利/东鹏/农夫等。② 有β逻辑的乳制品板块推荐。上游优然/现代；下游蒙牛/伊利/新乳业/妙可。③大众品强α标的。燕啤/安琪/盐津/宝立/西麦/卫龙/万辰/百龙/百润等。风险提示：食品安全风险；原材料价格上涨；终端需求疲软；行业数据存在主观分类和筛选，存在实际情况与数据结论不符的风险。资料来源：Wind，浙商证券研究所02涨幅前五个股26H1涨跌幅（%）跌幅前五个股26H1涨跌幅（%）莲花控股134.11安记食品-42.98养元饮品74.83欢乐家-47.69金字火腿64.63西王食品-66.77威龙股份16.61龙大美食-71.29*ST春天15.12*ST岩石-74.48涨幅前五个股26Q2涨跌幅（%）跌幅前五个股26Q2涨跌幅（%）莲花控股97.18皇台酒业-36.67金字火腿80.65中信尼雅-45.48养元饮品67.77*ST岩石-54.04*ST春天67.21西王食品-59.11威龙股份19.02龙大美食-64.13（%、pct）26H1涨跌幅（%）26Q2涨跌幅（%）软饮料4.6511.67调味发酵品Ⅱ1.67-5.65保健品-22.73-9.78乳品-17.64-10.44熟食-6.12-11.19零食-20.86-11.63预加工食品-7.79-13.57烘焙食品-22.57-13.98啤酒-14.73-19.81图表：大众品26H1&26Q2板块及个股涨跌幅一览大众品业绩总览：26H1业绩增长稳健，市占率提升为主线分板块概述01Partone4啤酒板块：高端化延续&成本红利小幅体现，板块利润率有所提升➢ 26Q2啤酒板块高端化趋势延续&成本红利小幅体现，即时零售仍为重要渠道增量，天气偏弱带来的销量压力明显，其中燕京啤酒U8仍表现亮眼(Q2预计30%+增幅)：26Q2啤酒板块实现营收/归母净利润210.18/41.53亿元，同比-2.62%/+3.51%。➢ 26H1量价数据一览：量：由于不利天气扰动&竞争加剧，部分啤酒企业销量承压，其中青岛啤酒/重庆啤酒/惠泉啤酒/百威亚太26H1销量同比小个位数下滑，燕京啤酒/珠江啤酒/华润啤酒销量同比小个位数增长。中高端产品为销量增长主力。价：由于中高端产品销量增加，大部分企业吨价均有增长，高端化进程持续推进。➢ 26H1渠道改革情况：26H1由于不利天气因素，传统渠道（餐饮等）承压，非现饮渠道（新兴渠道等）快速发展，即时零售等渠道取得高增。➢ 26H1成本&费用情况一览：26H1期间费用率/销售费用率同比+0.05/-0.24pct，26Q2期间费用率/销售费用率同比-0.16/-0.26pct。26H1毛利率/净利率同比+1.55/+0.76pct，26Q2毛利率/净利率同比+1.42/+1.04pct。受益于高端化趋势延续&成本红利小幅体现，26Q2啤酒板块利润率有所提升，费用率基本稳健。其中燕京啤酒26Q2毛利率/净利率同比+4.38/3.15pct，青岛啤酒分别同比+1.35/0.73pct。1.1资料来源：Wind，公司公告，浙商证券研究所5图表：啤酒企业26H1产品/渠道情况梳理产品营收（亿元）yoy销量（万吨）yoy吨价（元/吨）yoy渠道营收（亿元）yoy青岛啤酒啤酒合计196.55-4.08%450.00-4.90%4367.740.86%加速布局即时零售、高端餐饮等高潜力渠道，新兴渠道增速、领跑行业。线上、即时零售及现代零售销量创历史新高，即时零售连续6年高增。青岛品牌270.80-0.18%中高端以上204.402.60%燕京啤酒啤酒合计83.245.42%242.693.20%3429.932.16%传统渠道78.685.05%中档产品58.986.54%燕京U8销量61.41万千升，同比+25%；3月底新上市燕京A10。KA渠道2.855.28%普通产品24.262.80%电商渠道1.7126.11%重庆啤酒啤酒合计83.53-2.94%174.92-2.87%4775.46-0.08%批发渠道83.25-3.13%高档51.85-1.53%非现饮渠道：即时零售O2O、电商、食品专营店及现代渠道中小业态保持良好增长；传统流通渠道和现代商超渠道深化分销。罐化率持续稳步提升，1L装产品较快增长。现饮渠道：聚焦优质重点客户，探索餐饮消费场景创新；拓展非酒精饮品及精酿啤酒业务主流29.66-5.69%经济2.023.17%珠江啤酒啤酒合计32.605.19%75.012.1