商用车行业2026年9月重卡月销点评报告：9月环比修复，外热内冷延续、出口与新能源双轮驱动

证券研究报告 | 行业点评 | 商用车 http://www.stocke.com.cn 1/3 请务必阅读正文之后的免责条款部分 商用车 报告日期：2026 年 10 月 08 日 9 月环比修复，外热内冷延续、出口与新能源双轮驱动 ——2026 年 9 月重卡月销点评报告 投资要点 ❑ 9 月重卡月销情况：批发销量 9.5 万辆，环比约+10%、同比约-10%，1-9 月累计92.6 万辆、同比约+13%，较 1-8 月的+16.1%继续放缓；内销约 6.7 万辆，环比约+19%、同比约-20%；出口约 4 万辆，环比约+1%、同比+21%。 ❑ 总量：环比季节性修复，同比受四重因素交织压制 9 月批发 9.5 万辆，环比约+10%，主因 9 月天气好转、物流活跃度提升，运输需求较 7-8 月传统淡季改善，购车需求小幅回补。同比约-10%（约-1.1 万辆），源于四重不利因素：①下半年以来货运行业压力较大，公路运价低迷、车队与个体盈利性变差，购车需求减弱；②三季度仍在消化 AEBS 法规切换带来的提前透支，行业持续去库存，批发端主动压量；③去年同期为国四以旧换新发力首年，基数较高（去年同期 10.6 万辆），而今年国四存量已大幅收缩，以旧换新边际刺激明显减弱；④8 月以来汽柴油批价涨多降少，柴油、LNG 终端价格同步走高，中长途油/气车用户普遍观望。累计看，1-9 月 92.6 万辆、同比约+13%，增速较1-8 月的 16.1%回落约 3pct，反映下半年同比转负对累计增速的拖累。 ❑ 内销：淡季结束后环比修复，但同比仍承压 9 月内销约 6.7 万辆，环比约+19%、同比约-20%。压制因素在于物流货量偏弱、运价走低，终端用户购车与更新意愿偏谨慎；去年同期受国四以旧换新推动、内销基数达 8.3 万辆以上，形成高基数压制。展望 Q4 内销持续修复，月均维持在稍高于 9 月的水平，预计 2026 年全年内销约 80-81 万辆。 ❑ 出口：高基数下增速自然放缓，仍为行业最大增量来源 9 月出口约 4 万辆，同比约+21%，环比小幅上行，延续 7 月以来的强劲势头，主要受益于非洲、拉美、中亚等市场拉动，中东、越南相对偏弱。节奏上，9-10 月为海外经销商备货旺季，11-12 月受圣诞假期扰动、报关出口或小幅回落，预计10-12 月单月出口维持 3.6-4.0 万辆，全年有望达 45 万辆（去年海关总署口径出口 36.4 万辆、同比约+24%）。 ❑ 新能源：渗透率再上台阶，成为内销增长主力 9 月新能源重卡内销约 3.3 万辆，同比约+37%、环比约+23%，渗透率升至约49%。增长动力一方面是中短途场景（钢厂、煤电厂、港口、城建等短倒运输）电动重卡运营成本优势下刚性置换；另一方面高油气价倒逼中长途燃油、天然气重卡转电。增速较上半年放缓，主因去年同期基数逐月抬升（2025 年 9 月起新能源重卡即迈上 2 万辆台阶）。全年预计约 33 万辆、渗透率达 40%-41%。 ❑ 天然气：油气价差未拉开，短期仍未见底 9 月天然气重卡内销约 0.86 万辆，环比出现修复性回升（约+34%），但同比约-63%（去年同期 2.3 万辆），9 月天然气重卡内销渗透率降至约 13%。核心压制在于 LNG 价格高位，9 月各地气价普遍在 6 元/kg 以上，各地中石油、中石化 0 号柴油终端售价升至 8.2 元/L 以上，油气价差未拉开使燃气车经济性优势消失，用户持币观望。全年预计 15-16 万辆、渗透率约 20%，后续催化在于 Q4 气价能否回落拉开油气价差，叠加运煤等大宗小旺季，带来渗透率的阶段性修复。 ❑ 投资建议 9 月环比修复但同比三连降，主要系 H1 透支+高基数+油气价差走弱的多重因素影响。出口与新能源仍为主线；内销 Q4 预计与 9 月相仿、压力仍存，实质改善或待国五置换落地。全年批发约 125 万辆、同比稍增，增量基本由出口贡献，内销约 80-81 万辆、同比温和增长。中长期非洲/东南亚扩容、电动出海及国五更新为向上期权。 行业评级: 看好(维持) 分析师：文姬 执业证书号：S1230526080006 wenji@stocke.com.cn 分析师：傅昌鑫 执业证书号：S1230526080004 fuchangxin@stocke.com.cn 相关报告 1 《重卡：5 月销量同比连增环比小降，政策逐步落地促使行业回温》 2025.06.23 2 《重卡：1 月销量同环比下滑，2025 年有望受益政策拉动》 2025.03.06 3 《重卡：12 月销量同环比大增，2025 年有望持续受益政策拉动》 2025.01.27 行业点评 http://www.stocke.com.cn 2/3 请务必阅读正文之后的免责条款部分 我们维持看好出口景气向上、新能源渗透提升两条主线，头部企业有望凭借出口结构优化与新能源规模效应释放，带动单车盈利改善。当前重卡板块标的 PE 估值普遍处于相对低位，若 Q4 估值进一步回落，或表明短期成长性不足的负面因素已被反映，可重点关注出海增速维持及内销政策催化的兑现情况。 ❑ 关注标的：中国重汽 H、潍柴动力、一汽解放、福田汽车、汉马科技、动力新科、江淮汽车、天润工业、中原内配、威孚高科、易控智驾、希迪智驾 ❑ 风险提示 出口不及预期、国内以旧换新/国五置换政策不及预期、新能源重卡渗透率提升不及预期、油气价差进一步走阔致天然气重卡销量继续下滑风险。 行业点评 http://www.stocke.com.cn 3/3 请务必阅读正文之后的免责条款部分 股票投资评级说明 以报告日后的 6 个月内，证券相对于沪深 300 指数的涨跌幅为标准，定义如下： 1.买 入 ：相对于沪深 300 指数表现＋20％以上； 2.增 持 ：相对于沪深 300 指数表现＋10％～＋20％； 3.中 性 ：相对于沪深 300 指数表现－10％～＋10％之间波动； 4.减 持 ：相对于沪深 300 指数表现－10％以下。 行业的投资评级： 以报告日后的 6 个月内，行业指数相对于沪深 300 指数的涨跌幅为标准，定义如下： 1.看 好 ：行业指数相对于沪深 300 指数表现＋10%以上； 2.中 性 ：行业指数相对于沪深 300 指数表现－10%～＋10%以上； 3.看 淡 ：行业指数相对于沪深 300 指数表现－10%以下。 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重。 建议：投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者不应仅仅依靠投资评级来推断结论。 法律声明及风险提示 本报告由浙商证券股份有限公司（已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格，经营许可证编号为：Z39833000）制作。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但浙商证券股份有限公司及其关联机构（以下统称“本公司”）对这些信息的真实性、准确性及完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不发生任何变更。本