AI投研系列（4）：情景推演与配置决策skill

请务必阅读最后股票评级说明和免责声明1策略AI 投研系列（4）：情景推演与配置决策 skill2026 年 10 月 9 日策略研究/数据产品相关报告：——三段底理论框架下的 K 型分化与市场含义-盈利底的结构性确认与K型分化2026.9.21山证策略团队分析师：赵晨希执业登记编码：S0760521090001邮箱：zhaochenxi@sxzq.com投资要点：本 Skill 基于专题报告《盈利底的结构性确认与 K 型分化——三段论框架下的 K 型分化与市场含义》的理论框架，将投研决策“定位—诊断—监测—决策”四步中的决策阶段做成可复用框架，回答四个问题：三条路径概率怎么设与怎么修、仓位总基调怎么定、上臂下臂怎么配、什么事件触发调仓。适用场景包括：该进攻还是防御、仓位如何分配；上臂下臂如何搭配哑铃结构；什么情况下该调仓；全面牛市何时到来、能否按全面牛市配置；以及财报季、政策加码或退坡、海外利率转向、AI 资本开支指引变化后的系统修正。市场状态三分类（定仓位总基调）：三种状态由盈利底确认程度与结构分化程度共同判定，以市场宽度与指数读数的背离、行业涨跌幅极差作为佐证。政策驱动反弹：盈利底未确认，驱动来自分母端（无风险利率下行加ERP 修复），属反弹性质，不追高、按事件交易。结构性反转：盈利底总量达标但结构呈 K 型、全面普涨未现，驱动来自分子端盈利兑现加结构分化，主仓配上臂，选边重于择时。全面反转：盈利底确认且修复广度扩散（下臂转正），驱动为分子端全面修复，可提高总量仓位与下臂暴露。三路径与主观概率：三条路径均用可检验表述：A 为 K 型延续并向向上臂扩散（上臂盈利持续兑现、下臂止跌但难以反转）；B 为 K 型收敛（地产销售转正加消费补贴加码加居民信贷转正，信用从置换转新增）；C 为 K 型双下，属尾部风险（AI 资本开支证伪加关税升级加海外延续紧缩，指数回探）。三条规则：概率为主观设定，须声明主观性并给出修正规则，不得当作实证结论；路径 B 的外部配合条件被证伪时不必然上调 C，须先检验传导再修正；外部事件只更新触发条件的检验结果，不直接改概率。事件树概率修正与持仓检查：触发规则：上臂增速环比放缓叠加下臂信用信号（住户贷款、社零）改善→A 下修、B 上修；增量政策落地后固定资产投资与民间投资仍无改善（传导断层确认）→A 下修、B 与 C 上修；海外资本开支指引下修叠加 PPI 回落加速，或海外延续紧缩叠加资本开支指引下修→C 上修。概率修正同时触发持仓两向检查：收敛信号→检查下臂可修复价值；再分化信号→降低上臂交易集中度偏高的β敞口。配置四条线索：（1）上臂有条件表达：区分业绩兑现确定性高的龙头与依赖订单预期的纯概念题材，后者仓位更小或期权化表达。按月跟踪营收份额与自由现金流是否同步改善、资本开支与折旧比是否过度抬升、机构持仓策略研究/数据产品请务必阅读最后股票评级说明和免责声明2与成交占比分位是否过热；出口链额外跟踪汇兑损益与套保能力。（2）下臂区分坏价值与可修复价值：缺乏可防御现金流与资产负债表修复能力者，低估值不构成买入理由；具备可恢复需求、资产折价或再定位能力且政策能缓解营运资本压力者，才具类看涨期权的修复结构。信号出现前，下臂仓位承担防御与政策博弈功能，而非趋势性配置。（3）风险预算替代方向押注：排查行业分散但因子集中的隐性相关，压力测试按因子口径而非行业口径执行；对尾部路径预留对冲；对政策退坡（政府债券增速回落、化债置换尾声而内生信用未接续）做压力测试。（4）以事件树而非叙事触发再平衡：收敛信号→提高质量周期与下臂修复暴露；再分化信号→降低上臂交易集中度偏高的仓位、提高流动性资产与防御现金流配置。结构性α（盈利质量与份额驱动的现金流上修）与政策/技术扩散β（贴现率与主题溢价）须分开定价，两者持仓纪律不同。输出含五个模块：市场状态（含依据）、路径概率（声明主观性与本次修正的事件依据）、触发条件逐条检验（已满足/未满足/部分满足及数据时点）、配置动作（上臂/下臂/对冲防御，对应事件树触发项）、再平衡触发器（下次调仓的具体信号与数据日期）。风险提示：（1）方法局限：路径概率是主观权重而非频率概率；概率设定存在双向偏误；路径集合不完备；状态误判会污染后续全部动作。（2）数据与口径：触发条件必须量化；数据修订可改变检验结论；外部变量不可预测。（3）执行风险：交易成本侵蚀修正收益；隐性因子集中使分散化失效；对冲本身有确定成本；框架不含标的与仓位数值；不构成投资建议。策略研究/数据产品请务必阅读最后股票评级说明和免责声明3目录1. 情景推演与配置决策 skill 介绍......................................................................................................................................42. 风险提示........................................................................................................................................................................... 62.1 方法局限..................................................................................................................................................................... 62.2 数据与口径................................................................................................................................................................. 72.3 执行风险..................................................................................................................................................................... 7图表目录图 1： 《盈利底的结构性确认与 K 型分化——三段论框架下的 K 型分化与市场含义》理论框架的拆分重构.... 4表 1： 市场状态三分类....................................................................................................................................................... 4表 2： 三路径与概率.