2026年三季报业绩快报点评：核心业务逆势成长，盈利同步提升

证券研究报告·公司点评报告·饮料乳品 东吴证券研究所 1 / 4 请务必阅读正文之后的免责声明部分 妙可蓝多（600882） 2026 年三季报业绩快报点评：核心业务逆势成长，盈利同步提升 2026 年 10 月 09 日 证券分析师 苏铖 执业证书：S0600524120010 such@dwzq.com.cn 研究助理 林蔚 执业证书：S0600126090009 linw@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 19.21 一年最低/最高价 15.75/29.91 市净率(倍) 2.07 流通A股市值(百万元) 9,767.39 总市值(百万元) 9,767.39 基础数据 每股净资产(元,LF) 9.27 资产负债率(%,LF) 47.22 总股本(百万股) 508.45 流通 A 股(百万股) 508.45 相关研究 《妙可蓝多(600882)：激励考核方案修订彰显务实，半年度完成 50%》 2026-09-14 《妙可蓝多(600882)：2026 年中报点评：BC 双驱 Q2 营收新高，盈利释放+重启分红》 2026-08-23 买入（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入（百万元） 4,844 5,633 6,752 7,961 9,106 同比（%） (8.99) 16.29 19.87 17.91 14.37 归母净利润（百万元） 113.62 118.49 327.59 462.98 605.25 同比（%） 89.16 4.29 176.46 41.33 30.73 EPS-最新摊薄（元/股） 0.22 0.23 0.64 0.91 1.19 P/E（现价&最新摊薄） 85.96 82.43 29.82 21.10 16.14 [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 事件：公司发布 2026 年前三季度业绩快报，预计 26Q1~3 实现营收 48.7亿元、同比+23.0%，实现净利润 2.1 亿元、同比+20.4%；其中 26Q3 预计实现营收 15.6 亿元、同比+12.4%，实现净利润 0.6 亿元、同比+40.9%。 ◼ BC 双驱坚定推进，乳深加工体系日趋完善。2026Q1~3 收入保持高增、同比增长 23.0%，其中 B 端、C 端渠道前三季度收入同比增长均超 20%，延续上半年增长态势。1）C 端保持领先：近年公司走出单一儿童营养赛道、探索多元消费场景，一方面儿童营养产品迭代升级并积极进行形态创新，另一方面推出成人休闲零食、探索功能营养产品，同时切入运动特渠，共同推动收入增长提速。2）B 端深加工体系进一步完善，原制产品持续推出：深度打通产业链，集团联采+奶源支持力度加大、原制奶酪在建项目有序落地放量，其中 26M9 长春原制奶酪产业园正式投产，一期项目以原制马苏里拉奶酪、黄油、稀奶油和乳清粉为主要产品，年产量达 3 万吨，二期项目预计增加产量 2.5~3 万吨，此外吉林/上海现代化生产基地二期项目预期年底全面达产，有望加快国产替代，进一步加厚 2B 扩张安全垫。 ◼ 规模效应+结构优化，盈利进入释放期。26 年 1-9 月实现净利润 2.1 亿元，约完成修订后 2026 年目标 3.2 亿元的 66%，净利率 4.4%（同比-0.1pct），其中 26Q3 净利率为 3.9%（同比+0.8pct），盈利进入释放通道。1）规模效应释放：在 2B 国产奶酪加速替代背景下，高附加值乳清副产物规模化产出有望进一步摊薄原制奶酪单位生产成本，规模效应释放改善盈利。2）结构优化：核心奶酪业务收入占比持续提升，液奶逐步淡化，贸易业务占比下行；3）管理日益精细：近年公司启动“极致成本”战略，以精益协同、精益生产、精益管理为核心抓手，并同蒙牛形成在联合采购、奶源对接、原料国产化替代以及供应链统筹等方面的有效协同，供应链效率提升和经营策略优化亦推动费投优化。 ◼ 深度产业协同+股权激励绑定，公司走上良性轨道。蒙牛全面入主和主导战略与经营，管理协同和产业资源协同更加深入，公司“13434”奶酪生态战略坚定推进。26M9 公司发布关于 2025 年员工持股计划修订公告，调整后的公司层面业绩考核目标更科学合理，能实际调动公司管理层和核心员工积极性，此外公司已破除分红障碍，走上盈利改善+股东回报的良性轨道。我们看好国产奶酪长期人均消费和渗透率的提升，看好公司规模效应释放对领先优势的强化，未来股东回报也会持续提升。 ◼ 盈利预测与投资评级：妙可蓝多是中国奶酪行业龙头，BC 双驱增长有力，盈利改善+股东回报，公司走上良性轨道。我们微调 2026~2028 年归母净利为 3.3、4.6、6.1 亿元（原预期为 3.3、4.7、6.1 亿元），同比+177%、+41%、+31%，对应 PE 为 30、21、16x，维持“买入”评级。 ◼ 风险提示：竞争加剧风险，食品安全问题，原材料价格波动较大。 -34%-29%-24%-19%-14%-9%-4%1%6%11%16%2025/10/92026/2/72026/6/82026/10/7妙可蓝多沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司点评报告 东吴证券研究所 2 / 4 2C 消费加速破圈，联合康师傅走向多元客群。26M9 妙可蓝多携百搭芝士片亮相康师傅泡面生活节，以“芝士+火鸡面”的创新搭配实现消费拓圈。妙可蓝多百搭芝士片主打“无需冷藏、即开即搭”，15g 的独立单片包装干酪含量≥35%，每 100g 含蛋白质 14.8g、钙 510mg，钙和蛋白的营养约是同等重量普通牛奶的四倍，消费场景聚焦宿舍学生党的“深夜食堂”、通勤族的“快手早餐”、户外爱好者的“能量补给”等。本次合作依托康师傅泡面生活节的全域流量，实现品牌声量与产品认知的双重提升，活动期间全域累计曝光超 1.5 亿次，线下参与人次突破 5 万，“妙可蓝多百搭芝士片搭配泡面”的场景认知快速触达大众消费群体。 长春工厂全面落地，2B 全产业链协同进一步强化。长春特色乳品综合加工基地项目 2024 年已建成 3.2 万吨稀奶油生产线，26M5 吉兴产业园租赁厂房正式投产运营，26M9 长春原制奶酪产业园正式投产，一期项目以原制马苏里拉奶酪、黄油、稀奶油和乳清粉为主要产品，年产量达到 3 万吨、预计年消耗原料生牛奶达到 15 万吨，二期项目预计增加产量 2.5~3 万吨。长春原制奶酪产业园具有规模大、产能优、产业链深的特点，项目正式投产进一步丰富 2B 系列品类结构，实现原奶、奶酪、奶酪制品的纵深一体化产业链协同发展。长春产业园作为国内核心的原制奶酪基地，依托蒙牛体系的上游支持，能够提供稳定、短保、定制化的供应，不仅降低了餐饮企业的断供风险，还通过柔性生产（如定制拉丝度、熔点）帮助品牌满足个性化需求定制产品。 图1：妙可蓝多携百搭芝士片亮相康师傅泡面生活节 图2：在建 2B 项目产能落地有序 数据来源：公司官方公众号，东吴证券研究所 数据来源：公