海外宏观周报：长端收益率上升，科技股仍具韧性

证券研究报告：宏观报告 市场有风险，投资需谨慎 请务必阅读正文之后的免责条款部分 研究所 分析师:李起 SAC 登记编号:S1340524110001 Email:liqi2@cnpsec.com 分析师:高晓洁 SAC 登记编号:S1340526020001 Email:gaoxiaojie@cnpsec.com 近期研究报告 《海外宏观周报：债券收益率攀升》 - 2026.09.29 宏观观点 海外宏观周报：长端收益率上升，科技股仍具韧性 ⚫ 核心观点 国庆假期期间，美国公布的非农就业数据低于预期，中东局势再度反复。沙特机场遇袭、曼德海峡附近冲突升级，能源供应风险受到关注。若能源价格持续处于高位，美联储可能不得不再次加息。我们倾向于认为年底前仍可能再加息一次，关键在于能源冲击的持续性和后续通胀数据。展望明年，若能源扰动消退，高利率对需求的抑制逐步显现，美联储仍有望转向降息。 美股方面，资金继续向人工智能相关股票集中，市场广度正在恶化。当前人工智能资本开支仍在扩张，半导体价格保持强势，产业需求仍有延续空间。配置上，我们继续看好订单兑现能力强、具备技术壁垒的美股硬件龙头，但高利率环境将放大产业链内部的分化。 另外，中期选举临近，相关产业链短期可能面临扰动。若民主党取得更多国会席位，尤其控制两院，市场可能提高对科技企业反垄断、人工智能监管的风险定价，数据中心建设也可能面临更严格的政策限制，从而压制相关股票估值。 ⚫ 风险提示： 若油价持续维持高位，通胀持续高于预期，美联储紧缩可能超出预期，美债收益率或进一步上行，压制科技股估值。 发布时间：2026-10-09 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 目录 1 海外宏观事件与数据跟踪 ................................................................... 4 2 美联储观点跟踪 ........................................................................... 7 3 风险提示 ................................................................................. 9 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 图表目录 图表 1： 美国新增非农就业人数（千人） ................................................... 4 图表 2： 美国失业率（%） ................................................................ 4 图表 3： 美国平均时薪增速（%） .......................................................... 5 图表 4： 美国平均每周工时（小时） ....................................................... 5 图表 5： 美国劳动参与率（%） ............................................................ 5 图表 6： 美国各行业新增非农就业人数（千人） ............................................. 5 图表 7： 美国初请失业金人数（万人） ..................................................... 6 图表 8： 美国续请失业金人数（万人） ..................................................... 6 图表 9： 美国 PCE 增速（%） .............................................................. 6 图表 10： 美国 ISM 服务业与制造业 PMI..................................................... 6 图表 11： 市场预期今年 12 月还有一次加息 ................................................. 9 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 1 海外宏观事件与数据跟踪 假期中东地缘风险再度升温。七国集团宣布将在 4 个月内释放 1 亿桶石油及燃料产品，并优先投放柴油；OPEC+相关产油国则决定维持 11 月要求产量不变。与此同时，沙特及也门政府军在曼德海峡附近与胡塞武装交战；10 月 6 日至 7日，沙特阿布哈和利雅得机场先后遇袭，沙特民航局称袭击造成 3 人死亡、36 人受伤。 美国就业数据明显低于预期。9 月新增非农就业 2.9 万人，低于市场预期的8 万人；7 月和 8 月数据合计下修 6 万人。失业率升至 4.2%，高于预期的 4.1%，但劳动参与率同步升至 61.8%，表明失业率上升部分受到更多人进入劳动力市场的影响。平均时薪环比仅增长 0.1%，低于预期的 0.3%，工资增速放缓。从行业看，医疗保健业新增 1.7 万人，制造业新增 0.9 万人，而金融业减少 0.7 万人，就业增长集中于少数行业。 美国消费表现强于预期，但通胀数据相对温和。8 月名义个人消费支出环比增长 0.9%，高于市场预期的 0.8%，实际支出增长 0.6%；同期个人收入仅增长 0.2%，储蓄率为 4.1%。整体 PCE 价格指数环比上涨 0.3%，低于预期的 0.4%；核心 PCE环比上涨 0.2%，也低于市场预期的 0.3%。整体和核心 PCE 同比分别上涨 3.4%和3.0%。 图表1：美国新增非农就业人数（千人） 图表2：美国失业率（%） 资料来源：iFinD，中邮证券研究所 资料来源：iFinD，中邮证券研究所 29 -200-150-100-50050100150200250300美国新增非农就业人数（千人）4.10 3.73.83.94.04.14.24.34.44.54.6美国失业率（%） 请务必阅读正文之后的免责条款部分 5 图表3：美国平均时薪增速（%） 图表4：美国平均每周工时（小时） 资料来源：iFinD，中邮证券研究所 资料来源：iFinD，中邮证券研究所 图表5：美国劳动参与率（%） 资料来源：iFinD，中邮证券研究所 图表6：美国各行业新增非农就业人数（千人） 资料来源：iFinD，中邮证券研究所 0.00.10.20.30.40.50.60.01.02.03.04.05.02024-102025-042025-102026-04美国平均时薪(环比，%，右轴)美国平均时薪(同比，%)33.833.934.034.13