主力车型需求

本文是由投资/产品专员而非分析师撰写的文章汇编。 它不构成研究报告，也不应被解释为研究报告，也不旨在提供专业、投资或任何其他类型的建议或推荐。CSIWM 个股点评2026 年 10 月 8 日中信证券财富管理(香港)免责声明请参考封底本田汽车7267 JP本文内容由 Ryan Lee (李昊谦) 提供中信证券财富管理(香港)产品及投资方案部日本汽车行业电话：(852) 2237 9250 / 电邮：wminvestmentsolutions@citics.com.hk主力车型需求摘要中信证券财富管理与中信里昂研究观点一致。根据中信里昂研究在 2026 年 10 月 7 日发布的题为《Top model demand》的报告，中信里昂修正对本田 2027 年 3 月财年的预期，认为其将超越指引。对本田而言的利好因素是其在美国最畅销车型（包括 CR-V、Accord 及 Civic）的需求增长，这得益于丰田的生产问题以及市场对省油产品的兴趣。摩托车销售依然强劲，在 2027 年 3 月财年第一季度实现了创纪录的利润率。中信里昂修正其展望中信里昂将本田 2027 年 3 月财年的营业利润预测作出向上修正，较 2026 年 3 月财年的亏损有大幅改善。本田第一季度实现营业利润 5,310 亿日元，得益于未出现电动车减值，但其 2027 年 3 月财年指引中包含 5,200 亿日元的电动车相关费用。美国关键车型增长强劲本田最畅销车型 CR-V 受益于丰田无法供应其 RAV4。7 至 9 月季度 CR-V 销量同比增长 17%。《日本经济新闻》报道称，下一代 CR-V 的生产将推迟至 4 至 5 月，而 Omdia 预计全新 CR-V 的销售将于 2028 年启动。随着消费者寻求更便宜、更省油的替代选择，Accord 销量同比增长 33%。Civic 销售同样强劲。摩托车——创纪录利润率本田摩托车业务在 2027 年 3 月财年第一季度实现了创纪录的 20.5%利润率，而集团销量增长预计在 2027 年 3 月财年将超过 4%。在印度和菲律宾等市场，增长持续强劲。巴西在过去几年也一直享有强劲的销量增长，促使本田增加产能。尽管如此，研究指出，巴西相对较高的人均收入意味着其所有权渗透率增长已过峰值。本田的催化因素包括：2027 年 3 月财年第二季度业绩超越指引、美国关键汽车车型持续增长、摩托车利润率维持高位，以及电动车相关费用可能低于预期。风险包括丰田提高 RAV4 产量，以及美国对加拿大制造产品征收更高关税。催化因素本田的催化因素包括预计将超越市场一致预期的 2027 财年一季度业绩。同时，预计 CR-V 及雅阁在美国市场的强劲销售将持续改善公司盈利能力。中信证券财富管理(香港)免责声明请参考封底投资风险本田面临诸多业务风险，难以在此详尽列举。主要风险包括汇率波动可能双向影响利润，主要源于出口产销货币错配带来的交易性影响及折算效应。此外，公司业绩受各市场竞争销量影响，而销量易受消费信心、就业、油价、信贷可获得性、利率等宏观因素左右。竞争对手定价策略亦可能影响产品利润率。新产品市场接受度、劳资纠纷、涉及产品安全及环保的法规变化等法律风险同样存在。金融服务业务则受利率波动及二手车价格变化影响，后者直接影响租赁车辆残值。公司概况本田主营汽车、摩托车及割草机、船用发动机、飞机等动力产品，并提供汽车金融服务。四大业务中，汽车业务占比约四分之三，但规模较小的摩托车及汽车金融业务利润率显著更高。公司在北美市场还经营豪华车品牌讴歌。收入按产品分类收入按地区分类汽车业务65.3%亚洲32.0%摩托车业务16.7%美洲61.4%金融服务16.2%欧洲4.3%动力产品及其他1.8%中东及非洲2.3%资料来源: 中信里昂股票信息股价(@ 2026 年 10 月 06 日): 1687.5 日元12 个月最高/最低价: 1753.0 日元/1251.0日元市值: 483.90 亿美元3 个月日均成交额: 168.57 百万美元市场共识目标价（路孚特）: 1805.40 日元主要股东:野村资产管理 4.49%明治安田生命保险 3.05%资料来源：彭博, 路孚特市盈率区间市净率区间企业价值/息税折旧摊销前利润区间资料来源：彭博资料来源：彭博资料来源：彭博中信证券财富管理(香港)免责声明请参考封底同业比较公司代码市值(亿美元)股价(lcc) 市盈率 (倍) 市净率 (倍) 股息收益率 (%) 股本回报率 (%)FY26FFY27FFY28FFY26FFY27FFY28FFY26FFY27FFY28FFY26FFY27FFY28F马自达汽车7261 JP43.21084.0019.56.05.80.40.30.35.15.15.11.95.85.8铃木汽车7269 JP245.01981.508.77.37.71.11.00.92.32.62.613.814.512.4Subaru7270 JP114.12532.5020.28.98.20.70.60.64.54.64.73.37.17.4资料来源: 彭博、路孚特 注: 截至 2026 年 10 月 06 日的收盘价。Icc: 当地货币 中信证券财富管理(香港)免责声明本文由中信证券财富管理（香港）（“中信证券财富管理（香港）”）撰写。中信证券财富管理（香港）是中信证券经纪（香港）有限公司（“中信证券经纪（香港）”）的财富管理品牌。本文为一般性资讯，仅供参考之用。本文具有教学性质，但不被视为对任何司法管辖区的任何特定投资产品、策略、计划特征或其他目的的建议或推荐，中信证券财富管理（香港）或其任何子公司也不承诺会参与任何此处提及的交易。任何示例都是通用的、假设的并且仅用于说明目的。本文尚未经香港证券及期货事务监察委员会审核。本文是由投资／产品专员而非分析师撰写的文章汇编。它不构成研究报告，也不应被解释为研究报告，也不旨在提供专业、投资或任何其他类型的建议或推荐。本文件所载观点为投资／产品专员个人观点，或投资／产品专员对公司观点的理解，可能与中信证券财富管理（香港）的官方观点和利益（包括投资研究部门的观点）存在差异，也可能不存在差异。适合性、风险及适当性本文不含足够资讯以支持投资决策，并且不得依赖本文来评估投资任何证券或产品的优劣。本文仅提供一般资讯，未针对任何接收者量身定制，亦未考虑任何接收者的投资目标、投资组合持仓、策略、财务状况或需求。本文具有教育性质，并非中信证券经纪（香港）或其附属公司参与任何交易的建议、推荐或承诺。任何范例均为通用、假设及仅供参考之用。读者应自行独立评估法律、监管、税务、信用及会计方面的影响，并与其财务专业人员共同决定本文提及的任何投资是否适合其个人目标。投资者应确保在进行任何投资前获取所有相关资讯。本文中所涉及的任何预测、数据、观点、技术或策略仅供参考，基于某些假设及当前市场状况，可能会在未通知的情况下发生变更。信息来源被认为是可靠的，但不保证其准确性，也不对任何错误或遗漏承担责任。请注意，投资涉及风险，投资的价值和收益可能会根据市场情况和税收协议而波动，投资者可能无法收回投资的全部金额。过去的表现和收益率都不是当前和未来结果的可靠指标。本文不应被解