基础化工行业生物柴油板块更新：生物船燃价格倒挂或带动生柴需求，国内SAF政策窗口渐行渐近

本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 1 2026 年 10 月 09 日 基础化工 行业快报 生物柴油板块更新：生物船燃价格倒挂或带动生柴需求，国内 SAF 政策窗口渐行渐近 证券研究报告 投资评级 领先大市-A 维持评级 首选股票 目标价（元） 评级 行业表现 资料来源：Wind 资讯 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 -0.0 -1.4 10.0 绝对收益 -5.5 -10.8 2.9 王华炳 分析师 SAC 执业证书编号：S1450525110002 wanghb3@sdicsc.com.cn 王友舜 分析师 SAC 执业证书编号：S1450526060002 wangys1@sdicsc.com.cn 相关报告 PCB 材料持续迭代升级，具备研发与量产能力的厂商有望构筑优势 2026-10-07 1-8 月农药出口需求未减结构迁移，供给扰动草铵膦、氯虫弹性可期 2026-09-27 钛白粉龙头领衔旺季提价,香港发挥 SAF 掺混示范作用 2026-09-20 中美对等降税框架推进；海外成品油高景气运行 2026-09-13 新方案落地配额边际收紧，双碳主线下化工格局重塑 2026-09-06 事件： 据钢联数据，截至 10 月 8 日，鹿特丹港 50ppm 柴油 FOB 价报 1389.95美元/吨，中国餐厨废油甲酯 FOB 价 1210 美元/吨，自今年 8 月底以来二者价格已长期倒挂。 生物船燃罕见价格倒挂，有望带动生物柴油需求 据生物质能观察微信公众号，在美伊冲突持续背景下，柴油价格被反复推高，而与此同时，鹿特丹港生物柴油价格在 9 月中旬最低降至985 美元/吨，创历史新低，并低于大多数传统船用燃料。生物柴油价格下跌源于生产商为提振销量及满足欧盟排放目标而采取的降价措施。在触及历史低点后，生物柴油价格现已回升至 1200 美元/吨以上，但仍低于同期低硫柴油价格。Argus 表示，如果计入遵守欧盟航运燃料碳排放限制的成本、以及海事碳排放配额的价格，生物柴油的成本便低于“几乎所有”传统航运燃料。目前航运业的温室气体排放量约占全球总量的 3%，且减排监管压力日益严重，我们认为近期罕见的价格倒挂现象可能会加速航运业采用更环保的生物燃料掺混，带动生物柴油需求向上。2026Q2，鹿特丹的船用生物柴油混合燃料销量同比大幅增长，环比亦翻倍有余，或已体现柴油供应中断问题日益加剧背景下，船东燃料策略的转向。 海外 SAF 加注量超预期，看好产业景气持续性 9 月 17 日，欧盟航空安全局（EASA）发布 2026 年 ReFuelEUAviation年度技术报告，是欧盟可持续航空燃料强制掺混政策实施以来的首份完整年度报告，全面呈现了欧盟 SAF 市场的首年运行情况。报告显示2025 年欧盟机场的航空燃料供应商合计供应了 3930 万吨航空燃料，其中 110 万吨为 SAF，较 2024 年的 19.3 万吨增至近 6 倍，占比 2.8%，超过了 2025 年生效的 2%法定最低掺混比例，验证了强制约束+罚款机制的有效性，也提升了后续阶梯式目标（2030 年 6%、2035 年 20%、2040 年 34%、2045 年 42%、2050 年 70%）可达成的置信度。SAF 与传统航空燃料的价差也从 2023 年的 1940 欧元/吨降至 2024 年的 1350欧元/吨，2025 年进一步降至 1285 欧元/吨，降幅约 5%，价差的稳健收窄，亦对 SAF 的全面施用具备积极作用，我们看好后续 SAF 产业景气持续性。 香港发挥 SAF 掺混示范作用，看好国内更多政策催化 -10%0%10%20%30%40%2025-102026-022026-062026-10基础化工沪深300998948031 本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 2 行业快报/基础化工 我们此前在《“十五五”碳达峰行动方案发布，关注绿色能源与低碳排化工品》报告中指出，立足“双碳”目标，我国绿色能源赛道有望迎来历史性战略机遇。考虑到香港是亚洲重要航空枢纽，近期将 SAF目标纳入首个五年规划，或意味着香港开始从政策目标、供应链建设和潜在强制机制三个层面推进 SAF 应用，对国内相关政策制定具备积极参考作用。2026 年 8 月，国家能源局已发布《中国绿色燃料发展报告（2026）》，系统梳理了我国绿色燃料发展现状、政策体系与标准规范，我们认为核心信号有三，①脂肪酸组分进入航煤标准：报告明确《3 号喷气燃料》中已包含酯类和脂肪酸类加氢改质工艺生产的煤油组分，或意味着以脂肪酸为原料的加氢路线，已正式进入国家航煤标准体系；②三级降碳强度标准落地：报告明确绿色燃料产品分为三级，一级降碳强度需达 70%（生物质原料为 65%）、二级 50%、三级30%。未来碳强度或将成为绿色燃料贸易的核心定价依据，高减排比例的 SAF、绿醇等或充分受益；③标准体系仍在扩围：报告提及国家能源局正在组织开展生物柴油调合车用柴油、绿色航空燃料、生物石脑油等标准制修订工作，未来或有望为产业放量提供制度基础。 建议关注：海新能科、卓越新能、山高环能、朗坤科技、丰倍生物等。 风险提示：原材料价格波动风险、产能建设或产能利用不及预期风险、政策变动风险、技术路线迭代风险。 行业快报/基础化工 本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 3 行业评级体系 收益评级： 领先大市 —— 未来 6 个月的投资收益率领先沪深 300 指数 10%及以上； 同步大市 —— 未来 6 个月的投资收益率与沪深 300 指数的变动幅度相差-10%至 10%； 落后大市 —— 未来 6 个月的投资收益率落后沪深 300 指数 10%及以上； 风险评级： A —— 正常风险，未来 6 个月的投资收益率的波动小于等于沪深 300 指数波动； B —— 较高风险，未来 6 个月的投资收益率的波动大于沪深 300 指数波动； 分析师声明 本报告署名分析师声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，特此声明。 本公司具备证券投资咨询业务资格的说明 国投证券股份有限公司（以下简称“本公司”）经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务。发布证券研究报告，是证券投资咨询业务的一种基本形式，本公司可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进