有色金属行业报告：10月加息概率降低，有色有望反弹

证券研究报告：有色金属|行业周报市场有风险，投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分行业投资评级强于大市 |维持行业基本情况收盘点位7512.5252 周最高11180.3352 周最低7120.92行业相对指数表现2025-102025-122026-022026-052026-072026-09-9%-4%1%6%11%16%21%26%31%36%41%有色金属沪深300资料来源：聚源，中邮证券研究所研究所分析师:李帅华SAC 登记编号:S1340522060001Email:lishuaihua@cnpsec.com分析师:魏欣SAC 登记编号:S1340524070001Email:weixin@cnpsec.com分析师:杨丰源SAC 登记编号:S1340525070002Email:yangfengyuan@cnpsec.com近期研究报告《宏观扰动逐步出清，有色筑底》 -2026.09.28有色金属行业报告 （2026.09.30-2026.10.06）10 月加息概率降低，有色有望反弹l投资要点贵金属：非农不及预期，10 月加息预期暂时缓解。国庆假期公布美国非农数据，9 月非农不及预期，且下修前两月的非农就业人数，由于就业市场转弱，10 月美联储加息概率大幅降低，2 年美债利率快速回落。但目前长端美债依然维持高位，市场对于远期美国信用担忧仍在继续，美国期限利差可能在近期开始走阔。配置盘角度，央行 9月继续大幅增持黄金，呈现越跌越买，持续抄底的局面，央行背书下，黄金底部位置较为明确，4000 美金可以看作坚实底部。总体来看，目前利空基本出尽，高远端利率同时带来黄金较高的机会成本以及美国信用的持续恶化担忧，等待经济转弱后的预期修复。铜：10 月加息概率降低，基本面支撑铜价。北京时间 10 月 2 日晚间，美国 9 月非农数据公布，新增就业人数不及预期，美联储 10 月加息概率下行。截止 10 月 6 日，COMEX 铜周收盘 6.66 美元/磅，周涨 0.02%；LME 铜收盘 14409 美元/吨，周跌 0.11%。Escondida 铜矿发生事故、罢工，供应扰动强化。国内社会库存低位，LME 铜库存减少，注销仓单占比回落，海外部分区域铜价抬升。宏观转暖叠加供应收缩支撑铜价，需警惕中东冲突升级、美国通胀反弹带来的行情风险。铝：现货紧张局面延续。本周铝价虽然因宏观因素有所下跌，但升水却逆势走高，无锡市场节前逆势升水，同时去化加速，高景气出口依然拉动铝库存去化，废铝年内依然偏紧，影响铝元素实际供应。目前市场预期 27 年中东可以完成部分复产，但是短时期内难以迎来实质性复产，电解铝供需在年内依然偏紧，国内铝价有望在年内继续上行，但长期估值依然可能被远期供给压制，青山在印尼的投产可能会对 27 年价格带来压力，总体来看，27 年是电解铝供给较为宽松的一年，权益建议逢高减仓。锡：锡价维持震荡，建议逢低布局。国庆假期期间海外锡价震荡，美联储加息落地后锡价支撑明显，原料端维持紧缺，AI 数据中心需求强劲，社会库存维持低水平，托底锡价，但宏观层面仍受美联储加息路径不确定性影响。我们认为低库存及矿端趋紧提供基本面支撑，美联储加息短期对锡价冲击结束，锡价或受美股科技股带动反弹，建议逢低布局。铀：铀价蓄势待发。近期谷歌母公司 Alphabet Inc.已同意与Constellation Energy Corp.签署一项为期 20 年的核电采购协议。发布时间：2026-10-08请务必阅读正文之后的免责条款部分2在数据中心建设热潮推动电力需求激增之际，科技公司正竞相锁定长期电力供应。该协议涉及 890 兆瓦新增电力，Constellation 将为扩建项目投入超过 43 亿美元，核电板块投资情绪高涨。铀价方面，核燃料咨询公司 TradeTech 称目前多家公用事业公司正在积极寻求U3O8，最早将于 2027 年开始交付，并持续到 2030 年代末。短期内呈现供小于求状况。稀土：海外镝铽价格大涨。10.1 前后海外镝铽价格大涨，氧化镝价格达 2500-3500 美元/公斤，一周前的价格为每公斤 1910-2,500 美元，氧化铽价格达到每公斤 5000-8000 美元，而 9 月 24 日的价格为每公斤 4200-5000 美元。价格上涨主要由于美国国防采购规则正在收紧：预计五角大楼将于 2027 年 1 月对与中国有关的稀土磁铁实施限制，这将推动中国以外地区对镝和铽的需求增加和价格上涨。此外，11 月 10 日生效的稀土限制出口政策暂未有明确结果，海外尤其日本库存见底，海外镨钕镝铽等稀土元素仍有可能继续上涨。投资建议：建议关注新金路、中金岭南、紫金矿业、中金黄金、山东黄金、西部矿业、中国黄金国际等。风险提示：宏观经济大幅波动，需求不及预期，供应释放超预期，公司项目进度不及预期。请务必阅读正文之后的免责条款部分3中邮证券投资评级说明投资评级标准类型评级说明报告中投资建议的评级标准：报告发布日后的 6 个月内的相对市场表现，即报告发布日后的 6 个月内的公司股价（或行业指数、可转债价格）的涨跌幅相对同期相关证券市场基准指数的涨跌幅。市场基准指数的选取：A 股市场以沪深 300 指数为基准；新三板市场以三板成指为基准；可转债市场以中信标普可转债指数为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500 或纳斯达克综合指数为基准。股票评级买入预期个股相对同期基准指数涨幅在 20%以上增持预期个股相对同期基准指数涨幅在 10%与 20%之间中性预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%与 10%之间回避预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%以下行业评级强于大市预期行业相对同期基准指数涨幅在 10%以上中性预期行业相对同期基准指数涨幅在-10%与 10%之间弱于大市预期行业相对同期基准指数涨幅在-10%以下可转债评级推荐预期可转债相对同期基准指数涨幅在 10%以上谨慎推荐预期可转债相对同期基准指数涨幅在 5%与 10%之间中性预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5%与 5%之间回避预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5%以下分析师声明撰写此报告的分析师（一人或多人）承诺本机构、本人以及财产利害关系人与所评价或推荐的证券无利害关系。本报告所采用的数据均来自我们认为可靠的目前已公开的信息，并通过独立判断并得出结论，力求独立、客观、公平，报告结论不受本公司其他部门和人员以及证券发行人、上市公司、基金公司、证券资产管理公司、特定客户等利益相关方的干涉和影响，特此声明。免责声明中邮证券有限责任公司（以下简称“中邮证券”）具备经中国证监会批准的开展证券投资咨询业务的资格。本报告信息均来源于公开资料或者我们认为可靠的资料，我们力求但不保证这些信息的准确性和完整性。报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达观点不构成所涉证券买卖的出价或询价，中邮证券不对因使用本报告的内容而导致的损失承担任何责任。客户不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策。本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，中邮证券可能会发出与本报告所载意